تقرير معركة ETF للعملات المشفرة لعام 2025: هيمنة بيتكوين قوية كالصخر، وحصة ايثر تتوسع بهدوء

في عام 2025، يظهر سوق صناديق التداول في الأصول الرقمية (ETF) نمطًا واضحًا من “الأقوى والأفضل”. يحتفظ بيتكوين ETF بحصة سوقية مطلقة تتراوح بين 70% إلى 85% على مدار العام، مما يعزز مكانته كخيار مفضل لإيداع المؤسسات، حيث بلغت تدفقات الأموال الإجمالية 31 مليار دولار. في الوقت نفسه، ارتفعت حصة إيثريوم ETF من بداية العام إلى 15% إلى 30% في ديسمبر، مما يدل على أن قبول المؤسسات للأصل الرقمي الثاني قد بدأ في الزيادة.

ومع ذلك، فإن التأخير غير المتوقع في “قانون الشفافية” الأمريكي في نهاية العام قد أثار تدفقًا صافيًا عالميًا من أموال ETP التشفير يبلغ 9.52 مليار دولار في أسبوع واحد، حيث تعرضت منتجات الايثريوم لأكبر ضغط، مما أضاف بعض عدم اليقين إلى السرد المؤسسي لعام 2025. ستقوم هذه المقالة من خلال بيانات دقيقة، بتحليل تفضيلات الأموال المؤسسية الحقيقية، وتفسير كيف أصبح مسار التنظيم “عصا القيادة” لمشاعر السوق على المدى القصير.

الخيار النهائي للأصول المؤسسية: لماذا تعتبر رواية “الذهب الرقمي” للبيتكوين غير قابلة للكسر؟

على مدار العام 2025، كانت أداء بيتكوين في “ساحة المعركة الرئيسية” الخاصة بالـ ETF، يُعتبر هيمنة من الدرجة الأولى. تشير البيانات إلى أن حصته في السوق ظلت ثابتة دائمًا في نطاق 70% إلى 85%، حتى في ظل ظهور العديد من منتجات ETF للأصول الرقمية الأخرى، لم يتعرض هذا النسبة لأي اهتزاز ملحوظ. هذه الدرجة الساحقة من التركيز ليست مصادفة، بل تعكس بعمق المسار الكلاسيكي لدخول المؤسسات المالية التقليدية إلى مجال التشفير: حيث تعتبر بيتكوين كأصل أساسي، وأحيانًا يكون الهدف الوحيد للاستثمار.

تدفق صافي الأموال إلى بيتكوين وإثيريوم من خلال ETF بلغ 31 مليار دولار، وهو الدليل الأكثر مباشرة على الطلب المؤسسي، حيث توجهت الغالبية العظمى نحو بيتكوين. يكشف توزيع تدفق الأموال هذا عن إدراك رئيسي: في نماذج محافظ الاستثمار للعديد من المؤسسات، فإن دور بيتكوين فريد. يتم تصنيفه بشكل أكبر كأداة تحوط ماكرو أو “سلعة رقمية”، مشابهة للذهب، وليس مزيجًا مع “الأصول الرقمية” التي تشمل منصات العقود الذكية وعملات الميم. هذا الفصل الإدراكي يجعل بيتكوين إلى حد كبير محصناً من تقلبات السوق الحادة للعملات البديلة الأخرى، ويحقق دعماً مستقلاً للأسعار. وبسبب ذلك، فإن استمرار الشراء المؤسسي عبر قنوات مثل ETF يوفر لبيتكوين أساسًا قويًا للأسعار طوال عام 2025، مما يجعله يتفوق في الأداء على السوق الرقمية بشكل عام.

