转发原标题：《不寻常的钱》

钱不是从树上长出来的，但 DeFi 协议有一种让它增长的方式——直到现实做了算术。 法国协议 Usual Money 向用户出售了一个梦：把你那无聊的 USD0 变成神奇的 USD0++，一个“通常价值一美元”的收益型代币。并不总是。通常是。 农民们无法抵挡。60% 的稳定币收益？一块 USUAL 代币蛋糕？是时候跳进去了，看看钱打印机怎么咻咻作响。 “通常价值一美元”这个标语本应是第一个红旗。 然后就是 1 月 9 日的晚间娱乐——USD0++ 根本不是稳定币，而是一只四年期的零息债券，价值 0.87 美元。剧情反转。 虽然 USD0 保持了与美元的挂钩，但数亿美元的 USD0++ 被困在仍在梦想美元估值的协议中。MEV Capital？ 当你的钱让别人变得富有时，你到底是用户还是产品？

小字通常会变成粗体字——通常是在你的钱不见之后。 一开始，USD0++ 是一个“钱打印机咻咻响”的美元挂钩天堂。 接下来呢？四年的锁仓期，如果你想提前退出，还得支付 13% 的退出费。现在以每美元 87 美分赎回，或者等到 2028 年再拿回完整的一美元。 数亿美元的用户资金发现自己被困在仍在交易幻想的协议中，价格依然是美元。 Usual Money 不仅仅是移动了门柱——他们在玩家还在场上时就改变了整个游戏。 承诺未来的国库收益，挥舞一些代币发行，看看 TVL 如何攀升。 需要合法性？那就加点 MEV Capital 来混合。 再加上 Steakhouse 和 Gauntlet —— 没有什么比有最顶级玩家在你的桌子上更能体现“相信我”了。 没有什么比门上的信誉名称更能体现“相信我”了——即使他们拥有门的两边。 完美的陷阱看起来根本不像陷阱。它看起来像是一个机会。 当数学现实撞击硬编码的幻想时，谁来为此买单？

痛苦的数学

DeFi 的最新高级数学课：当 1 不等于 1 时，总有人会通过差异赚取财富。

这个设定之美在于它的简洁性：Morpho 市场加冕 USD0++ 为王，硬编码其价值为 1 美元。 用户可以借用最多 86% 的“稳定”代币。一个钱打印机的梦想——直到有人检查了数学。 周四的惊天揭示不仅仅是移动了小数点——它粉碎了现实。原来 USD0++ 并不值一美元，而是 87 美分。 但是预言机呢？它们依然唱着美元般甜美的催眠曲，把一个特性变成了牢笼。 Aave 创始人 Stani Kulechov 解析了这场残酷的算术：“这是一个非常棘手的情况，因为如果 USD0++ 将被当作零息债券交易，那意味着该头寸将永远处于水下（基本上是伪装成坏债务），因为即使在四年的到期后。”

即便是四年后屏住呼吸，累积的利息也将确保这些头寸永远死在起点。带着微笑的坏债务。 关闭因素为 100%，但它也许和零差不多。 用户无法按 1 美元赎回，任凭他们的债务像细菌在培养皿中一样成倍增长。 MEV Capital 的解决方案？一个崭新的 “USD0++ Naked” 市场，价格定为 0.87 美元。“迁移你的水下头寸！”他们承诺。“更低的利率！无需立即偿还！” Morpho 市场爆发成混乱。策展人对抗用户，用户对抗用户，每个人都在为救生艇而战，船只却在进水。 MEV Capital 疯狂地修补漏洞，重新部署市场并修正预言机，以止血。

但对于那些困在原始 Morpho 市场中的用户来说，这就像是向一个溺水的人扔了救生圈——同时把他铐在甲板上。 没有闪电偿还机制，流动性比吝啬鬼的钱包还紧，大多数人只能眼睁睁看着他们的“美元”像七月的冰淇淋一样迅速融化。

值得肯定的是，MEV Capital 的不懈努力最终得到了回报。尽管局势动荡，他们还是成功将船只引导到平静的水域，避免了用户的坏债务。 在一个硬编码的幻想与数学现实发生冲突的游戏中，当音乐停止时，谁会是最后的接盘者？

幸运者

有些老鼠不需要看到船沉没就知道什么时候跳船。

在 1 月 9 日的盛大发布前几小时，Gauntlet 展示了他们令人印象深刻的市场时机。 一场 4300 万美元的撤资，完美的灾难“编排”。 当其他 DeFi 玩家还在沉睡时，MEV Capital 的 Gilga 则在推特上发布了一个睡前故事：“不幸的是，我们什么都不知道……希望我们知道。” 他们只是那些“像社区其他人一样搞清楚”的无辜旁观者。现在他们来提供帮助——给借款人一个机会，“在没有大幅削减的情况下迁移债务。” 真是贴心。

但这里是情节的转折点：Usual 的创始人 Adli.eth 不仅仅是负责这个项目——他还是 MEV Capital 的股东，通过 Shift Capital。 有趣的是，这些事情是怎么发生的。

Usual Money 的创始人 Adli.eth 在三年前的 2021 年购买了 MEV Capital 的股份，这一事实已在 Crunchbase 上公开记录。 MEV Capital 坚持称他们并不知情 Usual 的行为导致了脱钩事件。

