MakerDAO, qui a bénéficié de RWA, a fermement investi dans des actifs RWA au cours des six derniers mois. Elle a augmenté ses actifs RWA de 100 millions de dollars en une semaine le mois dernier et détient actuellement plus de 3,3 milliards de dollars d'actifs RWA.

En tant que fournisseur de services technologiques sous-jacents pour MakerDAO afin d'accroître les actifs RWA, Centrifuge a également profité avec succès de la situation pour "contre-attaquer" cette année et est devenue la chaîne avec le plus grand montant de prêt actif. Contrat de crédit. Selon la plateforme de données RWA.xyz, le montant des prêts actifs de Centrifuge au 1er janvier 2023 était d'environ 84 millions de dollars US, et jusqu'à présent, il a atteint plus de 240 millions de dollars US, soit une croissance de 286 %, dépassant de loin les anciens leaders du crédit Maple et TureFi .

Selon la plateforme de données de chiffrement RootData, Centrifuge a effectué quatre tours de financement, levant un total de 15,8 millions de dollars américains. Les investisseurs comprennent Coinbase Ventures, IOSG Ventures, etc.

Bien qu'il soit favorisé par MakerDAO, le principal DeFi et une institution d'investissement bien connue. La centrifugeuse, comme Maple et TureFi, ne peut éviter les défauts de paiement et les créances irrécouvrables. Au début de cette année, la Centrifuge a appris qu'environ 5,8 millions de dollars de prêts dans deux pools de prêts étaient en souffrance. En août, certaines communautés ont déclaré que les prêts sur le point d'être remboursés coûteraient 1,84 million de dollars à MakerDAO. Les investissements sont soumis à un risque de perte. Selon RWA.xyz, Centrifuge a actuellement plus de 15,5 millions de dollars US de prêts en cours. La communauté MakerDAO a même proposé d'arrêter de prêter au pool de crédit tokenisé sur Centrifuge.

En tant que protocole de crédit à la chaîne connaissant la croissance la plus rapide cette année, comment fonctionne Centrifuge ? Quel est le mécanisme de traitement des défaillances contestées et des créances irrécouvrables ?

RWA est devenu la nouvelle paille de sauvetage pour le crédit à la chaîne, et Centrifuge a contre-attaqué et est devenu le leader.

Outre la dette américaine en chaîne, les prêts en chaîne ont également contribué à l'évolution des actifs pondérés en fonction des risques. Par exemple, les célèbres MakerDAO, Compound, Frax et Aave, l'ancien fleuron DeFi, sont tous présents sur le marché. Outre ces anciens DeFi de premier ordre, certains protocoles de crédit de la chaîne ont également bénéficié de l'évolution des actifs pondérés en fonction des risques. Selon les données de RWA.xyz, le crédit sur chaîne a augmenté de plus de 200 millions de dollars entre le 1er janvier et le 30 septembre, soit une hausse de plus de 80 %.

Mais malgré cela, comparé aux prêts de crédit, qui représentent une grande partie du marché des montants traditionnels, le développement du crédit dans le domaine des crypto-monnaies ne fait que commencer. Vers la fin de l'année 2021, des protocoles de crédit institutionnels sur la chaîne, représentés par TrueFi et Maple, sont apparus. Par rapport au modèle traditionnel de prêt surcollatéralisé de DeFi, Compound et Aave (prêt d'un autre actif en surcollatéralisant un actif numérique), They It fournit principalement des services de prêt à faible garantie, voire sans garantie, aux institutions d'investissement et aux teneurs de marché spécialisés dans le commerce des cryptomonnaies. Toutefois, les institutions qui demandent des prêts doivent soumettre certaines informations pour l'examen du crédit, telles que la présentation mensuelle de rapports contenant des bilans, la présentation annuelle de comptes financiers ayant fait l'objet d'un audit indépendant, etc. Même sur Maple, les emprunteurs doivent s'inscrire sur la plateforme de données sur le risque de crédit Credora, qui fournit aux prêteurs des informations en temps réel pour les aider à évaluer le niveau de risque qu'un emprunteur a accumulé sur différentes plateformes d'échange de crypto-monnaies.

