هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية تنتقد بشدة عصر غاري جينسلر: «التحقيقات من أجل العناوين الرئيسية»، وتعلن إنهاء التنظيم الرقابي المتشدد للعملات المشفرة والعودة إلى ملاحقة الاحتيال الفعلي

أصدرت هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) تقريرَ إنفاذٍ لعام 2025 الخاص بالسنة المالية 2025 في 7 أبريل. بلغ إجمالي إجراءات الإنفاذ التي تم إطلاقها خلال العام 456 إجراء، كما حصلت على أوامر بفرض غرامات بقيمة 17.9B دولار. وجَّه رئيسُ مجلس الإدارة الجديد Paul Atkins انتقادات لاذعة في التقرير لأسلوب الإدارة السابقة “القائم على إنفاذ القوانين سعياً وراء عناوين وسائل الإعلام”، مُعلناً أن الـ SEC ستعود بالكامل إلى هدفها الأصلي المتمثل في “حماية المستثمرين من الاحتيال الفعلي”، مع تعديل كبير للمسار التنظيمي المتشدد تجاه صناعة العملات المشفرة. （ملخص سابق: وافقت هيئة SEC الأمريكية على إدراج خيارات “صناديق ETF للعملات المشفرة متعددة العملات” في NYSE American، وترتقي أدوات التحوط لدى وول ستريت） （معلومات خلفية إضافية: موقف رئيس SEC Atkins بشأن “أوامر التفسير الخاصة بالعملات المشفرة”: هذا مجرد البداية، ومشروع قانون العملات المستقرة الذي يحقق 99% هو المفتاح）

فهرس المحتويات

تبديل

• فتح غرامات بقيمة 17.9B دولار خلال العام، والتأكيد على العودة إلى جوهر “منع الاحتيال”
• انتقاد حاد لسوء توجيه الموارد في الحقبة السابقة، وتصحيح مسار إنفاذ قوانين العملات المشفرة
• تحديد ملامح الرئيس الجديد: إنهاء “استبدال التنظيم بالإنفاذ”

إن اتجاه الإنفاذ لدى هيئة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) يشهد تحوّلاً كبيراً وتاريخياً. في 7 أبريل، أعلنت هيئة SEC رسمياً نتائج الإنفاذ للسنة المالية 2025 حتى 30 سبتمبر 2025. لا تُعد هذه المسودة مجرد تلخيص للسنة الماضية، بل هي أيضاً محاسبة قوية والقطيعة الكاملة من الإدارة الحالية مع المسار التنظيمي المتشدد في عهد الرئيس السابق Gary Gensler.

فتح غرامات بقيمة 17.9B دولار خلال العام، والتأكيد على العودة إلى جوهر “منع الاحتيال”

يشير التقرير إلى أنه خلال السنة المالية 2025، أطلقت هيئة SEC ما مجموعه 456 إجراء إنفاذ (بما في ذلك 303 إجراءات مستقلة)، وتم الحصول على أوامر بمصادرات غير قانونية وغرامات مدنية بإجمالي 17.9B دولار. وتؤكد هيئة SEC أن هذه الإجراءات تشمل الاحتيال في مجال إصدار الأوراق المالية، والتلاعب في السوق، والاتجار من الداخل، والانتهاكات المتعلقة بالالتزامات الائتمانية، بما يُظهر أن اللجنة الحالية تركز مواردها على الأهداف ذات الأولوية المتمثلة في “إحداث أضرار فعلية مباشرة للمستثمرين ولنزاهة السوق”.

ومن الجدير بالملاحظة أن هذه السنة المالية أيضاً هي السنة التي شهدت انتقالاً غير مسبوق لأقسام الإنفاذ في هيئة SEC. وقد استخدمت الهيئة في التقرير لأول مرة على نحو نادر عبارات شديدة القسوة، مشيرةً بشكل مباشر إلى اللجنة السابقة (أي فريق الرئيس السابق Gensler) خلال فترة، ولأجل السعي وراء عناوين وسائل الإعلام قبل حفل تنصيب الرئيس ورفع أرقام القضايا، فقد أفضت إلى موجة “حماس إنفاذ غير مسبوقة”، كما تم توظيف نظريات قانونية جديدة على نحو متشدد على نحو مفرط.

انتقاد حاد لسوء توجيه موارد الحقبة السابقة، وتصحيح مسار إنفاذ قوانين العملات المشفرة

يشير فريق هيئة SEC الحالي مباشرةً في التقرير إلى أنه منذ السنة المالية 2022، أصدرت الإدارة السابقة 95 غرامة تصل قيمتها إلى 2.3 مليار دولار بسبب عدم الاحتفاظ بسجلات تواصل غير رسمية (off-channel communications) لدى الشركات، كما رفعت عدة دعاوى تستهدف شركات العملات المشفرة والتقاضي المتعلق بـ “تعريف الموزع”. ترى هيئة SEC الحالية أن هذه القضايا لا يمكن أن تُثبت على الإطلاق وقوع أذى مباشر للمستثمرين، بل إنها تعكس سوء فهم لأحكام قوانين الأوراق المالية الفيدرالية، إضافةً إلى كونها سوء توجيه خطيراً للموارد.

وبالنسبة لصناعة العملات المشفرة، أعلنت هيئة SEC أنها قامت في السنة المالية 2025 بـ “تصحيح ضروري للمسار”. ورغم أنها لم تعد تواصل موقف الضغط الشامل، شددت هيئة SEC على أنها ستظل صارمة في ملاحقة السلوكيات الاحتيالية التي تستفيد من تقنيات جديدة. لذلك، تم إنشاء “وحدة الشبكات والتقنيات الناشئة” (Cyber and Emerging Technologies Unit) في فبراير 2025، لدعم عمل “فريق العمل الخاص بالمهام المتعلقة بالعملات المشفرة”، مع التركيز على قضايا الاحتيال الفعلي التي تتضمن سلسلة الكتل، والذكاء الاصطناعي (AI)، وأمن الشبكات.

تحديد ملامح الرئيس الجديد: إنهاء “استبدال التنظيم بالإنفاذ”

حظيَ تحول المسار الذي طرأ بدعمٍ قوي من رئيس SEC الجديد Paul S. Atkins. وقد قال:

“في العام الماضي، أنهت اللجنة نهج ‘التنظيم بالإنفاذ’ (Regulation by enforcement)، وأعادت تركيز خطة الإنفاذ على المهمة الأساسية. لقد نقلنا مواردنا من السعي وراء عدد القضايا ووسائل فرض غرامات فلكية، إلى مكافحة الاحتيال والتلاعب اللذين يتسببان فعلاً في أضرار جسيمة.”

كما أبدى عضو اللجنة Mark T. Uyeda موقفاً مؤيداً بالكامل لهذا التحول، مؤكداً أن هيئة SEC ستعود إلى الوضع الطبيعي التاريخي، مع التركيز على وضع سياسات مترابطة وشفافة، بدلاً من تحويل صلاحيات الإنفاذ إلى أداة لإعلان السياسات. مستقبلاً، ستولي هيئة SEC اهتماماً أكبر لتحميل مسؤولية الأفراد الذين يرتكبون المخالفات، وستعمل بنشاط على إعادة الأموال المفقودة إلى المستثمرين المتضررين.