时机变得更加巧妙。1 月 2 日：MEV Capital 宣布将手续费从 8% 提高到 10%，承诺“直接使 USUAL/USUALx 持有者受益。” 1 月 9 日：这些相同的持有者看着他们的头寸崩溃。一套福利套餐。

这个陷阱非常精妙：以 1:1 赎回启动，硬编码 USD0++ 为 1 美元存在于你的金库中，允许用户以 86% LTV 借款。 然后拉开地毯——惊喜！它实际上是一个 0.87 美元的零息债券。现在接受 13% 的损失，或者等四年。

当用户将 Usual Money 和 MEV Capital 联系起来时，Adli.eth 作为将一切联系在一起的共同线索浮出水面。 Crunchbase 上的记录清楚显示了他通过 Shift Capital 在 MEV Capital 的股份。

“别再胡扯了，”流动性提供商 CBB 要求 Adli.eth 公开他在 MEV Capital 的投资。沉默寂静无声。

你越是深入挖掘，越清楚：在这个三张牌的游戏里，庄家总是知道钱在流向哪里。 当逃生舱只能为少数人有效时，不禁让人怀疑这些设计从一开始就是这样的？

危险信号和后视镜

12 月 22 日，当收益农民忙着数他们的 USUAL 代币时，Paper Imperium 正在数红旗。“我是否可以理解，人们是在为了获得（隔夜回购利率 - USCY 手续费）* 90% 而签署四年的期限风险？”

翻译：用户把钱锁定比总统任期还长，以换取几乎与储蓄账户相当的收益。但当数字上涨时，谁还需要数学呢？

警告信号用霓虹灯写着，闪烁着“危险”的摩尔斯代码。

Paper Imperium 看透了烟雾：可疑的支持资产，复杂的赎回机制，和足够的复杂度让量子物理学家也得冒汗。

但在 DeFi 的赌场里，没人会在需要出口时才去看出口。

这时，Aave 的 Marc Zeller 出场了，他将 90 分钟的通勤时间缩短到了 20 分钟，借助摩托车。一场事故之后，他节省的时间变成了两个月的住院时间。

“直到像今天这样的‘不寻常’ 日，”他警告道，“当你的纸面利润消失，你失去了大部分抵押品。”

与此同时，Fiddy 提出了一个不错的观点，可以总结为：当无许可平台承载定时炸弹时，它们的声誉会受到碎片的伤害。

每一次爆炸都会留下一个坑。对于 DeFi 协议来说，这些坑是有代价的——更高的风险溢价，更昂贵的资本，以及那种即使是心理治疗也无法修复的信任问题。

处方很明确：在你的品牌和你承载的炸弹之间建立防火墙。

因为当音乐停止时，总有人得为乐队付钱——而通常不是那些叫曲的人。

但在“数字上涨”的国度里，谁还会为预言腾出时间，毕竟眼前的利润才是最重要的？

事后应急处理

在周四晚上爆炸式消息发布后，Usual Money 急忙应对。

周五下午，又出现了一个糟糕的危机管理例子：一篇长篇大论的帖子，内容涉及“透明信息”和“可持续增长”。

周五晚上，Usual 按下了恐慌按钮：“出于显而易见的原因，请尽快迁移你的头寸。旧市场中的头寸将不再获得奖励。”

没有什么能比在 DeFi 其他人还在沉睡时发布迁移公告更能传递“万事如意”的信息了。

无法抗拒充当英雄的 Adli.eth 开始亲自促成清算——这一特权来自于他能够按自己希望的底价赎回 USD0++。

与此同时，MEV Capital 的金库继续流失 USDC，而 Degen 交易员则通过替代前端投入直接借贷。

因为如果 DeFi 用户最喜欢的不是收益，那一定是附加步骤和未知风险的收益。

当你的危机应对制造了更多的危机，这真的是应急处理，还是仅仅是多了一些步骤的损害？

Unusual Money 最新的魔术：把透明度变成烟雾，把冲突变成镜子，然后祈祷没人注意到其中的区别。

US-D0++ 的故事看起来就像是加密灾难的精彩集锦。 无法失败的硬编码价格（直到失败为止），好得令人难以置信的收益（果然如此），以及足够的利益冲突让参议员都脸红。 欢迎来到“1:1 一切，然后祈祷”的季节，每个代币都是一美元，直到它不再是。

似乎现在唯一真正“挂钩”的是我们从过去学到的无能。

复杂的金融工具需要的不仅仅是聪明的代码和交叉的手指来维持其价值。但试试告诉那些追求 60% APY 的农民，他们的“稳定”资产可能并不稳定。

当下一个协议敲门，承诺这次不一样时，你能分辨创新和幻觉之间的区别吗？

因为在 DeFi 的高风险剧场里，不仅演员戴着面具。有时，审计员、开发者，甚至评论员也戴着面具。

当演出结束，灯光亮起时，你可不想是那个发现“去中心化”不过是“相信我们”另一个说法的人。

Unusual Money 具有误导的天赋。

DeFi 会学会看清他们指向的地方，还是只会继续鼓掌，直到下一个节目开始？

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