مايكروستراتيجي تحتفظ باحتياطي 14 مليار لمواجهة السوق الهابطة! كريبتوكوانت: بيتكوين قد تنخفض إلى 55,000 العام القادم

أعلنت مايكروستراتيجي عن إنشاء احتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار أمريكي لتغطية توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وفوائد الديون خلال الـ 12 إلى 24 شهرًا القادمة، مما أثار اهتمامًا واسعًا في السوق حول توقعات السوق الهابطة. وذكرت شركة تحليل السلاسل CryptoQuant أن هذا يظهر أن مايكروستراتيجي تتخذ احتياطات مسبقة لمواجهة احتمال حدوث سوق هابط للبيتكوين. وإذا استمرت الاتجاهات السلبية، فمن المتوقع أن يتراوح سعر البيتكوين العام القادم ما بين 55,000 إلى 70,000 دولار أمريكي.

تحول استراتيجي دفاعي باحتياطي نقدي قدره 1.44 مليار دولار أمريكي

(المصدر: SEC)

واجهت مايكروستراتيجي مؤخرًا شائعات قوية حول “بيع العملات”، ومن أجل ضمان قدرتها على دفع توزيعات أرباح الأسهم الممتازة وفوائد السندات، أعلنت الشركة عن إنشاء احتياطي نقدي بقيمة 1.44 مليار دولار أمريكي. ووفقًا للبيان الصحفي الرسمي، فإن هذا الاحتياطي الكبير جاء بشكل أساسي من عائدات بيع الأسهم العادية في الأسبوع الماضي، مع خطة أولية للاحتفاظ بما يكفي من السيولة لتغطية توزيعات أرباح الأسهم الممتازة لمدة 12 شهرًا قادمة. وستواصل مايكروستراتيجي إضافة المزيد إلى هذا الاحتياطي، بهدف نهائي لتغطية أكثر من 24 شهرًا من توزيعات الأرباح.

وأشارت CryptoQuant إلى أن بناء احتياطي نقدي بالدولار لمدة عامين يدل على أن الإدارة العليا لمايكروستراتيجي تتوقع أن سعر البيتكوين قد يبقى مستقراً أو حتى ينخفض لفترة طويلة، وأن قبول السوق المالي لقيام الشركة بإصدار أسهم جديدة قد يتراجع في المستقبل. هذا التوقع يُظهر أن مايكروستراتيجي لم تعد متفائلة بشكل أعمى، بل تستعد لأسوأ السيناريوهات.

وفي أحدث تقرير أصدرته يوم الأربعاء، قالت CryptoQuant: “يبدو أن مايكروستراتيجي أدركت أن احتمال حدوث تصحيح عميق أو طويل الأمد في سعر البيتكوين لم يعد يمكن تجاهله.” هذا التعليق يمثل إعادة تفسير لاستراتيجية مايكروستراتيجي، من “التفاؤل الدائم وعدم بيع العملات” إلى “الحذر الدفاعي والاستجابة المرنة”.

وترى CryptoQuant أن تبني نموذج “الاحتياطي المزدوج” الذي يجمع بين الدولار والبيتكوين يقلل من خطر اضطرار مايكروستراتيجي إلى بيع البيتكوين في فترات الركود الاقتصادي، لكنه أيضاً يمثل تحولاً جذريًا في التكتيك الذي اتبعته الشركة منذ 2020 والمتمثل في “الاقتراض المكثف وبيع الأسهم لشراء البيتكوين بشكل كامل”. هذا التحول هو نضج في إدارة المخاطر، وقد يعكس أيضًا تراجع الثقة في آفاق السوق.

