#沃什听证会引发争议 沃什聽證會復盤——美聯儲變革苗頭隱現
真正的懸念不在聽證會，而在共和黨內部很多人！
看完聽證會都覺得，沃什表現得不錯，提名應該穩了。但事實恰恰相反，正如 “新美聯儲通訊社” Nick Timiraos 所說的那樣，沃什能不能獲得確認，和他在聽證會上的表現幾乎沒有關係。真正的決定權，掌握在共和黨參議員湯姆・蒂利斯手裡。
現在參議院銀行委員會裡，共和黨以13票對11票占微弱優勢。這意味著只要有一個共和黨議員反對，提名就會變成12比12的平局，無法進入全院表決。而蒂利斯已經明確表態，在司法部對鮑威爾的調查結束之前，他不會支持任何美聯儲的提名。這件事本身就充滿了諷刺意味。蒂利斯反對調查的理由，恰恰是 “保護美聯儲的獨立性不受政治干預”。他甚至在聽證會上說，自己看了美聯儲總部翻新工程的相關資料，覺得超支雖然令人遺憾，但整體是合規正當的。也就是說，他其實並不認為鮑威爾有什麼問題，他只是反對特朗普用調查的方式來施壓美聯儲。這就形成了一個僵局：特朗普用調查逼迫鮑威爾降息，而共和黨議員為了保護美聯儲的獨立性，阻止了特朗普提名的美聯儲主席上任。現在雙方就僵在這裡，誰也不肯先讓步。
時間窗口正在快速關閉，聯邦法官已經阻止了司法部向美聯儲發出傳票，檢方需要在5月3日之前決定是否上訴。而鮑威爾的任期在5月15日就會正式屆滿，參議院在此之前只剩下不到10天的立法會期。如果特朗普堅持繼續調查，沃什幾乎不可能按時上任。到時候特朗普就會面臨一個兩難的選擇：要么接受鮑威爾以代理主席的身份繼續留任，自己顏面盡失，要么強行解雇鮑威爾，引發一場前所未有的憲政危機。無論選哪一個，對特朗普來說都不是好結果，所以特朗普應該在接下來可能會放棄對老鮑繼續發難。
比降息更重要的：美聯儲可能迎來的深層變革
很多人只關注沃什會不會降息，卻忽略了他在聽證會上釋放的另一個更重要的信號：如果他最終上任，美聯儲的運作方式將會發生自沃爾克時代以來最深刻的變化。這些變化對市場的影響，遠比一兩次降息要深遠得多。
首先是通脹框架的重構。現在美聯儲實行的是平均通脹目標制，簡單說就是如果前幾年通脹低於2%，後面就允許通脹高於2%，把之前的缺口補上。這個框架的問題在於，它很容易受到短期供給沖擊的影響，比如油價上漲、關稅提高，這些本來和貨幣政策無關的因素，都會讓美聯儲不敢降息。沃什想做的，就是把這個框架換掉。他更傾向於用截尾均值這樣的指標來衡量通脹，本質上是提高了對通脹的容忍度。再加上他提出的 AI 生產力通縮邏輯，相當於給未來的降息上了一個 “雙保險”。以後只要核心通脹沒有失控，即使整體 CPI 高一點，美聯儲也有可能選擇降息。
其次是溝通方式的改革。沃什明確表示，現在美聯儲官員說得太多了，反而讓市場更加混亂。他暗示可能會取消現在的利率點陣圖，減少官員的公開講話。利率點陣圖是鮑威爾時代的產物，每個季度美聯儲官員都會匿名預測未來的利率走勢。但這個東西經常和市場的預期產生偏差，反而加劇了市場的波動。如果真的取消點陣圖，市場就不會再像現在這樣，盯著每一次會議的點陣圖做交易，美聯儲的政策靈活性也會大大提高。
第三個也是最有爭議的一點，是沃什認為美聯儲龐大的資產負債表，是造成美國 “K 型經濟” 的主要原因。什麼是 K 型經濟？就是疫情之後，美國經濟出現了嚴重的分化：持有股票和房產的富人財富暴漲，而普通工薪階層的工資漲幅跑不贏通脹，日子越來越難過。現在美國最富有的1%的人，擁有全國32%的財富，而最窮的一半人，只擁有2.5%的財富。沃什說，美聯儲的資產負債表從2006年的8000億美元，膨脹到了現在的6.7萬億美元，翻了8倍還多。這些多印出來的錢，並沒有均勻地流到所有人手裡，而是先流到了銀行和富人手裡。富人拿到錢之後，不會去買大米白麵，而是去買股票和房子，推高了資產價格。