على الرغم من أن الهيمنة لا تزال قوية، إلا أن تفاصيل السوق لا تزال تكشف عن بعض التغييرات. مع دخول ديسمبر، انخفض حجم التداول اليومي لصناديق الاستثمار المتداولة في بيتكوين بشكل ملحوظ، حيث كان من الصعب تجاوز عتبة 5 مليار دولار لمعظم الوقت. يبدو أن هذا الانخفاض في مستوى النشاط يشير إلى أن أنماط سلوك المشاركين في السوق في نهاية العام تتغير، حيث يقترب إيقاع السوق أكثر من فترة الهدوء في صيف هذا العام، بدلاً من الزيادة المفرطة في الربع الرابع من العام الماضي. قد يعني هذا أنه بعد تجربة جولة قوية من العملية المؤسسية، يبحث السوق عن نقطة توازن جديدة وأكثر استقرارًا.

إثيريوم الطريق المتقدم: من “الدور الثانوي” إلى التكوين المؤسسي الذي لا غنى عنه

تحت بريق البيتكوين، تظهر إثيريوم في سوق ETF لعام 2025، كطالب “متفوق” يتقدم بخطى ثابتة. تحافظ حصتها في السوق على مستوى يتراوح بين 15% إلى 30% على مدار العام، مما يجعلها تحتل بجدارة المركز الثاني كأصل يتدفق إليه تمويل المؤسسات. وما يستحق الانتباه أكثر هو أن حصة إثيريوم من بداية عام 2025 حتى ديسمبر تظهر اتجاهًا واضحًا للتوسع التدريجي. إن هذه المسار البطيء ولكن المؤكد للنمو، يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يزداد فهمهم لإثيريوم، حيث انتقلوا من التجريب الحذر إلى تخصيص أكثر نظامية.

لقد أصبحت حصة سوق إثيريوم اليوم مقياسًا فعالًا لقياس قوة المشاعر في سوق العملات الرقمية البديلة بشكل عام بالنسبة لبيتكوين. عندما يرتفع تفضيل المخاطر المالية، قد تتدفق بعض الأموال من بيتكوين إلى إثيريوم؛ وعندما تزداد عدم اليقين التنظيمي أو الكلي، قد تعود الأموال بسرعة إلى بيتكوين كملاذ آمن. لذلك، فإن مراقبة تغييرات تدفق الأموال في ETF الخاص بإثيريوم لها قيمة مرجعية مهمة في توقع مشاعر المخاطر العامة في السوق.

قصة قوية تتوازى مع تدفق الأموال في ETF، هي الزيادة النشطة لشركات الإدراج في إثيريوم. في الأسابيع الأخيرة، على الرغم من أن سوق الأصول الرقمية بشكل عام كان في حالة تصحيح، إلا أن احتياطيات إثيريوم في خزائن الشركات المدرجة شهدت زيادة هائلة. ارتفعت الكمية الإجمالية من 4.5 مليون ETH في بداية الشهر بسرعة إلى 5.09 مليون ETH في وقت كتابة هذه السطور. المحرك الرئيسي وراء ذلك هو شركة تُدعى BitMine Immersion. هذه الشركة تستمر في إصدار أسهم جديدة لجمع الأموال من خلال استراتيجيتها العدوانية في “تمويل السوق”، وتستخدم جميعها لشراء إثيريوم طالما أن سعر سهمها أعلى من صافي الأصول، مما يسمح لهذا النموذج من الاستحواذ “المولد الدائم” بالاستمرار. هذه القوة الشرائية المستقلة والقوية للشركات، توفر لإثيريوم دعماً إضافياً للقيمة يختلف عن سيولة ETF.

