パート 1

ビットコインは世界を変えています。変化が起こると、不確実性と不安が生じることが多くあります。未来がどのようになるかを考えたり、この変化が良くなるか、悪くなるかを心配したりすることは自然なことです。私たちは計画と準備、そして何よりも適応の生き物です。

この2部構成のシリーズでは、可能性のある、そして私が見ているように、さらにはありそうな未来を提示します。すでに気づいているかもしれませんが、ここでは第一人称の視点から書いています。この記事で未来について話すとき、そして不確実なことを考えているときは、常にそうします。なぜなら、これは私のビジョンであり、CoinSharesの全員が必ずしも共有しているわけではないからです。当社は意見の多様性を持っており、将来のさまざまなビジョンを形成するための創造力は当社の強みの1つです。この記事は私の意見であり、私はそれを支持しており、このシリーズの2つの記事を使って、ここに至るまでの経緯を説明します。

現在の立場に至るまでにどのように導かれたかを最初に示すために、2023年の5つの異なるCoinSharesの記事から重要な発見をまず要約します。

• ビットコインの基本的な投資ケース
• 2023 グローバル ビットコイン所有概要
• 劣化するフィアット通貨がビットコインの採用の道を開く
• ビットコインの通貨の失敗への役割とその潜在的な隆盛への道
• ステーブルコイン-ビットコインゲートウェイパーツ一と二

そして、私はこれらの記事のそれぞれから基本的な要点をまとめ、なぜビットコインが今後も主に金融の世界で変化をもたらし続けるのかについてのテーゼを構築します。しかし明確に述べると、これには金融の領域をはるかに超える多大な影響があると私は信じていますが、これらの影響をカバーするためには必要な分析が非常に大きいため、全体の本適切な取り扱いに専念しなければなりませんので、ここでは、貨幣的な（そして最も直接的な政治的な）影響に焦点を当てます。

最後に、第2部では、これがどのように起こりそうかについての私の予測を述べます。この部分は、将来に完全に関与しているため、この分析の中で最も推測的な部分になるでしょう。将来は明らかに知り得ないため不確かであり、可能な限り、証拠が利用可能な場合には、テーゼが実現する既に持っているどんなサポートも持ち込みますが、すべての予測と同様に、第2部は基本的に教養を持って推測に基づいています。

私の論文を支持する5つの主要な基礎となる仮定があります

1. ビットコインの基本的な投資ケース

私は私たちの最も基本的な信念に私の論文を根付かせます:ビットコインの基本的な投資ケースこの投資ケースへの信念は、CoinShares社全体で共有されているものです。私たちは何年もかけてこれを構築してきました。これは多くの独立した考えを借りており、オーストリア学派、特にメンガーの通貨理論の適応を活用しています。

要するに、私たちはビットコイン（通貨の商品）が通貨価値を持つ過程にあると考えています。通貨化とは、純粋な使用価値を超える通貨価値を持つ商品であることを指します。有名な例としては、金が産業的価値を遥かに超える通貨価値を持つことがあります（そうでなければ消費される傾向があるはずです）。ビットコインには非常に限られた使用価値があり、タイムスタンプやNFTの記録などがそれにあたります。そのため、ビットコインが価値を蓄積し続ける理由は、人々がお金としての有用性に基づいてそれを評価しているからだと結論付ける必要があります。

我々は、ビットコインの価値はその通貨としての性質に直接由来すると考えています。これらの性質には、希少性、空間と時間を超えた輸送性、価格の変動性などがあります。これらのうち、いくつかは変更することができますが、他のものはできません。例えば、ビットコインの希少性と輸送性は、固定された設計の選択肢であり、簡単に変更することはできません。一方、価格の変動性や流動性（おそらく同じコインの2つの側面と言える）は、人々がそれをどのように使用するかによって向上または悪化することがあります。

私たちの意見では、ビットコインの最も強力な特性はその固定されたものです。つまり、最も変化する可能性が低いものです。逆に、最も弱い特性はその関連するものです。つまり、時間とともに改善され、改善が続いているものです。

興味深いことに、法定通貨では状況が一般的に逆であることがわかります。最も変化しにくい特性が最も弱い特性であり、無限の供給、空間と時間における輸送性の低さ、没収耐性の欠如などの特性です。最も強い特性は価格の変動性と流動性であり、最近ではこれらの特性のいずれかに改善が見られる法定通貨は非常に少ないです。

結局のところ、ビットコインの継続的な貨幣化は、代替通貨と競合する際の成功または失敗の症状であり、最終ユーザーが比較的な貨幣的特性をどのように見て必要とするかに基づいています。そのような意味で、ビットコインは貨幣のグローバル市場で競合しています - 150兆ドル以上の価値がある巨大な市場です。