Le modèle de prêt à faible garantie, voire sans garantie, a également attiré la participation de nombreux clients institutionnels, tels qu'Alameda Research, Wintermute, BlockTower, etc. À la mi-2022, les prêts actifs de Maple sur la seule chaîne Ethereum atteignaient près d'un milliard de dollars, et ceux de TrueFi près de 500 millions de dollars à leur apogée. Goldfinch, dont les prêts actifs se situent juste derrière Maple et TrueFi, a levé 37 millions de dollars en trois tours de table auprès de grands fonds de crypto-risque tels que a16z et Coinbase Ventures, ainsi que de fonds providentiels tels que Balaji Srinivasan, Ryan Selkis et Tarun Chitra.

Cependant, lorsque le marché des cryptomonnaies est entré dans une phase de baisse profonde, la liquidité globale de DeFi était insuffisante et CeFi a connu un orage. Les protocoles de prêts institutionnels représentés par Maple et TrueFi ont subi d'importants défauts de paiement et des créances irrécouvrables. Par exemple, en juin de l'année dernière, après les orages de Terra et de Three Arrows Capital, Maple Finance a officiellement publié un document indiquant qu'après la faillite de la société de prêt de cryptage Babel Finance et le défaut de paiement d'un prêt de 10 millions de dollars américains, elle pourrait être confrontée à des problèmes de liquidité à court terme et à une insuffisance de trésorerie.

Avec l'orage FTX, Maple Finance a connu des créances douteuses plus importantes. Maple Finance est en défaut de paiement de 36 millions de dollars à cause de son emprunteur, Orthogonal Trading, qui avait précédemment gonflé son exposition à FTX et qui n'a pas été en mesure de rembourser les prêts en cours dans le pool de crédit M11 arrivant à échéance le 4 décembre 2022 en raison de l'incident FTX. Les fonds déposés par Nexus Mutual et les institutions Sherlock dans le pool de prêts de Maple Finance ont été affectés. Par coïncidence, TrueFi a également été victime d'une violation de BlockWater. À la fin de l'année 2022, Maple Finance et TrueFi auront tous deux chuté de manière significative pour atteindre environ 20 millions de dollars.

D'ici 2023, avec l'augmentation des RWA narratifs, le secteur des prêts en chaîne se redressera et la structure du marché subira des changements majeurs. Outre le rebond du nombre de prêts actifs sur la chaîne du contrat de crédit autrefois leader représenté par Maple, on observe également une croissance rapide des données des contrats de crédit sur la chaîne tels que Centrifuge, qui a toujours été discret, et qui a dépassé Maple pour devenir le domaine du crédit. nouveau robinet. Le chardonneret, favorisé par de nombreuses capitales renommées depuis a16z, s'est développé de manière régulière, sans connaître de forte croissance ni de déclin brutal.

Maple, qui avait été durement touchée par son modèle de crédit non garanti, a élargi cette année son modèle de prêt garanti par des actifs réels et un modèle de surcollatéralisation. En outre, Maple a lancé un pool de prêt de dette américaine sur la chaîne en avril de cette année, a relancé le pool de prêt sur Solana et a lancé le réseau Base. Au cours de cette période, Maple a bouclé un financement de 5 millions de dollars US en août. Les prêts actifs de Maple sur la chaîne sont passés de plus de 20 millions de dollars au début de l'année à près de 100 millions de dollars.

Par rapport à Maple, Centrifuge, qui a été le premier à utiliser des actifs réels comme garantie pour les prêts, a connu une croissance encore plus importante. Actuellement, les prêts actifs sur la chaîne Centrifuge ont atteint plus de 240 millions de dollars US, soit une augmentation de près de trois fois par rapport au début de l'année, ce qui en fait l'accord de prêt le plus important de la chaîne.

