Обзор

16 января 2025 года инвестиционная фирма криптовалют Multicoin Capital предложила управленческое предложение SIMD-0228, предлагая изменение текущей модели фиксированной инфляции Solana на динамический механизм для улучшения безопасности сети и децентрализации.

Источник: github.com

1. Фон и причины предложения

В настоящее время механизм выпуска фиксированных токенов Solana сталкивается с несколькими проблемами. Хотя он контролирует выпуск токенов через фиксированную инфляцию, эту неизменную модель невозможно должным образом реагировать на рыночные требования.

Когда рыночные условия колеблются, неизменное выпуск токенов может либо подвергнуть опасности безопасность сети, либо создать избыточное предложение SOL на рынке, что потенциально может нарушить цены.

Ядро текущего предложения:
Текущее предложение использует ставку стейкинга в качестве ключевой метрики для динамической корректировки выпуска токенов с целью обеспечения безопасности и стабильности сети.

Когда процент стейкинга падает, система увеличивает инфляцию, чтобы побудить больше пользователей ставить стейкинг, укрепляя безопасность сети. Напротив, когда процент стейкинга растет, инфляция снижается, уменьшая предложение SOL и поддерживая стабильность цен.

2. Основные преимущества динамичного механизма инфляции

(1) Улучшенная сетевая безопасность
Когда ставка стейкинга падает, система автоматически увеличивает выпуск SOL для увеличения наград за стейкинг. Это стимулирует больше пользователей ставить свои токены, укрепляя безопасность сети и снижая риски атак. Например, если ставка стейкинга падает до 40%, механизм увеличивает награды для поддержания стабильности сети.

(2) Уменьшенное давление на продажу на рынке
Когда ставка по стейкингу высока, инфляционная ставка SOL соответственно уменьшится, что приведет к сокращению нового предложения SOL на рынке, тем самым смягчая давление на продажу и поддерживая относительно стабильные цены.

(3) Повышение экономической устойчивости
В будущем, если вознаграждения MEV (Максимальная извлекаемая стоимость) станут достаточно высокими, Solana может больше не полагаться на инфляционное выпуск, а вместо этого поддерживать операции сети через рыночно-ориентированные механизмы, делая всю экономическую систему более здоровой и устойчивой.

(4) Защита интересов долгосрочных держателей токенов
Высокая инфляция приводит к разбавлению стоимости активов не стейкнутых пользователей, в то время как механизм динамической корректировки инфляции может сократить излишнее выпускание SOL, снизив риск разбавления для долгосрочных держателей.

(5) Укрепление развития экосистемы Solana
Этот механизм делает выпуск SOL более гибким, помогая стабилизировать рынок и поддерживать долгосрочный рост экосистемы Solana. По мере увеличения вознаграждений за MEV SOL вполне возможно достичь «нулевой инфляции», улучшая устойчивость сети.

Основной целью SIMD-0228 является создание более адаптивного механизма инфляции, который балансирует безопасность сети, стабильность рынка и устойчивое развитие. Путем динамической корректировки выпуска SOL система может автоматически оптимизировать поощрения в различных рыночных условиях, улучшая децентрализацию и снижая риск разбавления для долгосрочных держателей.

Если утверждено и внедрено, это предложение может направить Solana к более стабильной и здоровой экономической системе, потенциально достигая нулевой инфляции по мере роста вознаграждений MEV. Это усилит привлекательность SOL как актива, укрепив экосистему Solana, создав более прочный фундамент для будущей инфраструктуры Web3.

3. Специфические корректировки

Целевая ставка стейкинга: 50%

Если уровень стейкинга превысит 50%, выпуск SOL будет сокращен, что снизит вознаграждения за стейкинг, чтобы предотвратить излишнюю концентрацию стейкинга среди небольшого числа держателей.

Если ставка стейкинга упадет ниже 50%, выпуск SOL увеличится, увеличив стейкинговые награды, чтобы стимулировать больше пользователей участвовать в стейкинге.

Диапазон инфляции:

Минимум составляет 0%, обеспечивая отсутствие ненужного выпуска токенов.

