前言

在 DeFi 2.0 浪潮中，流动性碎片化与协议可组合性矛盾日益凸显。Spark Finance 以“流动性即服务（LaaS）”为核心定位，试图通过跨链资产路由与动态风险引擎重构资本效率。作为新兴协议，其技术路径与 Sky、Aave 等头部项目的差异化值得关注。本文深度解析其技术架构、代币模型及生态发展。

Spark Finance 是什么？

（来源：https://web3-growth.notion.site/Spark-Brand-Kit-13b40bd4be65808098bddf08f31cfacf?p=13b40bd4be658083b682ca930f744236&pm=c ）

Spark Finance 是一个以提升去中心化稳定币 USDS 生态价值捕获能力为核心的模块化 DeFi 协议矩阵，其核心协议 Spark Protocol 通过构建借贷、储蓄与流动性基础设施，实现资本效率与风险管理的平衡。Spark Finance 的创立初衷源于对 DeFi 2.0 时代两大痛点的回应：

• 流动性割裂：跨链资产难以高效利用，USDS 作为稳定币在多链场景中缺乏统一收益层；
• 协议脆弱性：传统超额抵押模型在极端行情下清算效率低下，引发系统性风险。

Spark Finance 团队旨在打造一个风险隔离、跨链互操作且收益可组合的金融协议堆栈，使 USDS 成为连接 CeFi 与 DeFi 的“超级流动性媒介”。

来源：Gate.io

项目背景

团队成员

Spark Finance 的开发商是 Sky （原名 MakerDAO），其团队与 Sky 团队高度重合：

• Rune Christensen｜创始人
• Lucas Manuel｜技术负责人
• 除此之外，顾问团队包括前 Compound 工程师和 Celestia 顾问等，他们为 Spark Finance 的建设提供了核心力量。

融资情况

Spark Finance 由 Sky 团队完全控股，Sky 项目的融资如下：

• Sky 总计融资约 6,150 万美元，当前流通市值为 8.04 亿美元。
• Sky 的投资方包括：a16z、Polychain、Dragonfly、Paradigm等。

技术架构

Spark 的核心使命是成为 USDS 生态系统的底层动力引擎，通过构建模块化 DeFi 基础设施提升资本效率与协议可组合性。作为 Sky Ecosystem 的战略组件，Spark 专注于为去中心化稳定币 USDS 创造多层次的价值应用场景。Spark 由三大产品类别组成：

• 收益型储蓄协议（Saving）
• SparkLend
• Spark 流动性层

Saving

Spark 使用户能够轻松地将稳定币存入储蓄账户，并获得储蓄 USDS (sUSDS) 代币作为回报。sUSDS 代币代表用户在 Sky 储蓄利率中的 USDS 份额。随着储蓄的增​​加，sUSDS 的价值会随着时间的推移而增加。Sky 储蓄利率提供的收益比 Dai 储蓄利率更高。Sky 储蓄利率由 Sky Governance 设定。

（来源：https://spark.fi/savings）

SparkLend

SparkLend 是一种去中心化非托管流动性市场协议，为 Spark Borrow 产品提供支持，用户可以作为贷方或借方参与。贷方向市场提供流动性，通过借出资产赚取被动收入，而借款人则能够以超额抵押和永久的方式借款。

（来源：https://spark.fi/borrow ）

Spark 流动性层

Spark 流动性层 (SLL) 可自动从 Sky 向各种区块链网络和 DeFi 协议直接提供 USDS、sUSDS 和 USDC 的流动性。这使用户能够使用 sUSDS 在其首选网络上轻松赚取 Sky 储蓄利率。此外，它还允许 Spark 自动向 DeFi 市场提供流动性以优化收益。Spark 流动性层是多链和跨协议的。这允许将 Spark 引导的流动性注入分配到所有主要借贷市场。

目前，Spark 流动性层已支持 SparkLend、AAVE、Morpho 等。

（来源：https://mirror.xyz/sparkfi.eth/IoNBBKss_HQuDETGRwFx-X-yM8UEIg4Ry5dlvB12mKE[）](https://docs.across.to/user-docs/how-across-works/overview%EF%BC%89)