ビットコインが現在のおよび将来のユーザーの目において、貨幣の性質に基づいて法定通貨に対して競争力を持ち続ける限り、他の通貨にとっての犠牲となる形で、グローバルな通貨市場シェアを拡大し続けると信じています。これがビットコインが投資対象である理由です。

2. ビットコインの採用はグローバルに重要で急速に成長しています

2023年の春に、私たちは公開しました2023年のグローバルなビットコインの所有状況の概要, これは、世界中のビットコインの採用に関する20以上の先行研究のメタ調査です。 私たちの調査結果では、世界のすべての国の個々のビットコイン保有割合を詳細に説明し、2016年から2022年までのビットコイン保有の複利年率成長率（CAGR）を推定しました。

調査結果は、複数のレベルで興味深いものでした。まず、世界中でビットコインを何らかの形で所有している人の総数は約2億7000万人であることがわかりました。もしビットコインの所有者が国であるなら、彼らは地球上で5番目に人口の多い国になるでしょう。第二に、私たちの数字は、ビットコインの所有権が、少なくとも絶対的な名目額で見ると、主に新興市場の現象であることを示しています。多くのビットコインはおそらく先進国のユーザーが所有していると考えられますが、ビットコインの所有者の大部分は新興市場に住んでいます。

ついに、2016年から2022年までの世界のビットコイン所有者のCAGRは驚異的な146%でした。そして、そのような成長率が持続することは期待していませんが、その傾向はより明確になりました。人々は、地元の法定通貨が提供しない特性を提供するからビットコインにますます注目しています。その特性が実際に何であるかは別として。

3. ハイアドプティング国は、通貨が悪化しています

所有権調査の結果を受けて、さらなる疑問が自然に生じました。最も多くのビットコイン所有数を報告している国々に共通する特徴は何か？この結果につながる共有特性があるかもしれませんか？私たちには疑念がありました。

私たちには、トップの所有国には2つの一般的なパターンがあるように思われました。これらの国はすべて、次のいずれかでした。

1. 豊かな先進国、大きな中間層、投資文化、高いコンピュータリテラシー
2. 現在進行中の現地通貨の悪化や、その歴史がある場合に、中流階級がかなり存在する新興市場国において

このテストを行うために、所有権の点でトップ6か国のうち5か国を調査しました（ベネズエラのデータは利用できませんでしたでも私たちは彼らの状況を知っています%20Data%20was%20unpublished%20between,2018%2C%20finally%20revealed%20in%202019.))、現地法定通貨通貨の通貨の健全性の比較分析を行いました。

当然ながら、そのパターンは私たちの推測と一致していました - 現地の法定通貨は健康状態ではありませんでした。さらに、一部は長い歴史の中で低いパフォーマンスを続けており、データが最近のパフォーマンスがひどくないことを示していても同様です。

しかしながら、結論は明確でした: ビットコインを保有する人口比率が最も高い国々は、すべての国であり、その国の法定通貨が現在または過去に悪化している国です。

4. 通貨崩壊におけるハードマネー競争の役割

世界の金融市場におけるビットコインの現在の動きに気づいた私たちの好奇心は、歴史的な通貨競争の事例.より具体的には、ハードマネーとルースマネーが接触した状況の記録をレビューし、相互作用のパターンに共通点があるかどうかを確認したいと考えました。

歴史は裏切りませんでした。我々は、弱い通貨は通常成功しないことを見つけました。実際、特に法定通貨は長く生き残ることはありません。数世紀以上生き残っている通貨は、商品通貨、特に貴金属通貨だけです。

フィアット通貨の識別メトリクスは基本的に予想されるとおり、それが（誤って）管理されているか、政府が代替通貨の使用をどれだけ効果的に制御しているか、という点に帰着します。両方のポイントには、フィアット通貨が取る道筋を形作るかもしれないいくつかの重要なサブポイントがありますが、歴史の過程で、フィアット通貨の崩壊の最も信頼できる予測因子は時間です。

紙幣は最終的にその本質的な価値、つまりゼロに戻る

• ヴォルテール、1729年

興味深いことに、私たちの調査では、崩壊する法定通貨の特徴の1つは、ドル化のレベルが増加していることであることが明らかになりました。ここでのドル化とは、必ずしも現地通貨が米ドルで置き換えられることを意味するわけではありませんが、近年では、実際には米ドルが置き換えを行うことが多いため、慣習としてその名前が付いたものです。ただし、過去には必ずしもそうではなく、ドイツマルク、ポンドスターリング、日本円などが一部の場合にこの役割を果たしていました。

