تصنيفات الرموز الخمسة الكبرى للتنظيم الكريبتو في الولايات المتحدة! البيتكوين سلعة رقمية، والأسهم الممثلة برموز لا تزال تندرج تحت فئة الأوراق المالية

SEC و CFTC يصدران دليلًا مشتركًا من 68 صفحة يحدد خمسة تصنيفات رئيسية للعملات الرقمية ويوضح طبيعة التعدين والتوزيع المجاني، مما ينهي عقدًا من الغموض التنظيمي.

انتهاء عقد من الضبابية التنظيمية، SEC و CFTC يضعان تصنيفات جديدة للعملات الرقمية

أصدرت لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) ولجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) يوم أمس (17/3) دليلًا تفسيريًا مشتركًا من 68 صفحة، يمثل خطوة مهمة في تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة. أعلن رئيس SEC بول ساتكينز (Paul S. Atkins) عن هذا الإطار رسميًا في قمة بلوكتشين في واشنطن، بهدف إنهاء أكثر من عقد من عدم اليقين القانوني في السوق.

تمت الموافقة على هذا الدليل من قبل اللجنة، ويحدد بوضوح كيف تنطبق قوانين الأوراق المالية الفيدرالية على مختلف الأصول الرقمية والمعاملات ذات الصلة. أكد ساتكينز أن هذا الإجراء يعكس مسؤولية الجهات التنظيمية في تحديد حدود القانون بشكل واضح. ويعكس هذا التنظيم الجديد مطالب الصناعة على مدى سنوات، ويعترف علنًا أن معظم الأصول الرقمية ليست أوراق مالية بحد ذاتها.

قال ساتكينز بصراحة، إن SEC لم تعد “لجنة الأوراق المالية وكل شيء” (Securities and Everything Commission). المهمة الأساسية للوكالة تعود إلى حماية المستثمرين في سوق الأوراق المالية، والتوقف عن تطبيق قوانين صارمة بشكل عشوائي على النظام البيئي للعملات المشفرة.

هذا التحول يبرز بشكل واضح مقارنة مع أسلوب الرئيس السابق غاري جينسلر الذي اتبع سياسة “إنفاذ القانون بدلًا من التنظيم”، ويعكس موقف إدارة ترامب المتسامح مع التقنيات المبتكرة.

المصدر: «بلومبرج» رئيس SEC بول ساتكينز يعلن رسميًا عن الإطار التنظيمي الجديد في قمة بلوكتشين في واشنطن

تحديد خمسة تصنيفات للأصول، وتوضيح حدود العملات الرقمية والأوراق المالية

يقدم هذا الدليل الإرشادي، ذو الأهمية الموجهة، تصنيفًا للأصول الرقمية إلى خمس فئات رئيسية، ويضع أساسًا لما يُعرف بـ"تصنيف الرموز" (Token Taxonomy).

1. “السلع الرقمية” (Digital Commodities): تُعرف بأنها القيمة الناتجة عن أنظمة التشفير الوظيفية والتشغيل البرمجي، بالإضافة إلى قوى السوق والعرض والطلب. يستبعد هذا التصنيف الجهود الإدارية الضرورية من قبل الآخرين. يُصنف البيتكوين ($BTC)، والإيثيريوم ($ETH)، وريبل ($XRP)، ودوغ كوين ($DOGE) بوضوح كأصول غير أوراق مالية من هذا النوع.
2. “المقتنيات الرقمية” (Digital Collectibles): تشمل الأصول المرتبطة بالفن، الموسيقى، الفيديو، بطاقات التداول أو أدوات الألعاب، وتضم أيضًا العملات الميمية (مثل $WIF)، والعملات الجماهيرية، وأنواع NFT المختلفة.
3. “الأدوات الرقمية” (Digital Tools): مثل عضويات، تذاكر، شهادات، أدوات حقوق الملكية، وشهادات الهوية (مثل: ENS)، وتُدرج أيضًا ضمن الأصول غير الأوراق المالية.
4. العملات المستقرة (Stablecoins): يوضح الدليل أن جميع العملات المستقرة التي تتوافق مع قانون جينيوس (GENIUS) ليست أوراق مالية، بينما تبقى العملات الأخرى خاضعة لتقييم الحالة.
5. “الأوراق المالية الرقمية” (Digital Securities): وتشمل الأدوات المالية التقليدية المعروضة على البلوكشين، مثل الأسهم أو السندات المرقمنة، وتظل دائمًا تحت إشراف صارم من قوانين الأوراق المالية الفيدرالية.

المصدر: «مدينة التشفير» رسم بياني يوضح تصنيفات الأصول الخمسة التي تقدمها SEC لصناعة التشفير

توضيح التفاصيل التشغيلية، التعدين، والرهانات والتوزيع المجاني لم يُعد يُعتبر إصدارًا للأوراق المالية

بالإضافة إلى التصنيف الاقتصادي العام للأصول الرقمية، يعالج هذا الدليل أيضًا مسألة تحديد طبيعة الأنشطة التشغيلية التي طالما كانت مصدر قلق للصناعة. بالنسبة للتعدين البروتوكولي (Protocol Mining) والرهانات البروتوكولية (Protocol Staking)، أشار كل من SEC و CFTC إلى أن غالبية هذه الأنشطة لا تتعلق بإصدار أو بيع الأوراق المالية. على سبيل المثال، في شبكات إثبات الحصة (PoS)، ترى SEC أن مشغلي العقد (Nodes) يقومون بأدوار إدارية أو تنظيمية للحفاظ على أمان الشبكة. وتُعتبر المكافآت الناتجة عن ذلك خدمات مقابل الخدمة، ولا تُعد استثمارًا يستمد أرباحه من جهود الآخرين.

