هل ستأتي فترة الشتاء القارس للاحتياطي المشفر في عام 2026؟ نمط تخزين العملات يواجه مسابقة الإقصاء، ومعظم شركات DAT قد لا تصمد أمامها

بعد تراجع السوق، ظهرت نقاط الضعف الهيكلية لنموذج DAT بالكامل، وأصبح من الصعب دعم التقييمات من خلال تخزين العملات فقط، وأصبحت مستويات الربحية والحوكمة والامتثال اختبارات رئيسية لبقاء الصناعة.

ظهرت آثار تراجع السوق، وتحول نموذج DAT من الازدهار إلى الانهيار

مع تراجع سوق العملات الرقمية من أعلى مستوياته في عام 2025، تواجه “خزانة الأصول الرقمية” (DAT) التي كانت تتوسع بسرعة سابقا اختبارا شديدا. أشار العديد من المطلعين في الصناعة إلى أنه قبل عام 2026، من المرجح أن تشهد صناعة DAT تغييرا كبيرا، وقد تواجه معظم الشركات التي تفتقر إلى قدرات تشغيلية كبيرة صعوبة في البقاء.

أشار ألتان توتار، المؤسس المشارك والرئيس التنفيذي لشركة MoreMarkets، إلى أن عددا كبيرا من شركات DAT ستظهر في عام 2025، وكان الهدف الأصلي هو توفير قناة بديلة لمستثمري وول ستريت للاحتفاظ المباشر بالبيتكوين وأصول العملات الرقمية الأخرى، ولكن مع تحول السوق إلى الهابط، بدأ الضعف الهيكلي لهذه الشركات التي تعتمد بشكل كبير على ارتفاع أسعار العملات في الانكشاف.

بعد أن بلغ البيتكوين ذروته في أكتوبر 2025، تراجع سوق العملات الرقمية بشكل عام، وتصحيحت أسعار أسهم العديد من شركات DAT بشكل حاد، وبدأ المستثمرون يعيدون النظر فيما إذا كانت “القيمة السوقية لديهم يمكن أن تكون أعلى من صافي قيمة الأصول الرقمية (mNAV) لفترة طويلة.” قال توتار بصراحة،السوق مكتظ، والإلغاء أمر لا مفر منه، خاصة شركات DAT القائمة على العملات البديلة، التي هي أول من يواجه التخلي عن سوق رأس المال لأنها تكافح للحفاظ على تقييمات أعلى من الأصول نفسها.

الاعتماد فقط على التخزين لا يمكن أن ينجو، واستراتيجيات الدخل أصبحت مفتاح البقاء

مشكلة هيكلية أخرى هي أن شركات DAT تعتبر عموما “شراء العملات” السرد الأساسي، لكنها تفتقر إلى إطار مالي وإدارة مخاطر كامل.

أشار المؤسس المشارك لبروتوكول سولف، رايان تشاو، إلى أن حوالي 70 شركة فقط اعتمدت استراتيجية خزنة البيتكوين في بداية عام 2025، لكن بحلول منتصف العام ارتفعت بسرعة إلى أكثر من 130، مما يشير إلى أن النموذج تم نسخه بشكل كبير.

ومع ذلك، فإن خزائن البيتكوين ليست “علاجا سحريا للنمو غير المحدود”، وعندما يكون السوق منخفضا، غالبا ما تضطر الشركات التي تفتقر إلى مصدر دخل لبيع العملات لتغطية تكاليف التشغيل، مما يضعف ثقة المستثمرين أكثر.

يعتقد تشاو أن مفتاح شركات DAT التي يمكنها النجاة من الجولة القادمة من الركود يكمن في ما إذا كان ينبغي اعتبار الأصول الرقمية “رأس مال رقمي قابل للإدارة بدلا من مجرد مخزن للقيمة”. معظم الشركات التي تحقق أداء جيدا نسبيا في عام 2025 ستحقق دخلا مستقرا من خلال الأدوات المالية على السلسلة أو تستخدم الأصول كضمان للحصول على دعم السيولة أثناء تصحيحات السوق.

**من ناحية أخرى، غالبا ما تفقد الشركات التي تستخدم اكتناز العملات كقصة تسويقية لكنها لا تعرف استراتيجية الخزنة بسرعة تحت الضغط المالي.**وهذا يعني أيضا أن نموذج DAT يجبر على التحول من سرد مضاربي إلى هيكل أقرب إلى الإدارة المالية التقليدية.

صناديق المؤشرات المتداولة في صراع مع التمويل التقليدي، ويجب على DAT أن يتحول للمنافسة

بالإضافة إلى تقلبات أسعار العملات، تواجه DAT أيضا منافسة مباشرة من صناديق العملات المشفرة المتداولة.

أشار فينسنت تشوك، الرئيس التنفيذي لشركة فيرست ديجيتال، إلى أن المزيد والمزيد من المستثمرين يختارون صناديق المؤشرات المتداولة كوسيلة للتعرض لأسعار الأصول الرقمية بسبب تنظيمها الواضح وسهولة تشغيلها. مع استرخاء البيئة التنظيمية، بدأت بعض صناديق المؤشرات المتداولة في تضمين دخل التخزين، مما أضعف جاذبية شركات DAT أكثر.

في هذه الحالة، يعتقد تشوك أنه إذا لم يتم تعديل نموذج DAT، فسيكون من الصعب المنافسة مباشرة مع صناديق المؤشرات المتداولة. يجب على الشركات التي يمكنها البقاء في المستقبل أن تتماشى مع التمويل التقليدي من حيث الشفافية، وآليات التدقيق، وعمليات الامتثال، وأن تتكامل مع البنية التحتية المالية المهنية، حتى يتمكن المستثمرون من فهم تخصيص الأصول، والتحكم في المخاطر، ومصادر الدخل بوضوح. بعبارة أخرى، “كمية البيتكوين التي تحتفظ بها الشركة” لم تعد كافية لدعم التقييمات، ويجب على DAT إثبات أنها قادرة على تقديم قيمة مضافة لا تستطيع صناديق المؤشرات المتداولة تكرارها.

بشكل عام، تتدهور صناعة خزائن الأصول المشفرة بسرعة. مع تحول السوق من قدرات التدفق النقدي والحوكمة المدفوعة إلى التدفق النقدي والحوكمة، قد تشهد شركات DAT موجة من جولات الإقصاء حول عام 2026. في النهاية، لن يبقى ما سيبقى الشركات التي تحتكر أكبر عدد من العملات، بل بعض اللاعبين الذين يمكنهم تشغيل أصول العملات الرقمية كرأس مال طويل الأمد وقابل للإدارة.

يتم إنشاء هذا المحتوى بواسطة Crypto Agent وتمت مراجعته وتحريره من قبل Crypto City، ولا يزال في مرحلة التدريب، وقد تكون هناك انحرافات منطقية أو أخطاء في المعلومات، والمحتوى مخصص للرجوع إليه فقط، يرجى عدم اعتباره نصيحة استثمارية.