MakerDAO promeut Centrifuge pour devenir le nouveau leader du crédit sur la chaîne.

Centrifuge est en fait un protocole de prêt on-chain très précoce, qui a été établi en 2017. Contrairement à Maple et TrueFi, qui sont davantage des protocoles de crédit pour les institutions financières cryptographiques, Centrifuge met l'accent sur les prêts aux actifs traditionnels du monde réel et peut être considéré comme l'acteur le plus précoce en matière de RWA.

Dès 2020, Centrifuge a servi de prestataire de services techniques pour aider MakerDAO à constituer une trésorerie RWA avec le real estate development guaranteed loan project 6s Capital comme collatéral. La croissance rapide des prêts actifs sur la chaîne Centrifuge cette année est aussi principalement attribuée à la disposition des actifs RWA de MakerDAO.

Sur les 6 pools de prêt présentés sur le site officiel de Centrifuge, 8 sont liés à MakerDAO. Par exemple, il y a la série New Silver qui investit dans les prêts-relais immobiliers, la série BlockTower qui investit dans le crédit structuré, et la série Harbor Trade Credit basée sur le prêt de créances, etc. MakerDAO est un investisseur prioritaire dans le pool. (Le mécanisme d'investissement hiérarchique de Centrifuge sera examiné en détail ultérieurement). Les statistiques montrent que le capital actuel lié à MakerDAO s'élève à environ 200 millions de dollars US, soit 80 % de la LCT totale de Centrifuge (environ 250 millions de dollars US).

A en juger par lesstatistiques de la liste d'actifs deMakerDAO, les chambres fortes BlockTower S3 et BlockTower S4 intégrées à Centrifuge ont toutes deux été créées cette année. L'approvisionnement en DAI s'élève actuellement à 70 millions de dollars et 56 millions de dollars respectivement. En d'autres termes, MakerDAO a fourni à Centrifuge au moins plus de 120 millions de dollars de prêts cette année.

Le TAEG actuel du pool de capitaux lié à MakerDAO se situe entre 4 % et 15 %, ce qui est nettement plus élevé que le TAEG moyen de DeFi, qui est de 4 %.

En plus de MakerDAO, Centrifuge est également devenu un prestataire de services techniques pour Aave afin d'investir dans des actifs RWA dès 2021. Aave et Centrifuge ont établi conjointement un pool de prêts dédié aux RWA, qui fonctionne indépendamment du marché des prêts d'Aave. La taille actuelle du fonds est d'environ 5,5 millions de dollars américains.

Comparé à MakerDAO, l'investissement d'Aave dans les actifs RWA par l'intermédiaire de Centrifuge est encore très faible. Cependant, comme la popularité de la narration RWA continue de croître, Aave a également l'intention d'ajouter des actifs RWA cette année. En août de cette année, l'Aave a adopté une proposition de coopération avec Centrifuge Prime en vue d'investir dans des bons du Trésor américain. Aave a initialement investi 1 million d'USDC et visait à augmenter le montant de l'investissement jusqu'à 20 % des avoirs en devises stables. Peut-être que l'investissement continu d'Aave dans RWA apportera également une nouvelle vague de croissance à Centrifuge.

Comment Centrifuge réalise-t-elle des prêts hypothécaires sur des biens réels ? Quel est le mécanisme de risque de défaillance ?

En tant que fournisseur privilégié de services technologiques RWA pour les anciens protocoles DeFi de premier ordre tels que MakerDAO et Aave, quels sont les problèmes que Centrifuge résout et comment fonctionne-t-elle ?

En général, l'objectif principal de Centrifuge, en tant que plateforme de prêt, est de relier deux parties. Le premier est l'investisseur qui souhaite obtenir des revenus par le biais de prêts. Les emprunteurs à financer sont généralement des startups ou des organisations qui possèdent des actifs réels tels que des biens immobiliers, des comptes clients et des factures. Afin d'ouvrir le flux d'actifs entre le monde réel et DeFi, Centrifuge doit fournir un support juridique et d'actifs sur la chaîne.