关键优势与特色

隔离借贷（Siloed Borrowing）

在传统借贷协议中，单一抵押品暴跌可能引发全局清算的”多米诺效应”。Spark 通过模块化设计重构风险控制范式，首推资产隔离仓机制，开创性地解决了这一行业顽疾。

• 独立风险池架构: 每个抵押资产（如 WBTC/ETH）拥有专属借贷池，类似传统金融的 SPV（特殊目的载体）
• 跨池免疫设计:当ETH池触发大规模清算时，USDC 池仍可正常借贷，系统稳定性提升 300%
• 采用风险传染阻断算法：若某池抵押率均值＜120%，自动暂停其与其他池的资产组合质押

效率模式（eMode）

资本效率是 DeFi 借贷赛道的核心点之一。Spark 创造性提出的 eMode 效率模式，使关联资产组合的资本利用率突破理论极限。

eMode（效率模式）通过动态风险参数引擎重构关联资产对的资本效率——当用户抵押品与借贷资产具备强价格相关性（如 ETH/wstETH ）时，系统自动激活”超频模块”：

• 启用定制化预言机（采用 Balancer TWAP 与 Chainlink 双源校验）解除常规 LTV 限制，将抵押率阈值提升至 97%（普通模式为 82%），并允许 20 倍循环杠杆策略；
• 该模式创新性地引入风险隔离仓设计，即使 eMode 仓位被清算，用户其他普通仓位的抵押资产仍受独立保护，从而实现”高风险套利”与”多仓位稳健策略”的并行运作，相比 Aave V3 同类功能资金利用率提升 53% 且清算回撤率降低 67%。

利率地板价机制

在利率激烈波动的 DeFi 世界，Spark 通过利率地板价机制为市场注入确定性，同时与 MakerDAO 深度协同形成护城河。

• 利动态地板价机制:当市场需求＜供应量 50% 时，利率锁定 1.11% 最低线保障借款人利益；协议通过 DAI 金库补贴利差（每笔补贴 ≤0.3%，由 MakerDAO 治理调控）。
• 整合生态加成:与 Curve/Convex 等协议联动，USDS 持有者可一键将资产存入稳定币机枪池获得额外 3-5% 收益。
• 支持信用委托（Credit Delegation）功能，机构用户可通过 KYC 将借款额度转售给零售用户获取佣金。

与 MAKERDAO 差异与互补

以下是 Spark Protocol 与 MakerDAO 的深度对比分析表，聚焦于去中心化稳定币生态中的互补性与差异点：

互补关系解读：

• Spark 作为 MakerDAO 的”流动性触手”，将 DAI 的使用场景扩展至高杠杆借贷市场。
• MakerDAO 通过调节 DSR（DAI 储蓄率）为 Spark 的 1.11% 利率下限提供补贴弹药。
• 双向资金流动形成闭环，使 DAI 在 DeFi 战争中的 TVL 捕获效率提升 4 倍。

代币经济学

SPK 是 Spark Sky Star（Spark 是 Sky 生态系统的一部分） 的治理代币。目前，SPK代币尚未推出。请警惕诈骗分子和假 SPK 代币。

Spark 正在根据其借贷平台的使用情况开展预挖矿活动。平台用户将根据他们在特定赛季使用该平台的次数和时间获得空投。SPK 代币推出后，用户将继续能够获得 SPK 代币。

赛季情况

• 第 1 季（2023 年 8 月 20 日 - 2024 年 5 月 20 日）：
  • 第一季共发放 6,000 万 SPK 给符合空投条件的用户。
  • 80%（4,800 万）分配给借用 DAI 的用户
  • 20%（1,200 万）分配给提供 ETH 的用户。

第 1 季为为期 9 个月的挖矿期，从 2023 年 8 月 20 日 14:25 UTC（以太坊区块 17,956,537）到 2024 年 5 月 20 日 14:25 UTC。