Максимальная инфляция будет скорректирована в соответствии с существующей кривой выпуска Solana.

4. Альтернативные варианты

Фиксированная новая ставка выпуска:

Установка новой фиксированной инфляции, но отсутствует возможность рыночной корректировки и неспособность гибко реагировать на изменения ставок.

Корректировка выпуска на основе MEV:

Настройка выпуска на основе MEV вознаграждений, но такой подход может привести к скрытой прибыли от MEV, что повлияет на эффективность механизма.

Благодаря этому динамическому механизму настройки Solana сможет лучше балансировать предложение токенов, безопасность сети и рыночную ликвидность, тем самым способствуя долгосрочному устойчивому развитию экосистемы.

Источник: github.com

Фон

На 10 февраля 2025 года Solana использует модель фиксированной инфляции, начально установленную на уровне 8%, снижающуюся на 15% ежегодно, в конечном итоге достигающую 1.5%. Текущая инфляция SOL составляет примерно 4.728%.

Источник: solanacompass.com

На подкасте Lightspeed сооснователь Solana Анатолий Яковенко пояснил, что концепция фиксированной инфляции пришла из дизайна Cosmos и служит в основном как "бухгалтерский механизм". По его мнению, выпуск SOL не создает и не уничтожает ценность - он просто перераспределяет ее от не-стейкеров к стейкерам через относительное обесценивание. Поэтому он не считает инфляцию основной проблемой.

Однако Multicoin считает снижение инфляции SOL важным по следующим причинам:

1. Снижение централизации сети:

Поскольку новые SOL распределяются только среди стейкеров, это может привести к тому, что несколько крупных держателей накопят больше доли сети, усугубляя проблемы централизации. Снижение инфляции помогает смягчить эту тенденцию.

2. Повышение привлекательности приложений DeFi:

Высокие уровни инфляции увеличивают издержки на упущенную выгоду по невыполненным SOL, снижая его ликвидность и применимость в экосистеме DeFi. Снижение инфляции помогает укрепить конкурентоспособность SOL в приложениях DeFi.

3. Уменьшение давления на продажу на рынке:

Высокие награды за стейкинг могут заставить некоторых держателей продавать SOL из-за налоговой политики, либо чтобы оплатить налоги, либо для снижения налоговой нагрузки. Снижение инфляции помогает снизить этот внешний давление на продажу.

Source: solanacompass.com

Согласно авторам предложения Multicoin Tushar Jain и Vishal Kankani, текущий механизм инфляции Solana лишен возможности контролировать и учитывать активность сети. «Учитывая текущую транзакционную активность и доходы от комиссий сети, текущий график инфляции превышает то, что разумно нужно для обеспечения безопасности сети».

Если предложение будет реализовано и будет работать ожидаемым образом, доходность от стейкинга SOL может снизиться. На 10 февраля 2025 года доходность от стейкинга SOL исторически поддерживается на уровне от 7 до 12%, и если выпуск уменьшится, доходность также уменьшится соответственно. Хотя рост вознаграждений MEV (Максимальная Извлекаемая Стоимость) может частично компенсировать этот эффект, общая доходность все равно может снижаться.

Источник: solanacompass.com

Эта корректировка имеет предшественников в криптоиндустрии. Например, Ethereum успешно сформировал повествование о «Ультразвуковых деньгах» после перехода к PoS и уменьшения выпуска. В то же время Cosmos, несмотря на использование рыночного механизма инфляции, все еще обсуждает оптимальный диапазон инфляции в своем сообществе, причем ATOM упал на 34% за последний год.

Особенно следует отметить, что партнер Multicoin Джон Рид подчеркивает, что вдохновение для предложения в первую очередь исходит из механизма ставок финансирования постоянных контрактов, а не из модели контроля за инфляцией Ethereum.

Источник: github.com

Сравнение старых и новых моделей инфляции

Если проходит новое предложение по инфляции SOL, это может замедлить темп роста предложения и увеличить дефицит токенов, что может стабилизировать или увеличить цены.