ただし、重要なポイントは、弱い地域通貨に対するより堅い代替手段の可用性が、法定通貨の急速な崩壊に大きな影響を与える可能性があるということです。ひどく価値を下げた法定通貨は、その政府がより強力な外貨の輸入と使用に対する非常に厳格で効果的な制御を維持する限り、長期間生き残ることを望むことしかできません。堅い通貨の代替手段が容易に利用できることは、管理が悪い法定通貨にとって一方的に悪いニュースであり、ドル化を加速させ、多くの場合、完全な法定通貨の崩壊をもたらします。

5. ステーブルコイン-ビットコインゲートウェイ

これまでのところ、ビットコイン活動の人権側面への関心と関与は、私たちが地元の人々がビットコインだけでなくビットコイン派生技術とのやり取りをどのように利用しているかについての理解を得るのに役立ちました。特に新興市場では、パターンは魅力的です。ユーザーは、異なるビットコイン派生の通貨技術に参加して、さまざまな通貨使用例を満たしています。

長期的な貯蓄には、ビットコインが非常に人気ですが、短期的な貯蓄や日常的な支出には、ステーブルコインが王者です。最初はビットコインがユーザーをステーブルコインに導入する傾向がありましたが、このパターンは逆転しました。人気があるため、ステーブルコインはビットコインから独立した需要を楽しんでおり、人々は自分でそれらを探しています。

新興市場のほとんどの人にとって、ビットコインはまだ日常的な支出には利用しにくいほど変動が激しいですが、ステーブルコイン、または暗号ドルは、このような用途にはしばしば優れています. スマートフォンだけを使って簡単に購入できるという事実は、世界中の数十億人にとって文字通りのゲームチェンジャーです。興味深いことに、ビットコインがステーブルコインへのゲートウェイとして機能する代わりに、ステーブルコインがビットコインへのゲートウェイとして機能し始めている兆候を見るようになっています。

これらの調査結果からは、2つの重要なポイントが浮かび上がります: まず第一に、ドルへのグローバルアクセスがこれまで以上に容易になっています-クリプトドルの存在により、法定通貨の強制執行が非常に困難になりました。第二に、金融インフラとしての暗号通貨レールに対する親しみが、新しいユーザーがビットコインなどに参入するための心理的な障壁を大幅に低下させます。さらに、世界人口の半分以上が30歳以下の人々であり、その90%が新興市場に住んでいることを加えると、心理的なパラダイムシフトの人口統計的なポテンシャルはより明白になります。

部品をまとめる

上記の複合的な仮定の含意は次のとおりです：ステーブルコインとビットコインの組み合わせは新興市場の通貨にとって脅威です。基本的に、過去に通貨崩壊があまり起こらなかったのは、今後はより一般的になる可能性があると私は考えています。その理由は、ステーブルコインとビットコインの新しい革新的な利用可能性が、人々に対して通貨の貶価を強制することが以前よりもはるかに困難になったためです。モバイル電話とインターネットにアクセスできる人々には、より硬い代替通貨へのアクセスがほぼ可能になりました。実際、‘ダム’な携帯電話でも可能です。ビットコインを送受信するために使用されますインターネット接続なし。

上記で述べたように、過去には、人々は実際にドル化するために外国の紙幣を密輸しなければならなかったため、これは自然に遅いプロセスでした。ほとんどの場合、流入はかなり効果的に制御できました。ビットコインやステーブルコインの導入により、ハードな外貨の輸入はもはや効果的に制御することはできません。私は、これにより通貨の誤管理が現地通貨の貶価により即効的な影響を与える結果になると考えています。

時間の矢は技術によって定義され、社会の持続的な変化は根本的に技術の進歩の結果です。今後は、より堅実な通貨の選択肢が利用可能であり、政府が制限を強制しようとする場合に直面する極端なコストを考慮すると、現在のような程度にまで資産を通貨インフレによって没収することは不可能であるということです。そして、もしもそれが試みられた場合、利用可能な結果は素早い撤退、ハイパーインフレーション、および/または通貨崩壊です。

現実的には、これはまず第一に新興市場で現れる問題になるでしょう。これは単純に、これらの通貨が伝統的に最も高いインフレ率に苦しんできたものであるためです。現実は単に最悪の状況に最初に追いつくだけであり、それらは通常新興市場にある傾向がありますが、そうである必要はありません。

実際には、時間の経過とともに発展途上市場通貨がこの影響をどのようにして免れることができるかについて何の理由もないので、タイトルが少し誘導的であると考えることは正当です。—非常によく管理されていない限り、すべての通貨はリスクにさらされます！時間の経過とともに、私はドルがステーブルコインとして包まれ、その後ビットコインが、どこであろうとも、不適切に管理されたすべての法定通貨を破壊すると信じています。最も規律正しい中央銀行だけがチャンスを得ることができるでしょう。このシリーズの第2部では、実際にどのような形になるかについて詳細に説明します。

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