結果就是富人越來越富，普通人卻只能承受通脹帶來的壓力。所以沃什主張，要逐步縮減美聯儲的資產負債表，而且明確表示美聯儲不應該再持有長期國債和房貸債券。他的邏輯是，縮表會減少市場上的流動性，抑制資產泡沫，讓富人的財富不會漲得那麼快。同時再配合降息，降低普通人的房貸、車貸和企業融資成本，讓錢更多地流向實體經濟，而不是虛擬經濟。簡單說就是，關掉流向富人的水龍頭，打開流向普通人的水龍頭。除此之外，沃什還在聽證會上表示，支持將加密貨幣納入正規金融體系，但堅決反對發行央行數字貨幣。這也意味著，如果他上任，美聯儲的金融監管政策會整體趨向寬鬆。
接下來的一個月，我們需要關注什麼
現在來看，沃什的提名最終會走向何方，還存在很大的不確定性。接下來的一個月，有幾個關鍵的時間點和事件，需要重點關注。
第一個是5月3日，司法部是否會就傳票問題提起上訴。如果司法部放棄上訴，那麼對鮑威爾的調查很可能會草草結束，蒂利斯也就沒有理由再反對沃什的提名。這也是目前看來最有可能發生的情況。如果司法部堅持上訴，那麼調查就會拖下去，沃什按時上任的可能性就微乎其微了。
第二個是5月15日，鮑威爾的任期屆滿。如果到時候沃什還沒有獲得確認，鮑威爾就會以代理主席的身份繼續留任。到時候老特會怎麼做，是選擇暫時妥協，還是強行解雇鮑威爾，將會是市場最大的風險點。
總的來說，這場聽證會沒有解決任何根本矛盾，但它確實是一個重要的轉折點。過去十幾年，我們習慣了一個積極干預市場、無所不能的美聯儲。而現在，有人提出要把它拉回到更傳統的角色上：只關注物價穩定，不插手其他事務，盡量減少對市場的干預。無論沃什最終能不能上任，這種討論本身就已經在影響市場的預期了。對於普通投資者來說，與其猜測下個月會不會降息，不如多關注一下美聯儲未來可能發生的這些深層變化。因為這些變化，才會真正影響未來幾年全球資產的定價邏輯。
真正的懸念不在聽證會，而在共和黨內部很多人！
看完聽證會都覺得，沃什表現得不錯，提名應該穩了。但事實恰恰相反，正如 “新美聯儲通訊社” Nick Timiraos 所說的那樣，沃什能不能獲得確認，和他在聽證會上的表現幾乎沒有關係。真正的決定權，掌握在共和黨參議員湯姆・蒂利斯手裡。
現在參議院銀行委員會裡，共和黨以13票對11票占微弱優勢。這意味著只要有一個共和黨議員反對，提名就會變成12比12的平局，無法進入全院表決。而蒂利斯已經明確表態，在司法部對鮑威爾的調查結束之前，他不會支持任何美聯儲的提名。這件事本身就充滿了諷刺意味。蒂利斯反對調查的理由，恰恰是 “保護美聯儲的獨立性不受政治干預”。他甚至在聽證會上說，自己看了美聯儲總部翻新工程的相關資料，覺得超支雖然令人遺憾，但整體是合規正當的。也就是說，他其實並不認為鮑威爾有什麼問題，他只是反對特朗普用調查的方式來施壓美聯儲。這就形成了一個僵局：特朗普用調查逼迫鮑威爾降息，而共和黨議員為了保護美聯儲的獨立性，阻止了特朗普提名的美聯儲主席上任。現在雙方就僵在這裡，誰也不肯先讓步。
時間窗口正在快速關閉，聯邦法官已經阻止了司法部向美聯儲發出傳票，檢方需要在5月3日之前決定是否上訴。而鮑威爾的任期在5月15日就會正式屆滿，參議院在此之前只剩下不到10天的立法會期。如果特朗普堅持繼續調查，沃什幾乎不可能按時上任。到時候特朗普就會面臨一個兩難的選擇：要么接受鮑威爾以代理主席的身份繼續留任，自己顏面盡失，要么強行解雇鮑威爾，引發一場前所未有的憲政危機。無論選哪一個，對特朗普來說都不是好結果，所以特朗普應該在接下來可能會放棄對老鮑繼續發難。
比降息更重要的：美聯儲可能迎來的深層變革
