صندوق النقد الدولي يدق ناقوس الخطر: القوانين المجزأة للعملات المستقرة تخلق "عوائق" عالمية – إصدار تقرير جديد

أصدر صندوق النقد الدولي (IMF) تحذيراً شديد اللهجة في 5 ديسمبر 2025، معلناً أن التنظيمات غير المتسقة والمجزأة للعملات المستقرة عبر الاقتصادات الكبرى تشكل الآن “عوائق” هيكلية تهدد الاستقرار المالي، وتعيق الإشراف الفعال، وتبطئ تطوير المدفوعات العابرة للحدود بسلاسة.

وفي تقريره الشامل الجديد بعنوان “فهم العملات المستقرة: التبني والاستخدام والآثار على النظام المالي العالمي”، حلل الصندوق الأطر التنظيمية في الولايات المتحدة، والاتحاد الأوروبي، والمملكة المتحدة، واليابان، وسنغافورة، وغيرها من الولايات القضائية الرئيسية، وخلص إلى أن التداخل الحالي في القواعد الوطنية أصبح عقبة خطيرة أمام تبني العملات المستقرة بشكل آمن وقابل للتوسع.

النتائج الرئيسية من تقرير صندوق النقد الدولي

• تجزئة التنظيم هي الخطر الأكبر بينما وضع الاتحاد الأوروبي (MiCA)، واليابان (Payment Services Act)، وسنغافورة (MAS framework)، والمملكة المتحدة (incoming regime) قواعد واضحة نسبياً، لا تزال الولايات المتحدة تفتقر إلى إطار اتحادي موحد، وتعتمد بدلاً من ذلك على مزيج من تراخيص محولي الأموال على مستوى الولايات وإجراءات تنفيذية من SEC/CFTC.
• عدم التوافق عبر الحدود التعريفات المختلفة لماهية “العملة المستقرة”، ومتطلبات الاحتياطي المتنوعة، وقواعد الاسترداد المتضاربة تجعل من شبه المستحيل على المصدرين العمل عالمياً دون إنشاء كيانات قانونية منفصلة وجزر سيولة.
• مخاوف الاستقرار المالي أشار الصندوق إلى أنه في غياب معايير موحدة، فإن عمليات الاسترداد واسعة النطاق أو إخفاق العملات المستقرة ذات الأهمية النظامية قد تمتد عبر الحدود مع وجود آليات استجابة منسقة محدودة.
• المفاضلة بين الابتكار والسلامة مع إقرار التقرير بإمكانية العملات المستقرة في تقليل تكاليف المدفوعات العابرة للحدود بنسبة تصل إلى 80% مقارنة بالقنوات التقليدية، إلا أنه شدد على أن النمو غير المنضبط في ظل إشراف مجزأ قد يضخم المخاطر النظامية.

توصيات صندوق النقد الدولي

1. تنسيق المعايير العالمية – حث مجلس الاستقرار المالي (FSB) وهيئات وضع المعايير على تسريع العمل بشأن المبادئ الدولية الدنيا (استناداً إلى توصيات FSB رفيعة المستوى لعام 2023).
2. التركيز على قابلية التشغيل البيني – الدعوة لتبني معايير تقنية وقانونية مشتركة حول الاحتياطات وحقوق الاسترداد والإفصاح.
3. تعزيز الإشراف على “العملات المستقرة العالمية” – اقتراح كليات إشراف مشتركة للمصدرين الذين تتجاوز عملاتهم حدود الحجم أو الجغرافيا المعينة.
4. مشاركة البنوك المركزية – تشجيع استكشاف قابلية التشغيل البيني بين العملات الرقمية للبنوك المركزية والعملات المستقرة للحد من مخاطر التجزئة.

سياق السوق (ديسمبر 2025)

• إجمالي المعروض العالمي للعملات المستقرة: ~$195 مليار (USDT $124B، USDC $62B، أخرى $9B)
• حجم التسوية اليومي: >$75 مليار (يتجاوز PayPal ويقترب من Visa في بعض المسارات)
• أكبر المصدرين يعملون تحت أكثر من 6 أطر تنظيمية مختلفة في آن واحد

رد فعل الصناعة

رحب الرئيس التنفيذي لشركة Circle جيريمي ألير بالتقرير، لكنه شدد على أن “التجزئة هي الواقع الذي نعيشه اليوم — إذ يلتزم المصدرون العالميون بالفعل بأكثر الأنظمة صرامة (الاتحاد الأوروبي، اليابان، سنغافورة، NYDFS). الولايات المتحدة الآن هي المتأخرة.”

رفض مسؤولو Tether التعليق الفوري، لكنهم جادلوا سابقاً بأن قوى السوق، وليس توحيد التنظيمات، يجب أن تحدد الهيمنة.

الخلاصة

رفع صندوق النقد الدولي رسمياً مسألة تجزئة تنظيم العملات المستقرة من إزعاج تقني إلى مصدر قلق رئيسي لاستقرار النظام المالي العالمي.

ومع معالجة العملات المستقرة الآن لحجم معاملات يومي يفوق معظم أنظمة الدفع الوطنية، فإن الوقت يداهم صناع السياسات للانتقال من ساحات تجريب وطنية إلى قواعد عالمية منسقة — وإلا فإنهم يخاطرون بأن تتوقف ثورة المدفوعات العابرة للحدود التي يزعمون دعمها.