4E觀察：CPI利好有限 市場壓力猶存

加密市場正陷入劇烈動盪之中。2月份，比特幣暴跌17.39%，創下2014年以來2月份最差表現，也是歷史上第二差的2月。進入3月，市場依舊疲軟，比特幣接連跌破多個關鍵支撐位，基本回到了去年特朗普勝選時的水平。自2024年12月16日創下歷史新高以來，加密市場總市值跌幅超30%，交易量更是下滑了近6成。短期利好出盡與宏觀風險交織，正在引發市場的廣泛恐慌。

短期利好出盡

當前市場肉眼可見的沒有實質性利好，市場信心受挫嚴重。上週備受期待的比特幣戰略儲備計劃敲定，但該儲備僅通過沒收程序獲得比特幣，而非直接動用財政資金購買。這意味著市場未迎來新增買盤動力，反而進一步壓縮了市場對“美國政府政策性利好”的想象空間，令市場大失所望。

此外，白宮上週五舉辦的首屆加密貨幣峰會也未能帶來實質性東西。據報道，整場活動未發佈具體政策文件，未就直接購買新的加密貨幣提供明確的保證或時間表。大部分發言僅是對特朗普的感謝和對其“英明神武”的稱讚，市場期待的政策利好一個沒有。

相比特朗普當選時的市場狂熱與宏大的政策想象空間，當下幣圈的短期驅動力幾乎消失殆盡，甚至連想象空間都缺乏了。

宏觀不確定性打壓風險資產

外部宏觀不確定性正在為市場增添變數，特朗普反覆無常的關稅政策接連暴擊市場的同時，也在強化市場對經濟增長放緩和通脹上升的預期。

隨著特朗普推出一系列關稅，從食品到服裝等各類商品價格預計將上漲，這將考驗消費者以及整體經濟的韌性。高盛集團的模型顯示，經濟衰退風險正在上升，從1月份的14%升至23%。摩根大通的類似模型也表明，市場隱含的經濟衰退概率已從11月底的17%攀升至31%。

市場對不確定性越發厭倦，風險資產持續下挫。科技股潰敗迫使投資者加速削減加密貨幣風險敞口。據coinglass數據，3 月以來，比特幣現貨ETF幾乎每天都在淨流出，總計淨流出超過13.5億美元。

CPI降溫，但數據可能是暫時的

近期主要宏觀經濟數據唯一的好消息，就是昨晚公佈的美國2月CPI全線低於預期，這份市場急需的報告，緩解了對美國經濟可能陷入滯脹泥潭的焦慮情緒。科技股強勢反彈帶動納指漲超1.2%，比特幣也反彈2%。但是需要注意的是，特朗普關稅還未完全滲入CPI 。

特朗普揮舞的關稅大棒，當前來看主要落在了中國頭上---對中國所有商品加徵了20%的關稅（2月4日加徵10%，3月4日再次加徵10%），對加拿大和墨西哥的關稅還處於威脅階段暫未實施。

一般中國至美國海運平均耗時25-35天，美國零售商當前銷售的多為無關稅的庫存，新採購的加稅商品預計3-4月起才會進入終端銷售。所以市場若只聚焦2月數據，認為“最壞時刻已過”可能還為時尚早。因此昨晚CPI數據發佈後，道指三連跌和標普漲幅有限就反映市場這種謹慎情緒。

倘若特朗普的關稅政策繼續擴大，與更多的國家爆發關稅戰，後續的CPI大概率面臨的衝擊更大。

市場是否已步入熊市，尚無定論。但短期來看，當前加密市場既失去了“ETF資金流入”和“政策性利好”等內生催化劑，又暴露在關稅戰擴大升級和美國經濟滯漲風險的雙重夾擊中。避險情緒主導下的市場極為脆弱，除非關鍵的政策調整或有利的經濟條件推動，否則短期持續的看漲勢頭可能難以實現。

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