“مشروع قانون الوضوح” تأخير تسبب في زلزال الأموال البيانات الأساسية

• إجمالي التدفقات الخارجة الصافية الأسبوعية: 9.52 مليون دولار (للمرة الأولى في أربعة أسابيع تتدفق خارجاً)
• المنطقة الرئيسية للخروج: الولايات المتحدة (99 مليار دولار)، تمثل تقريبًا كل الخروج
• المنطقة الرئيسية للتدفق: كندا (462 مليون دولار)، ألمانيا (156 مليون دولار)
• الأصول الأكثر تضرراً: إثيريوم (صافي التدفق الخارجي 5.55 مليون دولار)
• الأصول المتأثرة：بيتكوين (صافي تدفق خارجي 4.6 مليون دولار)
• الحصول على أصول تدفق عكسي: سولانا (تدفق 4.85 مليار دولار)، XRP (تدفق 6.29 مليار دولار)
• سبب التحفيز: تأجيل مناقشة قانون الشفافية الأمريكي حتى يناير 2026

تنظيم “البجعة السوداء”: كيف تؤثر تأخيرات “قانون الوضوح” على معنويات السوق؟

بينما كان السوق يعتقد أن عام 2025 سينتهي بتدفق مستقر من الأموال المؤسسية، جاءت حادثة تنظيمية لتضرب السوق ضربة قوية. وفقًا لتقرير CoinShares، بسبب التأخير غير المتوقع في عملية مراجعة التشريع الأمريكي الرئيسي “قانون الوضوح”، سجلت منتجات الاستثمار في الأصول الرقمية العالمية تدفقات خارجة ضخمة بلغت 952 مليون دولار أمريكي في الأسبوع الماضي، مما عكس اتجاه التدفقات الداخلة الذي استمر لمدة ثلاثة أسابيع.

حدث هذا “الهروب الكبير” من الأموال تقريبًا بالكامل في السوق الأمريكية، حيث بلغت التدفقات الخارجة في أسبوع واحد 99 مليار دولار. وهذا يدل بوضوح على أن الإطار التنظيمي المعلق هو أكبر مصدر قلق للمستثمرين المؤسسيين الأمريكيين حاليًا. تهدف “قانون الوضوح” إلى تقديم قواعد واضحة لتصنيف الأصول في مجال الأصول الرقمية، وتنظيم التبادلات، وواجبات الجهات المصدرة، وتعتبر عملية تشريعه بمثابة علامة فارقة رئيسية في تطوير الصناعة وفقًا للسوق. وقد تم تأجيله حتى يناير 2026، مما يمدد بلا شك عدم اليقين السياسي، ويؤثر بشكل مباشر على المشاعر السوقية على المدى القصير، خاصة بالنسبة لمنتجات ETP المدرجة في الولايات المتحدة.

في هذه الانعكاسة المالية، أصبحت إيثيريوم “منطقة الكارثة”، حيث تحملت أكبر تدفق خارجي أسبوعي بقيمة 5.55 مليون دولار. أشار المحللون إلى أن ذلك يرجع في الأساس إلى أن إيثيريوم في عين العاصفة في المناقشات التنظيمية - حيث يتعلق الأمر بتصنيفها كأوراق مالية أو سلع، مما يؤثر مباشرة على مصير الامتثال للعديد من المنتجات ذات الصلة. وبالتالي، تُعتبر إيثيريوم أكبر مستفيد محتمل من “قانون الوضوح”، بينما أصبحت أيضًا أحد الأصول الأكثر ضعفًا في ظل عدم اليقين التنظيمي. ومع ذلك، إذا نظرنا إلى الوقت على مدار السنة، لا يزال منتج إيثيريوم يسجل تدفقًا صافياً بقيمة 12.7 مليار دولار، وهو ما يتجاوز بكثير 5.3 مليار دولار في عام 2024، مما يدل على أن الاتجاه طويل الأجل للنمو لم يتغير بشكل جذري.

من المثير للاهتمام أنه في أجواء السوق المتراجعة، تُظهر الأموال انتقائية. حصلت منتجات سولانا و XRP على تدفقات بقيمة 485 مليون دولار و 629 مليون دولار على التوالي، مما يواصل القوة النسبية على مدار الأسابيع القليلة الماضية. قد يشير ذلك إلى أن بعض المستثمرين يستغلون فرصة تصحيح السوق للقيام بتخصيص تكتيكي لعملات بديلة ذات أساسيات قوية. على الرغم من خروج 460 مليون دولار من منتجات البيتكوين، إلا أن إجمالي تدفقها منذ بداية العام حتى الآن والذي يبلغ 27.2 مليار دولار لا يزال يبني قاعدة أصول ضخمة.