أربع آثار لاستراتيجية احتياطي مايكروستراتيجي

تقليل خطر البيع الإجباري للعملات: لا حاجة لبيع البيتكوين لتغطية الالتزامات خلال فترة الاحتياطي الممتدة لعامين

تراجع قوة شراء البيتكوين: الأولوية للأموال تكون لتعزيز الاحتياطي بدلاً من شراء البيتكوين بالكامل، مما يضعف زخم السوق الصاعد

انكماش القيمة المضافة لسعر السهم: قد يعيد السوق تقييم قيمة الرافعة المالية ونمو مايكروستراتيجي

تأثير على ثقة المستثمرين: قد يُفسر النهج المحافظ بأنه مؤشر على تشاؤم الإدارة بشأن المستقبل

ويقول المحللون إن هذا التحول له تأثير كبير على سوق البيتكوين؛ فمن ناحية، ستضعف قوة الشراء التي دعمت السوق الصاعد سابقًا؛ ومن ناحية أخرى، يقلل من خطر اضطرار مايكروستراتيجي إلى البيع في حالات الذعر، مما يفيد استقرار السوق على المدى الطويل. هذا الجانب المزدوج تسبب في انقسام آراء السوق حول استراتيجية احتياطي الشركة، إذ يرى المتفائلون أنها إدارة مخاطر مسؤولة، بينما يعتبرها المتشائمون إشارة سلبية.

انخفاض قوة شراء البيتكوين بنسبة 93% يؤكد التحول الاستراتيجي

الأرقام توضح الأمر. فقد تباطأت وتيرة شراء البيتكوين من قبل مايكروستراتيجي بشكل كبير في 2025، حيث انخفض حجم الشراء الشهري من 134,000 بيتكوين في نوفمبر 2024 إلى 9,100 بيتكوين في نوفمبر 2025، أي بانخفاض قدره 93%. هذا الانخفاض الحاد في الشراء هو الدليل الأكثر وضوحًا على التحول الاستراتيجي لمايكروستراتيجي.

كان حجم الشراء الشهري البالغ 134,000 بيتكوين في نوفمبر 2024 من أكبر الفترات التاريخية لمايكروستراتيجي. في ذلك الوقت، كان سعر البيتكوين قد تجاوز 100,000 دولار أمريكي، وكانت حالة السوق شديدة التفاؤل، مما دفع مايكروستراتيجي إلى التمويل الضخم والشراء المكثف. هذه الاستراتيجية العدوانية كانت فعالة جدًا في السوق الصاعد، حيث دفعت سعر سهم الشركة وقيمة السهم الواحد للارتفاع السريع، مما خلق حلقة إيجابية.

لكن في نوفمبر 2025، بلغ حجم الشراء الشهري 9,100 بيتكوين فقط، أي انخفاض بنسبة 93%. هذا التباطؤ ليس بسبب نقص السيولة، بل هو اختيار استراتيجي. فقد فضلت مايكروستراتيجي الاحتفاظ بمزيد من السيولة بالدولار بدلاً من تحويل كل الأموال إلى بيتكوين. منطق هذا الاختيار هو أنه مع زيادة عدم اليقين في السوق، تصبح السيولة أهم من حجم المراكز.

وأشارت CryptoQuant إلى أن استراتيجية مايكروستراتيجي انتقلت من “الادخار العدواني للعملات” إلى “أولوية السيولة”، تزامنًا مع أكبر تصحيح يشهده البيتكوين في 2025. هذا التوقيت قد لا يكون صدفة، بل يعكس تقدير الإدارة لدورة السوق. عندما تراجع سعر البيتكوين من 126,000 دولار إلى 80,000 دولار، اختارت مايكروستراتيجي عدم زيادة مراكزها بقوة، بل الاحتفاظ بالنقد لمواجهة مزيد من الهبوط.

هذا التباطؤ في الشراء له تأثير ملحوظ على سوق البيتكوين. فقد كانت مايكروستراتيجي في السنوات الماضية من أكبر وأكثر المشترين استقرارًا، وكانت مشترياتها مصدر دعم قوي للطلب في السوق. ومع تراجع هذا المصدر بشكل كبير، يفقد البيتكوين دعامة رئيسية للشراء. ومن منظور العرض والطلب، فإن انخفاض قوة شراء مايكروستراتيجي بنسبة 93% يعني انخفاض الطلب الشهري المستقر بحوالي 120,000 بيتكوين، مما يؤثر سلبًا على الأسعار بشكل ملموس.

