الأسبوع الثالث من ديسمبر: بودكاست أسبوعي — وجهان للانتعاش في نهاية العام، هل هو "انتعاش هدية" أم "انسحاب السيولة"؟

الأسواق المشفرة تظهر انتعاشًا قبل نهاية العام. حققت العملات البديلة مثل دوجكوين وكاردانو ارتفاعات مزدوجة الأرقام، وارتفع البيتكوين ليصل إلى 87,000 دولار، بينما تنتشر المشاعر المتفائلة.

لكن ما إذا كان هذا الانتعاش مؤقتًا كارتفاع موسمي، أم إشارة إلى انتعاش هيكلي، لا يزال محل شك. من خلال التركيز على البيانات على السلسلة، من المحتمل أن يكون هذا الانتعاش في الدورة الحالية مجرد ضوضاء دورية ناتجة عن انسحاب كبار المستثمرين وإعادة هيكلة السيولة.

سيتناول هذا المقال جوهر هذا الانتعاش، وما إذا كان يمكن أن يستمر حتى عام 2026.

تحليل الهيكل بين الأسعار والأصول: موجة العملات البديلة والانقسامات وراءها

هذا الأسبوع، ارتفع البيتكوين بنسبة 3.9%، والإيثيريوم بنسبة 7.2%، ودخلت منطقة الانتعاش الفني. قادت العملات البديلة مثل دوجكوين (+10.5%)، وكاردانو (+8.7%)، وسولانا (+7.1%)، مشاعر السوق للانتعاش، لكن القيمة السوقية الإجمالية للعملات المشفرة لم تتمكن من العودة فوق 3 تريليون دولار، وتبلغ الآن 2.975 تريليون دولار.

من حيث هيكل الأصول، يظهر الفرق الحاسم في “توزيع حاملي الأصول”. انخفض عدد العناوين التي تمتلك أكثر من 1000 بيتكوين بنسبة 3.2%، كما انخفضت العناوين التي تمتلك بين 100 و1000 بيتكوين، مما يدل على أن كبار المستثمرين لا زالوا ينسحبون. بالمقابل، تتزايد العناوين الصغيرة التي تمتلك أقل من بيتكوين واحد. هذا يشير إلى أن جوهر الانتعاش يعتمد على “دعم المتداولين الأفراد”، مما قد يؤدي إلى تراكم التعب في الانتعاش وتقلباته، بدلاً من استمرار قوي ومستدام.

نقطة خاصة هي علامات الانقسام في بعض القطاعات. سجلت سولانا وريبل تدفقات صافية مستمرة لأموال صناديق ETF لمدة 11 يوم تداول متتالي، مما يعكس اهتمامًا في الهيكل الفني والحوارات التنظيمية.

تدفق السيولة: مرحلة إعادة التوزيع وليس التدفق

بلغ إجمالي تداول العملات المستقرة 127 مليار دولار، بزيادة 6.31% عن اليوم السابق، مما يؤكد الطلب على الأصول الآمنة. لكن هذا يشير بشكل أكبر إلى حركة أموال قصيرة الأجل للملاذ الآمن، وليس إلى عودة شهية المخاطرة في السوق بشكل عام.

تحول تدفقات ETF للبيتكوين إلى صافي تدفقات مالية لمدة يومين متتاليين (حوالي 6.786 تريليون وون كوري)، بينما شهدت إيثيريوم تدفقات خارجة بأكثر من 5 مليارات دولار. ومن المثير للاهتمام أن صناديق سولانا وريبل لا تزال تتلقى تدفقات ثابتة، مما يدل على أن الأموال المؤسسية تتجه جزئيًا من الأصول الكبيرة إلى الشبكات الصغيرة والمتوسطة.

بشكل عام، هذا نوع من “تأثير التنقيط” في تدفقات الأموال المحدودة، حيث يتركز الأمر على توزيع وإعادة تخصيص الأموال الحالية، وليس زيادة السيولة.

البيئة الكلية والعوامل السياسية: هل انتهت معادلة “الأخبار السيئة = الأخبار الجيدة”؟

الحدث الاقتصادي الرئيسي هذا الأسبوع هو خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (المرة الثالثة) وإعادة تشغيل عمليات شراء الأصول الصغيرة (مشابهة للتخفيف الكمي). على الرغم من أن معدلات الفائدة قد تم خفضها، إلا أن ذلك كان متوقعًا في السوق، والإشارات المتشددة التي أُصدرت حدت من مساحة السياسة، وأصبحت علامة على تعب السوق.

كما أن مؤشرات التوظيف والاستهلاك الأمريكية التي أُعلنت مؤخرًا تظهر علامات تباطؤ واضحة، مع ارتفاع معدل البطالة إلى 4.6%، متجاوزًا توقعات الاحتياطي الفيدرالي (4.4%). التضخم يتراجع بسرعة ويستقر، بينما تتضح إشارات تباطؤ الاقتصاد أكثر.

السوق يدرك أن هذا الاتجاه يتحول من معادلة “الأخبار السيئة = توقعات خفض الفائدة = أخبار إيجابية” إلى “الأخبار السيئة = مخاوف ركود اقتصادي”. خاصة أن الأصول عالية المخاطر مثل البيتكوين تتفاعل بشكل أكثر حساسية مع رواية الانكماش الاقتصادي مقارنةً بمواجهة التضخم، مما يستدعي تعديل الاستراتيجيات.

على الرغم من الانتعاش، لا يوجد استقرار هيكلي

أكثر التقييمات إقناعًا للسوق هذا الأسبوع هو “انتعاش قصير الأمد بقيادة المتداولين الأفراد”. من الناحية الهيكلية، وبما أنه لم يُلاحظ بعد دخول أموال كبيرة أو توسع في السيولة، فإن مخاطر الهبوط قد تظهر مرة أخرى خلال فترات انخفاض السيولة بعد عيد الميلاد.

المتغير الرئيسي في السوق الأسبوع المقبل هو ▶ انخفاض السيولة بشكل حاد خلال فترة عيد الميلاد وعطلة نهاية العام، مع توقع أن تتضخم تقلبات المؤسسات الكبرى خلال هذه الفترة (نهاية عقود الخيارات، تمديد المراكز)، مما يتطلب الحذر من ارتفاعات وانخفاضات مؤقتة.