أما بالنسبة للتوزيعات المجانية للعملات (Airdrops)، فالدليل يوضح أنه إذا لم يقدم المستلم مقابلًا من مال أو سلع أو خدمات، فإن ذلك لا يحقق عنصر “الاستثمار المالي” وفقًا لاختبار هووي (Howey Test)، وبالتالي لا يتطلب تسجيلًا بموجب قوانين الأوراق المالية. بالنسبة للعملات المغلفة (Wrapped Tokens)، إذا كانت النسخة المغلفة تُستخدم فقط كشهادة استبدال لأصل غير أوراق مالية، فهي لا تعتبر أوراق مالية؛ لكن إذا كان الأصل الأساسي أوراق مالية أو مرتبطًا بعقد استثمار، فإن النسخة المغلفة تظل كذلك. هذه الإرشادات التفصيلية تزيل بشكل فعال الغموض القانوني الذي طالما يواجهه مطورو التمويل اللامركزي (DeFi) والمطورون في مجال البلوكشين، وتوفر قواعد واضحة للسير عليها.

دورة حياة العقود الاستثمارية، وآلية تحويل مكانة الرموز

واحدة من أبرز النقاط النظرية في هذا الإطار، هي تفسير SEC لآلية انتهاء صلاحية العقود الاستثمارية (Investment Contract).

يذكر الدليل أنه على الرغم من أن الأصول غير الأوراق المالية قد تكون مرتبطة مؤقتًا بعقد استثمار بسبب الالتزامات الإدارية المرتبطة بعملية البيع، إلا أن هذه المكانة ليست دائمة. عندما يفي المُصدر بالتزاماته، أو يصبح غير قادر على تنفيذ جهود الإدارة، ويصبح المشتري غير متوقع بشكل معقول أن يحقق أرباحًا من جهود الآخرين، فإن الرمز يعود إلى طبيعته كأصل غير أوراق مالية ويُفصل عن عقد الاستثمار.

هذا المفهوم، الذي ينص على أن عقد الاستثمار سينتهي، يغير بشكل جذري الفكرة السابقة التي كانت تعتبر أن الرموز تظل دائمًا في حالة قانونية غامضة بمجرد تصنيفها كأوراق مالية. ومع ذلك، أصدرت SEC تحذيرًا بأن فصل مكانة الرمز لاحقًا لا يملك أثرًا رجعيًا قانونيًا. فإذا كانت هناك مخالفات أو عمليات إصدار غير مسجلة عند البداية، فإن المُصدر لا يزال مسؤولًا قانونيًا.

أكد رئيس SEC أن على فرق المشاريع أن تكشف بوضوح عن البيانات والوعود المرتبطة بجهودها، حتى يتمكن المستثمرون من فهم حقوقهم بشكل دقيق. هذا التنظيم يوجه النقاش من “هل الرمز هو ورقة مالية” إلى “ما الذي يُقدم من وعود، ومن يقدّمها”.

إطلاق خطة إعفاءات الابتكار، ورؤية التشريعات المستقبلية

بالإضافة إلى إصدار الدليل التفسيري، أشار رئيس SEC إلى خطة أوسع تسمى “لوائح الأصول المشفرة” (Regulation Crypto Assets). تتضمن هذه الخطة عدة مقترحات إعفاء تهدف إلى توفير مسارات تمويل متوافقة للمطورين في الولايات المتحدة.

• يقترح “إعفاء الشركات الناشئة” (Startup Exemption) السماح للمطورين بجمع ما يصل إلى 5 ملايين دولار خلال مدة تصل إلى أربع سنوات، كمسار تنظيمي لتطوير تقنيتهم.
• كما يقترح “إعفاء جمع التمويل” (Fundraising Exemption) السماح للشركات بجمع حتى 75 مليون دولار خلال 12 شهرًا، مع تقديم تقارير مالية وشفافية أساسية.

شكر رئيس SEC بشكل خاص المفوضة هستر بيرس (Hester Peirce)، التي يُطلق عليها لقب “أم التشفير”، مشيرًا إلى أن هذه المقترحات تأثرت بشكل كبير بنموذج “ملاذ الرموز الآمن” الذي اقترحته في 2020. على الرغم من أن SEC تتوقع تقديم هذه المقترحات للجمهور للمراجعة خلال الأسابيع القادمة، إلا أن رئيس SEC أكد أن الاستقرار التنظيمي الحقيقي لن يتحقق إلا من خلال تشريعات شاملة مثل قانون “وضوح السوق” (CLARITY) الذي يقدمه الكونغرس. إن التعاون مع CFTC من خلال هذه الخطوة يعزز التنسيق بين الهيئتين، ويضع أساسًا قويًا لاستعادة الولايات المتحدة لموقعها الريادي في المنافسة العالمية في التمويل الرقمي.