很多人只關注沃什會不會降息，卻忽略了他在聽證會上釋放的另一個更重要的信號：如果他最終上任，美聯儲的運作方式將會發生自沃爾克時代以來最深刻的變化。這些變化對市場的影響，遠比一兩次降息要深遠得多。
首先是通脹框架的重構。現在美聯儲實行的是平均通脹目標制，簡單說就是如果前幾年通脹低於2%，後面就允許通脹高於2%，把之前的缺口補上。這個框架的問題在於，它很容易受到短期供給沖擊的影響，比如油價上漲、關稅提高，這些本來和貨幣政策無關的因素，都會讓美聯儲不敢降息。沃什想做的，就是把這個框架換掉。他更傾向於用截尾均值這樣的指標來衡量通脹，本質上是提高了對通脹的容忍度。再加上他提出的 AI 生產力通縮邏輯，相當於給未來的降息上了一個 “雙保險”。以後只要核心通脹沒有失控，即使整體 CPI 高一點，美聯儲也有可能選擇降息。
其次是溝通方式的改革。沃什明確表示，現在美聯儲官員說得太多了，反而讓市場更加混亂。他暗示可能會取消現在的利率點陣圖，減少官員的公開講話。利率點陣圖是鮑威爾時代的產物，每個季度美聯儲官員都會匿名預測未來的利率走勢。但這個東西經常和市場的預期產生偏差，反而加劇了市場的波動。如果真的取消點陣圖，市場就不會再像現在這樣，盯著每一次會議的點陣圖做交易，美聯儲的政策靈活性也會大大提高。
第三個也是最有爭議的一點，是沃什認為美聯儲龐大的資產負債表，是造成美國 “K 型經濟” 的主要原因。什麼是 K 型經濟？就是疫情之後，美國經濟出現了嚴重的分化：持有股票和房產的富人財富暴漲，而普通工薪階層的工資漲幅跑不贏通脹，日子越來越難過。現在美國最富有的1%的人，擁有全國32%的財富，而最窮的一半人，只擁有2.5%的財富。沃什說，美聯儲的資產負債表從2006年的8000億美元，膨脹到了現在的6.7萬億美元，翻了8倍還多。這些多印出來的錢，並沒有均勻地流到所有人手裡，而是先流到了銀行和富人手裡。富人拿到錢之後，不會去買大米白麵，而是去買股票和房子，推高了資產價格。結果就是富人越來越富，普通人卻只能承受通脹帶來的壓力。所以沃什主張，要逐步縮減美聯儲的資產負債表，而且明確表示美聯儲不應該再持有長期國債和房貸債券。他的邏輯是，縮表會減少市場上的流動性，抑制資產泡沫，讓富人的財富不會漲得那麼快。同時再配合降息，降低普通人的房貸、車貸和企業融資成本，讓錢更多地流向實體經濟，而不是虛擬經濟。簡單說就是，關掉流向富人的水龍頭，打開流向普通人的水龍頭。除此之外，沃什還在聽證會上表示，支持將加密貨幣納入正規金融體系，但堅決反對發行央行數字貨幣。這也意味著，如果他上任，美聯儲的金融監管政策會整體趨向寬鬆。
接下來的一個月，我們需要關注什麼
現在來看，沃什的提名最終會走向何方，還存在很大的不確定性。接下來的一個月，有幾個關鍵的時間點和事件，需要重點關注。
第一個是5月3日，司法部是否會就傳票問題提起上訴。如果司法部放棄上訴，那麼對鮑威爾的調查很可能會草草結束，蒂利斯也就沒有理由再反對沃什的提名。這也是目前看來最有可能發生的情況。如果司法部堅持上訴，那麼調查就會拖下去，沃什按時上任的可能性就微乎其微了。
第二個是5月15日，鮑威爾的任期屆滿。如果到時候沃什還沒有獲得確認，鮑威爾就會以代理主席的身份繼續留任。到時候老特會怎麼做，是選擇暫時妥協，還是強行解雇鮑威爾，將會是市場最大的風險點。
總的來說，這場聽證會沒有解決任何根本矛盾，但它確實是一個重要的轉折點。過去十幾年，我們習慣了一個積極干預市場、無所不能的美聯儲。而現在，有人提出要把它拉回到更傳統的角色上：只關注物價穩定，不插手其他事務，盡量減少對市場的干預。無論沃什最終能不能上任，這種討論本身就已經在影響市場的預期了。對於普通投資者來說，與其猜測下個月會不會降息，不如多關注一下美聯儲未來可能發生的這些深層變化。因為這些變化，才會真正影響未來幾年全球資產的定價邏輯。