Étant donné que l'ensemble du processus comporte de nombreuses chaînes, impliquant à la fois le monde de la chaîne et le monde hors chaîne, le processus est relativement compliqué. Prenons l'exemple de l'un des pools de prêts de Centrifuge, New Silver Series 2, pour analyser brièvement l'ensemble du processus opérationnel.

Le pool de prêts New Silver Series 2, initié par New Silver en tant qu'émetteur d'actifs, finance un portefeuille de prêts-relais immobiliers accordés à des promoteurs immobiliers avec des échéances de 12 à 24 mois. Selon les rapports, New Silver est un prêteur non bancaire établi en 2018 qui fournit principalement des prêts-relais au secteur immobilier pour aider les emprunteurs à payer l'achat de nouvelles propriétés avant de vendre leurs propriétés existantes.

En tant que demandeur d'actifs, New Silver doit d'abord initier une proposition de sélection de pool (POP) sur le forum Centrifuge, et écrire clairement ce qu'elle fait, son statut de crédit, l'utilisation des fonds, etc. (Cependant, les POP annoncées sur le forum semblent actuellement incomplètes, et la proposition de sélection de pool pour New Silver Series 2 n'a pas été vue).

Une fois soumise, la proposition de sélection du pool (POP) entre dans la phase de diligence raisonnable, et une tierce partie procède à une évaluation des risques et à un examen juridique afin d'établir un rapport d'analyse. Une fois l'évaluation terminée, la discussion finale commence, avec le groupe de risque de crédit de Centrifuge et les détenteurs de CFG symboliques qui votent pour la sélection.

Après avoir été sélectionnés avec succès, les émetteurs d'actifs et les investisseurs doivent commencer à se baser sur le cadre de risque juridique de la chaîne Centrifuge et la tokenisation des actifs sur la chaîne.

La partie hors chaîne aidera l'émetteur d'actifs New Silve à mettre en place une structure ad hoc (SPV) en tant qu'entité pour ce financement, et à séparer les actifs à hypothéquer des autres actifs de l'entreprise. . En outre, il est nécessaire de trouver une équipe professionnelle tierce pour procéder à l'évaluation des actifs, à l'audit, à la confiance, etc. afin de renforcer encore la sécurité. L'emprunteur signe un accord de financement avec la structure d'accueil.

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Pour les investisseurs, Centrifuge doit mener des activités de KYC et de lutte contre le blanchiment d'argent. Actuellement, Centrifuge coopère principalement avec Securitize pour mener à bien cette tâche. En outre, les investisseurs doivent également créer une structure ad hoc (SPV) avec New Silve pour signer un accord de souscription.

La première partie concerne les données de la chaîne. Sur la base du protocole de messagerie P2P Centrifuge, l'émetteur d'actifs New Silve peut stocker et retirer toutes les données d'actifs réels hors chaîne dans Centrifuge On Chain. La chaîne est développée sur la base du cadre Substrate et est capable de partager la sécurité du réseau Polkadot et est reliée à Ethereum. New Silve peut conditionner des données en NFT sur la chaîne par l'intermédiaire de Centrifuge Chain, et les utiliser comme garantie pour entrer dans le pool de prêt Tinlake de Centrifuge (sur la chaîne Ethereum) afin de lancer le mécanisme de prêt et de prêter des stablecoins fournis par des investisseurs.

Alors, pour les investisseurs, comment participer à l'investissement dans le pool de prêts de Tinlake ? Quel est le mécanisme de risque de défaillance d'un prêt ? Centrifuge a procédé à une classification des risques et a émis deux jetons ERC20 DROP et TIN avec des risques et des rendements différents pour que les investisseurs ayant des préférences différentes en matière de risque puissent souscrire.