В то же время снижение доходности стейкинга может улучшить ликвидность экосистемы DeFi и способствовать расширению рынка кредитования. Механизм стимулирования валидаторов изменится с инфляционных субсидий на доход от комиссий за транзакции, что улучшит устойчивость экономической модели. В целом, новая модель помогает снизить инфляционное давление, укрепить доверие рынка и способствовать долгосрочному здоровому развитию экосистемы Solana.

Влияние на различных участников экосистемы

Новое предложение по инфляции SOL снижает темп прироста предложения и увеличивает дефицит, способствуя стабилизации цен. Снижение доходности стейкинга может привести к притоку капитала в DeFi, увеличивая ликвидность и жизнеспособность рынка кредитования. Стимулы валидаторов переносятся на комиссии за транзакции, улучшая экономическую устойчивость, в то время как DeFi-проекты получают выгоду от увеличения ликвидности. В целом, это предложение ожидается, что оптимизирует поток капитала, повышает доверие рынка и способствует долгосрочному развитию экосистемы Solana.

Исторические случаи инфляции

Влияние Ethereum EIP-1559 и реакция рынка

1. Сокращение предложения и дефляционный эффект
   Комиссии за транзакции частично сжигаются, что снижает темп прироста предложения ETH и даже обеспечивает чистую дефляцию в периоды высокого сжигания.
   Укрепляется повествование: "Ультразвуковые деньги", улучшая свойства сохранения стоимости ETH.

2. Долгосрочные выгоды по цене
   В то время как цена ETH не взлетела сразу после внедрения EIP-1559, это заложило основу для долгосрочного роста.
   2023-2024, ETH стабилизировался выше $2,000, рынок признал его дефицит.

3. Более прозрачный механизм оплаты, но газ все еще высокий
   Сборы стали более предсказуемыми, но оставались дорогими во время высокого спроса, стимулируя развитие L2.

4. Расширение экосистемы L2
   EIP-1559 не снизил сами по себе комиссии за газ, L2 (такие как Arbitrum, Optimism, Base) стали основными решениями.
   В общем, EIP-1559 усилил дефицит ETH, укрепил его свойства как средства сохранения стоимости, повысил цену в долгосрочной перспективе и ускорил развитие L2.

Источник: github.com

Механизм динамической инфляции Космоса: извлеченные уроки

Механизм проектирования

Диапазон инфляции: колеблется между 7% - 20%, в зависимости от того, приближается ли коэффициент ставки ATOM к целевому значению 67%.

Логика настройки:

Доля стейкинга ниже 67% → Увеличивается уровень инфляции, стимулируя больше стейкинга ATOM.

Соотношение стейкинга выше 67% → Уровень инфляции снижается, что уменьшает выпуск новых токенов.

Успешный опыт

1. Гибкая настройка предложения, долгосрочные стимулы для стейкинга
   Поддерживает стабильное соотношение стейкинга и повышает безопасность сети путем корректировки инфляционной ставки.

2. Награды за стейкинг способствуют долгосрочному удержанию
   Добыча ATOM приносит доход, снижая продажное давление и укрепляя общественное согласие.

3. Децентрализованное управление способствует оптимизации механизма
   Параметры, настраиваемые через управление цепочкой, такие как Предложение 82, обсуждающее оптимизацию экономической модели ATOM.

Проблемы и вызовы

1. Инфляция подавляет рост цен
   Высокая инфляция размывает стоимость для долгосрочных держателей, вызывая неэффективность ATOM по сравнению с дефляционными активами (например, ETH) на бычьих рынках.

2. Отсутствие сильного спроса, поддерживающего ценность ATOM
   ATOM в основном используется для стейкинга и управления, в то время как его практические применения остаются ограниченными из-за текущего развития системы безопасности межцепочечных транзакций (ICS) и экосистемы DeFi.

3. Механизм динамической настройки может сбоить
   Если уровень доверия рынка низок, инцентивы инфляции могут быть неэффективными, что приведет к продолжению инфляции при низком коэффициенте стейкинга.

