站在十字路口的以太坊

前言

▲ 來源：Jon Charbonneau

dba 聯合創始人 Jon Charbonneau 在去年年末發表了一篇名為《Etherum’s North Star》的文章，指出以太坊缺乏明確的「北極星」目標。Jon在早前的推文也指出，連以太坊內部也無法就其核心產品達成一致。

本輪週期以來，社區關於 ETH 價格表現不佳的討論也不絕於耳。綜合來說，ETH 價格不僅是市場情緒的反映，更是以太坊能否統一社區願景、平衡去中心化與性能、鞏固其作為智能合約平臺龍頭地位的關鍵因素。

受上述文章啟發，本文將討論筆者認為以太坊出現的一些問題。

ETH price - It does mean something

在本輪週期我們看到 ETH/BTC 匯率創多年新低，SOL/ETH 持續新高，成為以太坊被社區詬病的主要因素。

EF 的技術極客們對社區不滿 ETH 價格的行為是反感的，認為他們是一幫短期投機份子。誠然，協議設計不應該以價格為導向，但過度迴避價格討論也是一種糟糕的表現。本節討論 ETH 價格的重要性。

**#**ETH 價格直接關係到 EF 的 runway

從 EF 2024 年報告可知，截至 2024 年 10 月，EF 總資產約 9.702 億美元，其中包含加密貨幣資產 7.887 億美元（99.45% 為 ETH）；非加密資產 1.815 億美元。

若保持每年 1.3 億美元的 burn rate 且 ETH 價格穩定，當前財庫可維持約 7.5 年。ETH 價格下跌將縮短實際 runway，反之則延長。

1.3 億美元的 burn rate 是一個誇張的數字。此前，社區也批評 EF 人員冗餘（約 200 人），僅 35% 為技術人員。Aave 創始人 Stani Kulechov 就提議將 burn rate 砍至 3000 萬美元並裁員至 80 人。

**#**協議安全性

ETH 價格直接影響 PoS 共識下的攻擊成本。當然實際攻擊還需考慮地理分散的驗證節點和 Slashing 機制，但價格仍作為其中的關鍵因素。

以太坊採用 PoS 機制後，ETH 價格直接影響質押者的收益。ETH 價格下跌，實際收益也會縮水，可能導致質押節點退出、網絡安全性下降。目前 Lido 的 TVL 大約為 200 億美金，相較去年 12 月高點的 400 億美金下跌將近 50%。去年 SOL/ETH 交易對最高達到 3 倍多的漲幅，SOL 質押收益還是 ETH 的 2 倍左右，這在下個週期可能驅使很多質押者從以太坊轉向 Solana。

**#**生態參與者的信心

無需多言，價格是生態參與者（開發者、用戶、投資者等各類角色）用腳投票的結果。在這個週期主流輿論普遍不看好以太坊的情況下，價格表現不佳可能引發負反饋循環。

以太坊生態早期開發者、EIP-1559 共同作者 eric.eth 也發文表示：隨著 Vitalik 淡出，EF 逐漸與社區脫節，不透明性加劇。面對 Solana 等對手的擴張和 EF「反對競爭」的態度，他收到大量早期以太坊開發者「為何堅持留在這個生態」的疑問。

ETH 的價格是一面鏡子，應該得到 EF 的關注和重視。

去中心化是 spectrum，競爭也是

不同的人、在不同的立場下，對去中心化的理解必然不同。Solana 上 的 memecoin trader 並不需要一條能夠抵禦國家級別攻擊的區塊鏈，memecoin 的籌碼分佈、dev run、老鼠倉地址能夠在鏈上看到，對他們來說就足夠了。

▲ 來源：dba

同樣，競爭和非競爭也是相對關係。筆者認為以太坊面臨的競爭主要如下兩點。

作為價值存儲資產

作為智能合約平臺

筆者在之前的以太坊質押報告中曾提到，ETH 作為各個協議 DAO 金庫的儲備資產，CeFi 和 DeFi 的抵押品，以及 NFT 交易、MEV 計價、代幣交易對等分別作為記賬單位和交換媒介，且價值在時空間上持續存在，應作為價值存儲資產。