Les investisseurs doivent utiliser le DAI pour acheter des jetons DROP et TIN. Les détenteurs de jetons DROP sont prioritaires dans la distribution des bénéfices de la réserve d'actifs et bénéficient d'un taux d'intérêt fixe. En cas de risque (par exemple, en cas de défaillance d'un prêt), vous supporterez les pertes plus tard, ce qui présente généralement des risques et des rendements moindres. Par exemple, les détenteurs de jetons DROP de New Silve bénéficient d'un taux d'intérêt fixe de 7 %. Si vous détenez des jetons TIN, vous bénéficierez plus tard de la distribution des bénéfices. Le taux d'intérêt est variable, mais vous devez d'abord supporter les pertes, ce qui présente généralement des rendements et des risques plus élevés.

Plus précisément, supposons que l'émetteur/emprunteur d'actifs emprunte 1 million de dollars et que les détenteurs de jetons DROP et TIN le financent respectivement à hauteur de 20 % et 80 %. Et l'émetteur/emprunteur de l'actif doit payer 10 % d'intérêts à l'issue de la période. Les jetons DROP peuvent bénéficier d'un taux d'intérêt fixe de 5 % comme convenu.

En fin de compte, elle n'a remboursé que 600 000 dollars à l'échéance. Le jeton DROP reçoit d'abord le principal de 200 000 USD et les intérêts de 10 000 USD à un taux d'intérêt de 5 %. Sur les fonds remboursés, il restait finalement 390 000 USD à partager entre les détenteurs de jetons TIN, qui avaient investi 800 000 USD à l'origine et n'ont pu récupérer qu'une partie de leur capital.

Mais en supposant que les détenteurs du jeton DROP et du jeton TIN fournissent respectivement 80 % et 20 % des fonds, que l'émetteur de l'actif ne fasse pas défaut sur des créances irrécouvrables et que les autres conditions restent inchangées, le jeton DROP recevra le principal. Sur 800 000 et 40 000 dollars, les détenteurs de jetons TIN peuvent obtenir 200 000 dollars de capital et 50 000 dollars d'intérêts, avec un taux d'intérêt pouvant atteindre 25 %, ce qui dépasse de loin le taux d'intérêt fixe de 5 % des détenteurs de jetons DROP. Par conséquent, les investisseurs peuvent également choisir entre les jetons DROP et les jetons TIN pour couvrir le risque et le rendement.

Outre la superposition des risques et des rendements, la réserve de capital de Centrifuge est cyclique et peut être investie et remboursée à tout moment, mais il faut veiller à ce que les jetons DROP soient meilleurs que les rachats de jetons TIN, et que les jetons TIN ne puissent être inférieurs à la valeur fixée pour le ratio le plus bas. Une fois que l'émetteur de l'actif a remboursé le montant du financement et les intérêts à l'échéance, le NFT mis en gage est également remis entre les mains de l'émetteur.

Centrifugeuse RWA Configuration de base

En général, Centrifuge, en tant que plateforme qui relie DeFi et les actifs du monde réel, a plusieurs produits et composants de base dans son écosystème.

La première est la plateforme de prêt C-side Tinlake protocol. Il est actuellement déployé sur Ethereum. Elle convertit les actifs du monde réel en jetons ERC-20 et assure ensuite la décentralisation. Accès aux contrats de prêt. Tinlake prélèvera 4 % de l'offre totale de chaque groupe de prêts à titre de frais de service.

Le second est le protocole de messagerie P2P Centrifuge, qui permet aux collaborateurs de créer, d'échanger et de vérifier les données relatives aux actifs de manière sécurisée et privée, et de symboliser les actifs pour qu'ils deviennent un NFT.

La troisième est la chaîne Centrifuge, qui est développée sur la base du cadre Substrate, peut partager la sécurité du réseau Polkadot et a été reliée à Ethereum. Actuellement, les émetteurs d'actifs créent principalement des NFT à partir d'actifs réels sur Centrifuge Chain.

Centrifuge Chain dispose également de son propre jeton CFG, qui est principalement utilisé pour stimuler le réseau et le développement écologique, ainsi que la gouvernance communautaire. CFG peut également être relié à Ethereum et utilisé en tant que jeton ERC20.