Хотя динамический механизм инфляции Космоса эффективно поддерживает безопасность сети, его высокий уровень инфляции препятствует долгосрочному росту стоимости. Будущие планы сосредоточены на стимулировании спроса на ATOM через Интерцепочную безопасность, внедрение более сложных экономических моделей и настройку инфляционных стимулов.

Источник: atomscan.com

Реакция рынка

Предложение может значительно повлиять на цену SOL. Успешное выступление Solana в 2024 году — с объемом транзакций, превышающим Ethereum, и значительным ростом TVL — обеспечивает прочную основу для этого предложения.

Приверженцы аргументируют, что динамичная модель выпуска сократит ненужную инфляцию, особенно учитывая, что текущая активность сети и комиссии за транзакции могут обеспечить безопасность сети. При ставке стейкинга Solana на уровне 64,9% на 10 февраля 2025 года внедрение предложения может привести к снижению уровня инфляции, уменьшив разбавление для непоставленных держателей SOL. Эта более низкая инфляция может укрепить доверие рынка к SOL, снизив давление на продажу.

Источник: solanacompass.com

В четвертом квартале 2024 года держатели SOL заработали около 2,1 миллиона SOL ($430 миллионов) через MEV (Максимальная извлекаемая стоимость), что свидетельствует о сильной экономической активности сети. Это говорит о том, что высокая инфляция больше не нужна для стимулирования стейкинга, что делает динамическую модель более подходящей для текущего этапа зрелости Solana.

Источник: github.com

Например, аналитик Messari Патрик поддерживает предложение, отмечая, что годовая инфляция SOL достигла 11,75% 17 января 2025 года. Эта ставка значительно превышает Минимально Необходимую Сумму (MNA), необходимую для поддержания безопасности сети, фактически вводя «скрытый налог» на непривлеченных держателей.

Регулировка SIMD-0228 не нанесет вреда валидаторам и здоровью сети, в то время как поможет снизить давление на продажу, улучшить долгосрочную доходность для держателей SOL и направить Solana к более устойчивой модели развития.

Источник: x

Противники утверждают, что снижение инфляции приведет к снижению доходности стейкинга, ослабляя экономические стимулы валидаторов. Поскольку доходность стейкинга SOL исторически превышает 7%, уменьшение эмиссии приведет к снижению этих доходов. Это может привести к участию в сети меньшего количества валидаторов, что подвергнет опасности безопасность сети. Кроме того, снижение доходности стейкинга может привести к перераспределению капитала в сторону других сетей, предлагающих более высокие доходы.

Более того, полагаться на доходы от MEV для компенсации снижения инфляции может повлечь за собой риски централизации, поскольку небольшое количество высокопроизводительных валидаторов часто захватывает возможности MEV. Сообщество Solana явно разделено по этому вопросу, некоторые опасаются, что предложение может приоритизировать интересы держателей за счет долгосрочной готовности участия валидаторов.

Станет ли SOL дефляционным активом?

Сообщество обсудило варианты дефляции и снижения инфляции. Текущее предложение заключается в фундаментальном изменении структуры выплат валидаторам с внедрением нулевой инфляции, при которой валидаторы будут получать вознаграждение только за транзакционные сборы.

Базовые комиссии за транзакции Solana очень низкие, хотя JitoSOL зарабатывает дополнительный доход за счет взяток. Если приоритетные сборы и взятки поступают к валидаторам без выпуска новых SOL, сеть достигнет 0% инфляции. Более того, некоторые предложения предлагают сжигать 10% комиссий, что сразу сделает Solana дефляционной. При текущих ценах дефляция может привести к увеличению рыночной капитализации SOL.

Тем временем валидаторы по-прежнему будут получать вознаграждение за дефляционный токен, что с течением времени увеличит дефицит SOL. Если SOL получит стабильную финансовую поддержку, Solana дальше укрепит свою лидирующую позицию среди децентрализованных проектов и сможет превзойти Ethereum.