但這僅就以太坊生態內部而言。在廣義上，跳出生態來看，ETH的價值存儲屬性仍然大幅弱於比特幣。

例如，從定位上看，比特幣自誕生起，人們就開始圍繞「數字黃金」和「抗通脹的稀缺資產」來構建其敘事，比特幣的核心功能被明確為價值存儲，更容易被主流市場和大眾所理解。

而以太坊作為智能合約平臺，其價值來源包括 Gas、質押收益、在鏈上建設的生態應用等等。這種複雜性導致其價值存儲屬性被稀釋，大眾更傾向於將其視為「技術代幣」「實用型代幣」而非純粹的價值儲存工具。

從供應看，比特幣總量固定為 2100 萬枚，通過減半機制逐步降低通脹率至零。ETH 的供應量在實施 EIP-1559 和 PoS 後實際通脹率可能低於比特幣。但近期因為網絡活動低迷，已逐漸回到通脹，並且隨網絡波動而不斷變化。

相對比特幣而言，以太坊複雜的功能與機制需要更高的認知門檻。另外，機構投資者（如 MicroStrategy、特斯拉）公開持有比特幣作為儲備資產，也強化了其價值存儲的 legitimacy。

因此，目前來看 ETH 的價值存儲屬性難以與比特幣進行競爭。以太坊更核心的定位是智能合約平臺。

作為價值存儲資產

作為智能合約平臺

作為智能合約平臺的以太坊正在面臨來自 Solana、Sui 等 Layer1 的激烈競爭。從數據面上看，儘管以太坊在穩定幣發行和 TVL 上佔據絕對優勢，但日交易量、日均活躍地址數、交易筆數等關鍵數據上都顯現出頹勢。

▲ 來源：Artemis

從一年來的資金流動上看，Base、Solana、Sui 等協議捕獲了大額流入，而以太坊則流出將近 80 億美金。以太坊生態的交易多集中在 Base 和 Arbitrum 上，雖然這符合以 Rollup 為中心的路線圖的預期，但 L1 的活動低迷多少會影響到市場對 ETH 的定價。

▲ 來源：IOSG

平臺、開發者、應用和用戶之間，基本上形成以上的反饋循環機制。好的平臺吸引優質的開發者，開發者打造好的應用，應用吸引用戶，用戶促進平臺的繁榮和生長。

由於以太坊和 Solana 的技術開發路線不同，開發者往往需要在兩個平臺中選其一。因此在“智能合約平臺”層面，兩者是一定處於競爭關係的。

▲ 來源：Solana

solanaroadmap.com 網頁中簡潔到只有四個單詞，被縮寫為 IBRL。但目前的 Solana不僅限於高性能。除了技術上的 IBRL 之外，Solana 的文化和注意力捕獲也有著差異化的競爭點。

▲ 來源：mert

筆者曾經在 X 問「為什麼不在以太坊L2上推出 memecoin」，因為 L2 也具有低成本高吞吐量的特性。得到的回答是「文化」。概括地看用戶畫像，普遍認為在以太坊上的用戶似乎更多的是在 DeFi 挖礦的「老錢」，而 Solana 則代表著新鮮血液和資本的快速流動和再分配。

新事物對比舊事物往往能更好地捕獲注意力。筆者在這個週期聊過的很多創始人中都選擇在 Solana 上構建消費者應用，除了技術原因之外，他們大多提到的詞是「注意力」—— 這個週期更多的用戶把目光放在 Solana 上面。

在這個市面上的項目琳琅滿目，注意力極度稀缺的週期，創始人會想盡辦法提高項目的曝光，讓市場發現自己的產品。Solana 上面也有更多的熱錢、以及更流暢的用戶體驗，因為當你想讓別人使用你的產品的時候，每個新增的步驟都會是摩擦力和阻礙。