وأضاف التقرير أن موقف مايكروستراتيجي من ممتلكاتها من البيتكوين لم يعد “لا يمكن المساس بها في أي وقت”. الآن تعتقد الإدارة أنه لحماية أصول البيتكوين، من الضروري تبني استراتيجية أكثر مرونة في الحالات القصوى، بما في ذلك زيادة الاحتياطي النقدي، واستخدام أدوات التحوط، والبيع الانتقائي في فترات الركود. هذا التحول في الموقف يمثل انتقال مايكروستراتيجي من “أقصى إيمان بالبيتكوين” إلى “إدارة مخاطر واقعية”.

توقعات السوق الهابطة من CryptoQuant: سيناريو متشائم عند 55,000 دولار

طرح رئيس قسم الأبحاث في CryptoQuant، خوليو مورينو، توقعاً صادماً للسوق. حيث توقع أنه إذا استمرت الاتجاهات السلبية، فقد يتراوح سعر البيتكوين العام المقبل بين 55,000 و70,000 دولار أمريكي. هذا النطاق يعني وجود مساحة هبوطية تتراوح بين 40% و25% من السعر الحالي البالغ حوالي 92,000 دولار، وهو منظور متشائم للغاية.

وهذا التوقع ليس من فراغ، بل جاء استنادًا إلى تحليلات فنية ومؤشرات على السلسلة. وأشارت CryptoQuant إلى أن جميع المؤشرات الرئيسية على السلسلة والفنية أطلقت إشارات حمراء، كما أن “مؤشر تقييم السوق الصاعد (Bull Score Index)” هبط مؤخرًا إلى الصفر لأول مرة منذ يناير 2022 (أقصى مستوى تشاؤمي).

مؤشر “تقييم السوق الصاعد” هو مؤشر مركب طورته CryptoQuant، يدمج بيانات السلسلة، والإشارات الفنية، ومشاعر السوق. يتراوح المؤشر من 0 إلى 100، حيث أن 0 يعني تشاؤم شديد و100 يعني تفاؤل شديد. آخر مرة انخفض فيها المؤشر إلى الصفر كانت في يناير 2022، عندما كان سعر البيتكوين حوالي 47,000 دولار، ثم هبط لاحقًا إلى أدنى مستوى عند 15,000 دولار في نوفمبر من نفس العام، بانخفاض أكثر من 68%.

إذا تكرر التاريخ، فإن وصول المؤشر إلى الصفر الآن قد يشير إلى تصحيح عنيف مماثل. فالانخفاض بنسبة 40% من 92,000 دولار يتوافق تمامًا مع الحد الأدنى لتوقعات مورينو عند 55,000 دولار. هذا التشابه التاريخي يدعم التوقعات المتشائمة.

ويرى خوليو مورينو أن إنشاء مايكروستراتيجي لاحتياطي نقدي جديد دليل على وجود احتمال كبير بأن الشركة ستضطر لبيع البيتكوين، لكنه أكد أن ذلك سيكون الملاذ الأخير، ومن الناحية العملية ستستخدم الشركة أدوات التحوط المشتقة أولاً. التحوط بالمشتقات يعني استخدام العقود الآجلة والخيارات لتغطية مخاطر انخفاض سعر البيتكوين دون الحاجة لبيع الأصول فعليًا. وإذا بدأت مايكروستراتيجي فعلًا في استخدام المشتقات للتحوط، فسيكون ذلك علامة على تطور إضافي في استراتيجيتها.

