بعد تصفية بقيمة 17 مليار دولار، إلى أين يتجه السوق؟

المصدر: cryptoslate

ترجمة: فرسان البلوكتشين

أدى حدث التسوية يوم الاثنين إلى تصفية مراكز طويلة ذات رافعة مالية تتجاوز مليار دولار، وأصبحت المشتقات والمؤشرات الكلية عوامل حاسمة في تحديد اتجاه السوق بعد ذلك.

تتراوح أسعار السوق الفورية حول 112,965 دولارًا خلال اليوم، بانخفاض بنحو 10% عن أعلى مستوياتها الأخيرة. يقوم السوق بامتصاص تأثير قرار خفض أسعار الفائدة من الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي وزيادة التقلبات.

بدأت هذه الجولة من التعديلات في سوق العقود الآجلة، حيث أدى أمر الإغلاق القسري إلى تقليص كبير في المراكز الطويلة على جميع منصات التداول. خلال هذه الفترة، تم تصفية أكثر من 1.6 مليار دولار من المراكز الطويلة، وتراجعت العقود المفتوحة عن ذروتها في الدورة، مما أدى إلى تقليص قاعدة المراكز الاسمية في منصات Binance و Bybit و CME، لكنها لا تزال تحتفظ بحجم ملحوظ.

تظهر لوحة معلومات Coinglass: أن العقود الآجلة غير المفتوحة للبيتكوين BTC تستمر في الانخفاض، حيث تتقارب معدلات التمويل للعقود الدائمة نحو المستوى المحايد، ويظهر على خريطة تصفية القوة توزيعًا يتجمع حول سعر السوق.

إعادة تسعير الصدمات في سوق الخيارات

تظهر بيانات منصة تحليل Deribit و Laevitas ذات انحراف دلتا 25 أن أسعار تداول الخيارات قصيرة الأجل المنخفضة أعلى من خيارات الشراء، وهذه البنية تعكس طلب الحماية من الاتجاه الهبوطي، وكذلك تشير إلى أن صانعي السوق يحافظون على مراكز جاما السلبية بالقرب من السوق الفوري.

عندما تكون أسعار السلع الفورية في نطاق غاما السلبية، فإن هذا التكوين عادةً ما يزيد من تقلبات اليوم، وعندما تستقر الأسعار ويتحول الغاما إلى الإيجابية، ستصبح التقلبات أكثر اعتدالاً.

تدفق الأموال ليس أحادي الاتجاه. تُظهر بيانات Farside Investors أن مجموعة ETFs الفورية في الولايات المتحدة شهدت خروجًا نادرًا من الأموال في 17 سبتمبر، بحجم يقارب 51 مليون دولار. حيث استقطب IBIT حوالي 150 مليون دولار، بينما واجه كل من FBTC و GBTC عمليات استرداد.

في يوم الخميس والجمعة، حدث تدفق للسيولة، حيث بلغ إجمالي التدفقات قبل عطلة نهاية الأسبوع 385 مليون دولار. قد تعيق هذه البيانات المتباينة الزخم على المدى القصير، ولكن إذا استمر التدفق العام للسيولة، فإن دعم الشراء على المدى المتوسط لا يزال موجودًا.

تشير الفجوة الهيكلية والفترة الزمنية إلى مؤشرات صحية للربع الرابع. انخفض تسلسل الفجوة السنوية لـ CryptoQuant CME (المؤشر المستخدم لقياس الطلب على رأس المال من أجل الاربتراج) من ارتفاع منتصف سبتمبر، ويجب مراقبة ما إذا كان سيستمر في العمل عند مستويات منخفضة تزيد عن 10%، مما يعني أن هيكل المراكز أكثر صحة.

إذا ارتد الفارق بسرعة إلى مستوى مرتفع يزيد عن 15٪، فهذا يدل على أن الرافعة المالية تعيد التجميع في حالة الارتداد.

لا تزال العوامل الكلية تؤثر بشكل طفيف. بعد خفض الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ظلت عائدات سندات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات في نطاق منخفض حول 4%، بينما ارتفع مؤشر الدولار في الأسبوع الجديد.

إذا استمرت هذه الوضعية، فقد تضغط على أداء بيتا في سوق العملات الرقمية. وفقًا لصفحة سندات الخزانة لمدة عشر سنوات على MarketWatch، فإن العائد على السندات لمدة عشر سنوات يبقى بالقرب من 4.1%، بينما يرتفع مؤشر الدولار بالتزامن مع العقود الآجلة للأسهم الحذرة.

تشكل هذه البيانات مقاومة تكتيكية للحركة السريعة، ولكن عندما يقود سوق التشفير من خلال المراكز، فإن تأثيرها غالبًا ما يكون متقطعًا.

