转发原文标题《如何管理风险》

TL;DR

第 1 课：了解您的总投资组合最大回撤

将您拥有的每一项风险敞口，转化为总回报序列，并了解以下方面的回撤情况：

A. 从峰值到谷底的最大回撤

B. 单个交易时段内的回撤（对于股票而言，隔夜回撤尤为重要，因为你无法在夜间抛售）

C. 每日回撤

D. 每月回撤

在进行这项分析时，应避免任何因素偏见（即无论资产类别或策略特性如何，都需一视同仁）。

分析过去1年和过去10年的回撤情况。由于你投资组合中的许多工具可能没有10年的价格历史，因此应采取以下方法：列出您的回报矩阵，并找出可作为替代参考的工具清单。例如，对于历史较短的 Hyperliquid，XRP 可能是一个很好的代理工具，因为它具有悠久的历史（可以追溯到 2015 年）。

要问的关键问题是：我是否可能损失超过我愿意承受的金额？市场往往会突破模拟值，因此你应当做更保守的估计。一个简单的方式是，假设最大损失是（1 年最大损失的 3 倍，10 年最大损失的 1.5 倍）中的较大者

重要提示：在计算时，务必剔除策略中的任何优势。你需要关注的是工具本身的损失，而不是回测过程中策略的表现。

您的 KPI 是您每月获得的回撤回补比例。夏普比率是一个毫无意义的指标，因为它无法真实衡量风险（即你在市场崩盘时痛苦得想要改行去做会计）

第 2 课：了解您的关键市场贝塔敞口

以下是典型的市场贝塔敞口。

Tradfi (传统金融):

标准普尔 500 (SPY)

罗素 2000 (IWM)

纳斯达克 (QQQ)

石油 (USO)

黄金 (GLD)

中国 (FXI)

欧洲 (VGK)

美元指数 (DXY)

国债 (IEF)

加密货币：

ETH

BTC

ETH和BTC之外的前50大加密货币（Top 50 alts ex ETH BTC）

大多数策略并没有针对这些市场贝塔的明确市场时机策略。因此，应将这些风险降至零。通常，最有效的方法是使用期货工具来对冲风险。因为它们的融资成本低廉，且资产负债表强度较低。

简单规则：了解你的所有风险，并在必要时对冲它们。

第 3 课：了解您面临的关键因素。 [比较不重要] 以下是典型的因子敞口：

动量因子 (Momentum)

价值因子 (Value)

成长因子 (Growth)

套利因子 (Carry)

这些在实践中很难捕捉——在标普500的动量因子中，你可以使用类似MTUM的ETF来追踪该因子。但在实际操作中，动量因子的本质意味着你的整个策略实际上是在“压榨”每个市场趋势，而非仅仅是获取动量本身

有效的衡量标准：

非趋势策略中的所有资产的平均价格Z分数

非价值策略中的所有资产的平均市盈率（P/E）或类似估值指标

非成长策略中的所有资产的平均收入（或手续费）增长率

投资组合的平均收益率（如果你的投资组合默认状态下收益率处于中两位数，则你很可能面临套利因子风险）

在加密货币中，趋势因子往往会随着更广泛的市场波动而失效，因为几乎所有人都在采用相同的策略，这种行为隐藏了潜在风险。在外汇领域，收益率策略也是如此，其中“套利（carry）”往往是风险集中爆发的根源

第 4 课：使用基于隐含波动率而非已实现波动率的规模调整和/或针对不同市场时段使用明确的规模调整参数

尽可能获取你所持有证券的期权数据，以预测其波动率。这在财报发布前后显然重要，但在更微妙的情况，比如大选时，它非常有用。

头寸规模调整的一种方法是

（隐含交易量/12 个月实现交易量）* 3 年最大回撤 = 每个工具的假设最大回撤

设置工具水平最大回撤。如果隐含波动率不可用，那么该工具可能缺乏有流动性，这引出下一个要点。

第 5 课：假设在流动性较差的市场条件下成本影响会逐步放大（流动性风险）

永远不要假设您可以在 1 天内卖出超过每日交易量的 1%，而不会影响价格。如果市场变得缺乏流动性，您可能拥有当天交易量的 10%，并且可能需要 10 天才能卖出等等。为了避免流动性风险，永远不要持有超过一天交易量的 1%，并且如果您在建模最大损失时假设您的工具最大回撤每 1% 高出 2 倍（这可能显得过于严苛，但请相信我……（嗯，别问我是怎么知道的）

第 6 课：“什么是唯一能让我爆仓的风险？” / 定性风险管理

上述方法大多是定量方法，缺乏前瞻性。事实上，市场中往往隐藏着难以察觉的因子敞口。例如，当前，任何持有美元/加元 (USDCAD) 多头头寸的人实际上都面临着特朗普相关的关税风险。此类风险往往无法通过历史波动率精确反映，因为新闻周期变化过快。同样，如果你问大多数交易者“什么是可能让我崩盘的一件事”，他们通常都知道。

若你的USDCAD头寸并非基于对特朗普关税政策的判断，那么应考虑通过相对价值交易来消除或减少该风险。（例如：做多墨西哥股市，对冲美国同行业股票）。历史上的重大市场崩盘往往并不令人意外——也就是说，在缩减恐慌 (Taper Tantrum) 期间，市场早已普遍预料到利率敏感资产将受到冲击。在新冠疫情 (COVID-19) 的爆发前，市场对相关风险也已有明显预期

第 7 课：在上述框架中明确提前设定风险限额，尤其针对有意的风险敞口

在每次下注前，务必明确以下问题：我愿意失去多少。如何减少市场风险？如果交易对我不利，我可以退出吗/我需要缩小规模吗？什么情况会让我彻底崩盘？

把它写下来或在某个地方追踪它

第 8 课：对自己的风险管理表现保持自我觉察（元认知）

如果你读到这篇文章并且你的反应是“哈哈，是的，我不会做所有这些”或“先生，这是Wendy’s快餐店（不是华尔街）”，那么你可能应该立刻削减三分之一的风险头寸，或者你可能一开始就不应该冒险。请记住，Wendy’s 的菜单上的菜品价格故意不高 - 因此，如果将市场视为 Wendy’s，您就不应该像去丽兹酒店（华尔街）的消费水平来下重注

我深知没有人会完全遵循这些准则，我也完全明白这篇文章注定是徒劳的——所以无需提醒我这一点

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