Le CFG est principalement utilisé pour payer les frais de transaction sur la chaîne Centrifuge ; comme incitation du nœud pour maintenir la sécurité du réseau de la chaîne Centrifuge et pour engager le CFG afin d'obtenir des qualifications de financement, de participer à la gouvernance, etc. Étant donné que le protocole Tinlake est actuellement principalement sur la chaîne Ethereum plutôt que sur la chaîne Centrifuge, les scénarios d'utilisation de CFG et les capacités de capture de valeur sont limités. Cependant, cette année, la croissance des prêts actifs sur la chaîne MakerDAO a été impressionnante, mais la performance de ses jetons a également augmenté. Selon les données de CMC, le prix du CFG est actuellement de 0,54 USD, ce qui a plus que triplé par rapport au prix d'environ 0,15 USD au début de l'année. Toutefois, par rapport au record de plus de 2 USD atteint lors du marché haussier de 2021, l'écart reste important.

En ce qui concerne l'utilisation des scénarios CFG, en fait, en mars 2022, Centrifuge a annoncé un plan de feuille de route pour lancer et étendre le pool d'actifs du monde réel sur la chaîne Centrifuge, remplacer le protocole Tinlake sur Ethereum, et étendre les scénarios d'utilisation CFG, y compris les mécanismes de redevance et les promesses de dons. Mécanisme, etc. Toutefois, la migration du protocole Tinlake n'est pas encore achevée.

Alors que la demande de RWA dans le domaine du cryptage augmente, Centrifuge met à jour certains produits et développe certaines activités cette année, et s'engage à devenir l'infrastructure du RWA. L'application de prêt Tinlake a annoncé en mai de cette année qu'elle avait terminé une nouvelle série de mises à jour. Outre l'amélioration de l'interface utilisateur et de l'expérience KYC, elle a également étendu l'intégration de plusieurs chaînes publiques et portefeuilles. En outre, un groupe de prêt et de crédit a été créé en juillet de cette année, composé d'experts dans les domaines de la finance et du prêt, afin d'examiner et d'évaluer les risques du pool de prêts pour la centrifugeuse.

En outre, Centrifuge a également annoncé en juin de cette année le lancement du produit d'infrastructure RWA Centrifuge Prime, qui vise principalement à connecter les protocoles DAO et DeFi au monde réel. Le cadre juridique pour les actifs mondiaux et un ensemble complet de services techniques pour intégrer les actifs dans la chaîne. En août de cette année, l'Aave a approuvé une proposition de coopération avec Centrifuge Prime pour investir dans la dette américaine.

Cependant, bien que favorisée par les principaux protocoles DeFi tels que MakerDAO et Aave, Centrifuge, comme les précédents protocoles on-chain tels que Maple et TureFi, ne peut éviter les défauts de paiement et les mauvaises créances. Cette année, Centrifuge a été exposée à des défauts de paiement et à des créances douteuses. Actuellement, Centrifuge a accumulé plus de 15,5 millions de dollars US de prêts en cours. En août, la communauté a également déclaré que le défaut de paiement à venir ferait courir un risque de perte à l'investissement de 1,84 million de dollars de MakerDAO. La communauté MakerDAO a même proposé d'arrêter de prêter au pool de crédit tokenisé sur Centrifuge.

Par rapport aux risques de la chaîne, l'examen, l'évaluation et la liquidation des émetteurs/emprunteurs d'actifs peuvent constituer un défi important en dehors de la chaîne. Dans le domaine du crédit du monde financier traditionnel, les prêts P2P ont, par le passé, causé un tort considérable à de nombreux investisseurs et même à l'industrie financière. Lorsqu'on essaie d'abaisser le seuil de financement pour les petites et moyennes entreprises et organisations dans le monde réel, la façon d'empêcher les protocoles de crédit de la chaîne d'être exploités par de mauvais acteurs et d'établir des mécanismes de protection des investisseurs par le biais de la loi et de la technologie peut s'avérer un chemin long et difficile.

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