Ожидания по цене

Если новое предложение снижает выпуск SOL или снижает доходность стейкинга, это может снизить новое предложение на рынке, смягчив продажное давление и поддерживая цены. Например, более низкие награды за стейкинг могут заставить некоторых держателей уменьшить продажу, что аналогично тому, как механизм EIP-1559 может усилить дефляционные ожидания.

Однако цена SOL зависит не только от факторов предложения, но и от роста экосистемы, увеличения спроса и общих рыночных условий. Если новый механизм инфляции не сможет стимулировать активность экосистемы Solana, потенциал роста цены может быть ограничен только сокращением предложения. В целом, предложение может оказать долгосрочное положительное влияние на цену, если оно сможет улучшить дефицитность SOL, одновременно способствуя развитию экосистемы.

Источник: gate.io/trade/SOL_USDT

Влияние на экосистему DeFi

1. Изменения в предложении ликвидности
   Сокращение выпуска может снизить предложение SOL на платформах DeFi, что приведет к сокращению ликвидности.
   Если доходность стейкинга снизится, часть SOL может перейти из стейкинга в DeFi, увеличивая ликвидность.

2. Корректировки на рынке кредитования
   Снижение предложения может повысить ставки по кредитованию SOL, увеличивая затраты на заимствование в DeFi.
   Снижение доходности стейкинга может побудить больше пользователей принять участие на рынках кредитования для получения более высоких доходов.

3. Стейкинг и альтернативные издержки DeFi
   Уменьшенные награды за стейкинг могут привести к направлению капитала в сторону DeFi, увеличивая TVL.
   Если доходность экосистемы DeFi не может компенсировать сниженные затраты на инфляцию, капитал может вытекать из экосистемы SOL.
   Реакция экосистемы DeFi зависит от доходности стейкинга, доходности DeFi и общего настроения рынка. Если новый механизм увеличивает дефицит SOL, это может поднять цены. Тем не менее, это также может повлиять на ликвидность DeFi и затраты на заем, с конкретными последствиями, зависящими от того, как капитал перераспределяется между стейкингом и DeFi.

Источник: solana.com

Влияние и прогноз на будущее развитие Solana

Это предложение открывает новые пути для будущего развития сети Solana. Оптимизация фиксированного механизма инфляции повышает адаптивность сети, позволяя Solana сохранить конкурентоспособность в постоянно меняющейся рыночной среде. Механизм регулирования выпуска, ориентированный на рынок, создает более устойчивую экономическую модель и заложивает основу для долгосрочного расширения сети и технических обновлений.

Ключевые влияния

Уменьшенный риск централизации: снижение инфляции для предотвращения потери влияния долгосрочными держателями из-за дилатационных эффектов.

Улучшенная стоимость SOL в экосистеме DeFi: Понижение порога "бесрисковой доходности" для привлечения большего количества капитала в протоколы DeFi.

MitiGate.iod рыночное давление на продажу: Снизить давление на продажу, вызванное высокой инфляцией, улучшая стабильность цены SOL.

Увеличение прозрачности рынка: Внедрение механизма выпуска, ориентированного на рынок, для выравнивания предложения SOL с экономическими принципами.

Более того, этот механизм гарантирует, что ставочная ставка останется выше критических уровней безопасности (минимум 33%, цель 50%), тем самым снижая потенциальные риски, такие как атаки на большие расстояния. Multicoin Capital подчеркивает важность рыночных механизмов в оптимизации экономических моделей. Позволяя выпуску SOL динамически регулироваться в соответствии с рыночными условиями, сеть получит большую гибкость для реагирования на различные экономические циклы, улучшая при этом безопасность и децентрализацию.

Хотя корректировка может привести к некоторому снижению ставки по стейкингу SOL, согласно текущим рыночным данным, ожидается, что этот механизм будет поддерживать ставку стейкинга выше 30%, не представляя существенной угрозы для безопасности сети.

Источник: github.com

Потенциальные риски

Хотя предложение направлено на оптимизацию механизма инфляции Соланы и улучшение безопасности и децентрализации сети, существует несколько потенциальных рисков:

1. Влияние флуктуации ставки стейкинга на безопасность сети

Основная логика предложения заключается в том, чтобы скорректировать выпуск SOL для направления ставки на стейкинг к 50%.