آفاق السوق: هل عملية المؤسسية “معلقة” أم “تغيير السرعة”؟

إن تدفق الأموال في نهاية العام قد وضع نقطة مليئة بعلامات الاستفهام على السرد المؤسسي لعام 2025. أشار مدير الأبحاث في CoinShares، جيمس باترفيل، إلى أنه يبدو حاليًا أن إجمالي تدفقات ETP لعام 2025 سيكون من الصعب تجاوزه الرقم القياسي الذي حققته في عام 2024. حتى وقت كتابة هذا التقرير، بلغ إجمالي الأصول المدارة لهذه المنتجات 46.7 مليار دولار، وهو ما يقل قليلاً عن 48.7 مليار دولار في نفس الفترة من عام 2024. يبدو أن هذه البيانات تشير إلى أن مرحلة تدفق الأموال الضخمة، التي تقودها المؤسسات الأمريكية، قد وصلت إلى نهايتها.

ومع ذلك، فإن هذا لا يعني نهاية عملية التأسيس المؤسسي، بل من المرجح أن يكون مجرد تعديل في الإيقاع. أولاً، من منظور عالمي، على الرغم من خروج الأموال بشكل كبير من الولايات المتحدة، إلا أن كندا وألمانيا وغيرها من الأماكن لا تزال تسجل تدفقات مالية، مما يشير إلى أن الطلب المؤسسي في الأسواق غير الأمريكية لا يزال موجودًا ومرنًا. ثانيًا، التأخير في التنظيم يجلب عدم اليقين، وليس سلبية دائمة. بمجرد أن يحقق قانون الوضوح تقدمًا في عام 2026، من المحتمل أن يتم تحرير الطلب المؤسسي المكبوت.

بالنسبة للمستثمرين، توفر الهيكلية الحالية للسوق رؤى مهمة. تم التحقق مرة أخرى من وضع بيتكوين كأصل مركزي وقاعدة تحوط في ظل الاضطرابات، ولا يزال يمثل وجودًا أساسيًا في محفظة المؤسسات. بينما تلعب إيثريوم دورًا مزدوجًا كدليل على تفضيل المخاطر في السوق ومؤشر للرقابة، حيث تتمتع بتقلب أكبر، لكن منطق النمو على المدى الطويل (زيادة احتياطيات الشركات، وتوسع حصص ETF) لا يزال سليمًا. أما العملات البديلة الرئيسية الأخرى مثل سولانا، فتظهر قدرة على التقاط ألفا في فترات معينة بعيدًا عن السوق العامة.

مع اقتراب عام 2026، قد يدخل السوق مرحلة مؤسساتية أكثر تعقيدًا وتنوعًا. لن تعتمد تدفقات الأموال فقط على روايات الأصول نفسها، بل ستتعلق أيضًا بشكل وثيق بمستوى وضوح اللوائح في الولايات القضائية الرئيسية العالمية. بالنسبة للمشاركين الأذكياء في السوق، من المحتمل أن يكون المفتاح للنجاح في الدورة القادمة هو الحفاظ على تخصيص أساسي لبيتكوين، مع متابعة عملية التنظيم عن كثب، والتكيف مع النوافذ التخصيصية التي تأتي من تقلبات المشاعر حول إيثر وغيرها من قادة النظام البيئي. اعتبارًا من وقت كتابة هذا التقرير، يبلغ سعر بيتكوين حوالي 89,700 دولار، حيث ارتفع بنسبة تقارب 2% على مدى أسبوع؛ بينما يتحرك سعر إيثر حول 3,000 دولار، في انتظار وصول المحفز التالي.