بناءً على هذه العوامل، يمكن تلخيص تحليل المسار في بداية الربع الرابع إلى منطقتين واضحتي التصفية مقابل منطقة تنافسية لمراكز صانعي السوق:

المشهد A: ضغط الانتعاش

دفع أسعار السوق إلى نطاق 118,000-124,000 دولار، حيث يتداخل هذا النطاق مع مجموعة التسويات فوق خريطة الحرارة الخاصة بـ Coinglass ونقاط احتكاك غاما الشائعة عند الأرقام الكاملة.

تشمل شروط التحفيز: استقرار معدل تمويل الأموال في يوم الارتفاع عند الصفر أو قيمة سلبية، إعادة بناء مراكز البيع على المكشوف بشكل معتدل، انحراف نحو الحياد، واستمرار تدفق صافٍ مستقر من صناديق الاستثمار المتداولة لعدة أيام.

ستحول هذه الشروط العقود المفتوحة المتبقية إلى قوة دفع صاعدة، في انتظار دخول نطاق التذبذب بعد أن يتحول غاما إلى حماية.

المشهد ب: التراجع الثاني

انخفض السعر إلى نطاق 104,000-108,000 دولار، حيث أن كثافة التسوية في هذه المنطقة أقل من أدنى نقطة حديثة، مما يحمل مخاطر استمرار الميل السلبي، وضعف تدفقات أموال ETF، وارتفاع كل من عوائد السندات الأمريكية لمدة عشر سنوات ومؤشر الدولار.

في هذا المسار، ستتحول أسعار الفائدة على التمويل خلال النهار للمنصات الرئيسية من الحياد إلى السلبية، بينما ستظل التقلبات الضمنية مرتفعة (بسبب استمرار صانعي السوق في الحفاظ على Gamma سلبية تحت مستوى 115,000 دولار)، وستستمر هذه التركيبة في الاعتماد على الاتجاه النزولي حتى تنخفض العقود المفتوحة بشكل أكبر أو يحدث تحول في مخزون الخيارات يغير التقلبات اليومية.

يمكن أن يُعتبر حجم المراكز في المنصات الخاضعة للتنظيم بمثابة تحقق متقاطع فعال

تظهر صفحة عقود البيتكوين الآجلة في CME عمق السيولة والمشاركة المستمرة، مما يوفر مرجعًا لأنشطة المؤسسات لعقد الخيارات الآجلة في نهاية ربع سبتمبر.

انخفاض الفارق الأساسي في CME مع استقرار العقود المفتوحة يشير إلى تطبيع المراكز بدلاً من تخفيض الرافعة المالية بشكل شامل؛ إذا انخفضت العقود المفتوحة بشكل كبير، فإن ذلك يؤكد إعادة ضبط على نطاق أوسع.

تؤثر العوامل الموسمية على الاحتمالات الأساسية. يُظهر تقرير العائدات الشهري من Coinglass أن أكتوبر تاريخياً يشهد غالباً عوائد إيجابية في المتوسط، مما يجعل المتداولين يطلقون عليه “أكتوبر الصاعد”.

لا تدفع العوامل الموسمية السوق بنفسها، ولكن إذا تم دمجها مع هيكل اشتقاقي أكثر صحة، يمكن أن يزيد ذلك من احتمال مسار الانتعاش بعد التقلبات الشديدة في سبتمبر.

المفتاح الحالي هو ما إذا كان الرفع المالي متوازن بما يكفي لتجنب التقلبات الزائدة في السوق الفورية. تُظهر بيانات Coinglass أنه حتى مع عمليات التسوية في عطلة نهاية الأسبوع، لا تزال العقود المفتوحة أعلى من متوسطها لهذا العام، ومعدل التمويل قد تراجع ولكنه لم ينهار، وتظهر خريطة الحرارة وجود مجموعات قابلة للتشغيل في النطاق بين 5%-8%.

لا يزال دفتر حسابات ETF الخاص بـ Farside يظهر تباينًا بدلاً من تدفق أحادي الاتجاه، وسلسلة الفجوة من CryptoQuant ضمن نطاق المراقبة، وتقارير الانحياز من Laevitas و Deribit لا تزال تظهر هيمنة خيارات البيع، وإذا ارتفعت الأسعار تدريجياً وتم إجبار البائعين على الشراء، فقد ينقلب هذا التكوين بسرعة.

ستعتمد السوق في الفترة الأخيرة على إشارات المراكز: إذا استقر معدل التمويل عند صفر، وتدفق صافي الأموال إلى صناديق المؤشرات المتداولة (ETF) لعدة أيام متتالية، وأدى تطبيع الميل إلى رفع نطاق غاما السلبية، فإن الضغط نحو 124,000 دولار سيصبح المسار السائد.

إذا استمر عائد سندات الخزانة الأمريكية والدوﻻر في القوة، مع بقاء الانحراف سالبًا وتذبذب تدفقات صناديق ETF، فإن الضغط على مستوى 108,000 دولار سيتزايد. سيتعرف المتداولون الذين يراقبون نفس لوحة القياس بسرعة على المسار الفعلي.