Если рыночный отклик на этот механизм не соответствует ожиданиям, темп стейкинга может испытать значительные флуктуации, что потенциально может привести к снижению нижнего порога безопасности в 33%, увеличивая риск длительных атак.

Снижение ставок по стейкингу может уменьшить безопасность консенсуса и повлиять на стабильность сети валидаторов.

2. Дисбаланс экономических стимулов

Если инфляция снижается слишком быстро, вознаграждения за стейкинг SOL могут оказаться недостаточными, что уменьшит стимулы для валидаторов и делегаторов, ослабляя готовность к участию.

Поскольку экосистема DeFi все еще полагается на SOL в качестве основного залогового актива, избыточное снижение инфляции может привести к уменьшению предложения SOL, что повлияет на ликвидность экосистемы DeFi и эффективность капитала рынка кредитования.

3. Неопределенный краткосрочный рыночный ответ

С снижением инфляции сокращение выпуска новых SOL в короткосрочной перспективе может способствовать стабильности цен, но также может ослабить интерес некоторых инвесторов к высокодоходному стейкингу, что потенциально может вызвать краткосрочную волатильность рынка.

Если рыночные ожидания свидетельствуют о том, что коррекция инфляции не может эффективно увеличить стоимость SOL, возможно, появится негативное рыночное настроение, что потенциально может увеличить давление на продажу.

4. Внешние факторы влияния

Ставка стейкинга SOL влияется не только механизмами сети, но также макроэкономическими условиями, рыночной ликвидностью и конкуренцией от других цепей уровня 1.

Если другие общедоступные цепи предлагают более привлекательные награды за стейкинг (такие как Ethereum, Aptos, Sui), Solana может столкнуться с массовым оттоком стейкеров, что может повлиять на безопасность сети.

5. Проблемы соблюдения регулирования

В некоторых юрисдикциях вознаграждение за стейкинг может рассматриваться как облагаемый налогом доход, а снижение инфляции может привести к тому, что держатели будут корректировать инвестиционные стратегии из-за снижения доходности, что повлияет на уровни стейкинга в сети.

Если определенные страны внедрят регуляторные изменения в экономические модели стейкинга, это может дополнительно повлиять на поведение стейкеров.

Источник: gordonlaw.com

6. Влияние MEV и сетевой комиссии

Текущее предложение не рассматривает заработок MEV (Maximum Extractable Value) в качестве дополнительных стимулов для валидаторов, что может повлиять на будущие модели доходов валидаторов.

С уменьшением выпуска SOL сети может потребоваться полагаться на более высокие комиссии за транзакции для поддержания стимулов валидатора, но если активность on-chain не увеличится значительно, это может привести к недостаточному общему доходу, что повлияет на устойчивость валидатора.

Источник: solana.blockworksresearch.com

Заключение

Этот проект вводит механизм регулирования выпуска SOL, основанный на рыночных принципах. Это улучшает адаптивность экономической системы Solana и повышает эффективность использования SOL, смягчая отрицательное воздействие инфляции и обеспечивая безопасность сети. При успешной реализации этот механизм укрепит долгосрочную стабильность и устойчивость экосистемы Solana.

Однако любая реформа механизма сопровождается вызовами и рисками. Внедрение SIMD-0228 требует широкой поддержки сообщества Solana и валидаторов, обеспечивая при этом справедливость и прозрачность в процессе внедрения для предотвращения потенциальных проблем манипуляции или неправомерного переноса выгоды.

Хотя данное предложение помогает оптимизировать токеномическую модель SOL, повысить безопасность сети и снизить давление на продажу на рынке, оно сталкивается с потенциальными вызовами вокруг флуктуаций ставок стейкинга, адаптации к рынку и соблюдения регуляторных требований. Долгосрочная стабильность экосистемы Solana в конечном итоге будет зависеть от принятия этого механизма на рынке и способности валидаторов поддерживать устойчивые доходы.