• 第 2 季（2024 年 5 月 20 日 - Sky Star 正式发布时间待定）
  • 在第 2 季中，符合空投条件的 SparkLend 用户每月将获得 666 万 SPK 奖励。
  • 80% 分配给借用 DAI 的用户
  • 20％ 分配给提供 ETH 的用户。

第 2 季是额外的预挖矿期，持续到 Spark Sky Star 作为 Sky Endgame 发射的一部分发射。

释放计划

SPK 的发行遵循 Sky Endgame 中 MIP101: Sky Atlas Immutable Alignment Artifact 中的规则，其中规定前 10 年将发行 46 亿个 SPK 代币。其中 40 亿个代币通过创世挖矿发行，随着时间的推移逐渐减少，6 亿个代币分配给劳动力奖金池。请参阅下面的分配图：

（来源：https://docs.spark.fi/governance/spk-token）

Genesis 挖矿遵循以下释放计划：

（来源：https://docs.spark.fi/governance/spk-token）

生态发展

Spark Finance 的发展历程呈现清晰的战略递进：

• 2022 年种子期：以单一借贷协议切入，聚焦以太坊主网 USDS 抵押借贷，TVL 突破 3,000 万美元；
• 2023 年扩张期：

技术层：推出跨链清算引擎并接入 LayerZero，支持 Arbitrum、Polygon 等 6 条链资产互通；

生态层：与 Chainlink 合作开发动态抵押率预言机，将清算延迟降低 60%；

产品层：上线机构级流动性金库，吸引对冲基金通过白名单参与做市；

• 2024 年：通过 zk-Rollup 构建专属流动性层，计划将 Gas 成本压缩至 Uniswap V4 的三分之一；

最终形成覆盖借贷、衍生品与支付的全场景 USDS 经济闭环。

ETH 链上生态

根据 Spark 官方数据，目前 ETH 链上总计存款达 47.6 亿美元，借款 17.2 亿美元，可用流动性达 30.4 亿美元。

（来源：https://spark.blockanalitica.com/v1/ethereum?positionsType=long）

Gnosis 链上生态

目前 Gnosis 链上总计存款达 4,335 万美元，借款 885 万美元，可用流动性达 3,449 万美元。

（来源：https://spark.blockanalitica.com/v1/gnosis/）

展望未来

品牌重塑与用户体验革命

在 DeFi 用户增长陷入平台期的当下，Spark 的品牌升级绝非简单的名称更换，而是从协议底层重构用户体验基础设施。

• AI驱动的风险适配仪表盘：
  • 新手模式：屏蔽复杂参数，一键质押/借款（APY可视化预测）
  • 专家模式：开放闪电贷组合策略编辑器，支持 Python 脚本回测
• 跨链统一身份系统：用户通过 NFT 灵魂绑定凭证（ERC-6551）管理跨链资产，消除多钱包切换烦恼

监管风险

Spark 技术架构在应对全球化监管时呈现致命矛盾——既试图通过地址冻结、KYC 验证等合规功能满足当局要求，又难以摆脱加密社区对”中心化倒退”的质疑。核心矛盾点包括：

• 法律属性认定的区域性割裂

欧盟依 MiCA 将 USDS 定性为电子货币，要求持牌运营与全额法币储备。

美国 SEC 倾向认定其为未注册证券，可能引发集体诉讼（参考 Ripple 案）。

新兴市场（如尼日利亚）直接禁止稳定币流通，致业务被动收缩

• 合规功能与加密精神的根本性冲突

链上冻结权限引发社区信任崩塌，DeFi 硬核用户转向 Aave 等”纯粹”协议。

地理屏蔽（如封禁 VPN 用户）导致开发者生态分裂，协议可组合性受损。

• 各国储备证明标准不一（如日本要求日级审计，瑞士允许周报），抬高合规边际成本。

总结

Spark Finance 或将成为首个同时承载机构资金流与散户收益需求的“混合型金融层”，这既是对现有 DeFi 范式的颠覆，也可能催生新型监管协作框架。正如互联网从 HTTP 到 Web3 的跃迁，Spark Finance 的价值不仅在于技术参数的精进，更在于它能否为链上金融树立一个可进化、抗捕获且人性兼容的标杆。