ثلاث ركائز لتوقع CryptoQuant بسوق هابطة

مؤشر السوق الصاعد عند الصفر: المؤشر المركب في أدنى مستوياته منذ يناير 2022

تراجع شراء مايكروستراتيجي بنسبة 93%: انكماش كبير في الطلب من أكبر مشترٍ

تشابه مع دورات تاريخية: الهيكل الحالي للسوق يشبه كثيرًا ما حدث قبل انهيار السوق في أوائل 2022

كما يوفر النطاق المتوقع بين 55,000 و70,000 دولار مرجعًا للمستثمرين أصحاب درجات المخاطرة المختلفة. فقد ينتظر المستثمرون المحافظون حتى قرب 55,000 دولار قبل الشراء، بينما قد يبدأ المستثمرون المغامرون في الشراء التدريجي عند 70,000 دولار. وفي كل الأحوال، يوفر هذا التوقع هدفًا واضحًا للسوق الهابطة.

ومع ذلك، قد تخطئ هذه التوقعات. فإذا سرعت الفيدرالي الأمريكي في خفض الفائدة، أو تم تأسيس احتياطي استراتيجي أمريكي للبيتكوين، أو ظهرت أخبار إيجابية كبرى، فقد يتجنب البيتكوين التصحيح الحاد. وتعتمد توقعات CryptoQuant على استمرار الاتجاه الحالي، لكن البيئة السوقية قد تتغير في أي وقت. ويجب على المستثمرين اعتبار هذا التوقع كأحد سيناريوهات المخاطر وليس كمستقبل مؤكد.

ومن وجهة نظر مايكروستراتيجي، إذا انخفض سعر البيتكوين فعلاً إلى 55,000 دولار، فإن القيمة السوقية للـ 650,000 بيتكوين التي تملكها ستتراجع من 60 مليار دولار حاليًا إلى 35.7 مليار دولار، بخسارة تزيد عن 24 مليار دولار. وفي هذا السيناريو، قد ينخفض mNAV إلى ما دون 1.0، مما يفعّل “خيار الملاذ الأخير” الذي ذكره الرئيس التنفيذي فونغ لي. لهذا السبب أنشأت مايكروستراتيجي احتياطيًا نقديًا مسبقًا بقيمة 1.44 مليار دولار، لمحاولة تجنب البيع القسري في أسوأ الظروف.

من “الكل في” إلى الدفاع: نهاية عصر مايكروستراتيجي؟

طرح تقرير CryptoQuant سؤالاً عميقًا: هل يمثل التحول الجذري في استراتيجية مايكروستراتيجي منذ 2020 من “الاقتراض المكثف وبيع الأسهم للشراء الكلي للبيتكوين” نهاية عصر جديد؟ خلال السنوات الخمس الماضية، قدمت استراتيجية الشركة العدوانية دعمًا مهمًا للطلب في السوق الصاعدة، وكانت كل عملية شراء كبيرة لها تحفّز السوق على المتابعة.

الآن، ومع تحول مايكروستراتيجي إلى نهج محافظ، فقد السوق هذه النقطة المرجعية النفسية المهمة. وقد يتساءل المستثمرون: إذا كان حتى أكثر المؤمنين بالبيتكوين أصبحوا الآن دفاعيين، فهل يعني ذلك أن السوق الصاعد قد انتهى حقًا؟ هذا الأثر النفسي قد يكون أكثر ضررًا من انخفاض الشراء الفعلي، لأنه يزعزع أساس الثقة في السوق.

ومن ناحية أخرى، قد يُنظر إلى تحول مايكروستراتيجي كبادرة على النضج والعقلانية. فالعشوائية العدوانية فعّالة في الأسواق الصاعدة، لكنها قد تكون قاتلة عند تحول الدورة. اختارت مايكروستراتيجي التباطؤ عند القمة، والاحتفاظ بالنقد لمواجهة عدم اليقين، مما يعد إدارة مسؤولة للشركات. وعلى المدى الطويل، قد تمكن هذه الاستراتيجية الشركة من البقاء خلال السوق الهابطة والعودة بقوة في الجولة الصاعدة التالية.