當局者迷 - 以太坊基金會的選擇

無為而治適合身處強競爭環境下的以太坊嗎？

社區對 Aya 轉任以太坊基金會主席一事呈現出分歧：批評者指出 Aya 在任 7 年期間以太坊開發進展緩慢、開發者支持不足以及代幣價格疲軟等問題與其管理直接相關；其倡導的「減法哲學」和去中心化治理被批評為「放任主義」，導致EF未能積極協調生態資源，與 Solana 基金會的高效運作形成鮮明對比。

這些評價在短時間內難以理清頭緒，也不在本文討論範圍內，但它們一定程度上反映了社區的不滿，作為發洩情緒積壓的出口。

EF’s role has never been to control or own all domains in Ethereum. Instead, our responsibility—our accountability—lies in upholding Ethereum’s values. Through both our actions and our non-actions, we are accountable for ensuring that Ethereum remains resilient, not just as a network, but as a broader ecosystem of people, ideas, and values—never reduced to a single organization’s product. ——Aya Miyaguchi

Aya 在就任當天發佈了文章《A new chapter in the infinite garden》，表明基金會角色是「園丁」而非「控制者」，通過培育客戶端多樣性、研發協調、社區活動等方式來支持生態；主張適應式增長、去中心化領導，反對企業化擴張；認為以太坊需要保持作為"世界計算機"的原始願景。

筆者認為，事物在增長週期下，談論價值觀和理想是有益的；但如果系統處於衰退階段，無法產生增量，那麼這種“高談闊論”就會顯得蒼白無力，並且無法服眾。

成為「世界計算機」的前提、踐行和發展價值觀的根本是有人在生態上 build，並且願意追隨和推廣這種價值觀。而生態的繁榮生長是必要條件。

韓非子在《五蠹》中指出，儒家「以文亂法」的本質在於空談仁義，忽視現實矛盾。在資源有限時，空談仁義會導致脫離實際需求，必須依賴「法、術、勢」等實際手段。孔子周遊列國時，僅有衛國（經濟較發達）短暫接受其理想主義；在戰亂頻仍的宋、陳、蔡等國，孔子的理想主義就因缺乏物質基礎而被冷落。

前段時間在社區質疑 EF 持續拋售 ETH，不採用質押等理財手段維持 runway 時，當日 EF 又拋售了一筆小額 ETH。在社區不滿情緒蔓延的情況下，這個舉動顯得比較糟糕。Vitalik 表示，若基金會質押 ETH，可能在有爭議的硬分叉事件中被迫做出「官方選擇」，違背以太坊去中心化原則。這個過於虛無縹緲的理由也顯得站不住腳，無法迴應社區的核心關切。

基於上文討論，無論是從「智能合約平臺」定位的各項數據面的疲軟，還是作為具有「store of value」貨幣屬性的 ETH 價格面的低迷，以太坊都顯得有些力不從心。這個時候選擇堅持無為而治，不見得是明智之舉。

「以太坊是生態而非公司」

Vitalik 在 2 月 27 日的中文 AMA 強調以太坊不是公司，而是生態。

我覺得以太坊是去中心化生態，不是公司，如果以太坊變成公司，我們會失去大部分以太坊的存在意義。做公司是公司的角色。——Vitalik Buterin

筆者很認可以太坊不應作為公司的觀點，因為公司化運營就意味著一定程度上地以盈利為目的，這和以太坊一直以來的定位是衝突的。然而，非公司化運營導向的結果是，很難設立一些指標來衡量系統的工作效率，並且系統的目標是發散性的，而不是針對某個點或方向進行優化。

尷尬的是，儘管 EF 不認為以太坊是公司，但公眾對以太坊的定價和估值仍然偏向於以公司的方式進行，參考例如活躍地址數、交易量、協議收入等指標，難以達到比特幣「圖騰」般的簡化性。

從協議收入等一系列基本面數據來看，以太坊已經不再有強勁的 momentum。例如，由於 L1 活動的低迷導致 ETH 銷燬大幅減少，ETH 已經結束了近兩年的通縮週期，重新回到通脹，年通脹率達到 0.72%。

▲ 來源：Dankrad

在技術開發層面，Aya在文章中寫道：Instead of controlling, we steward All Core Dev calls to create space for technical decisions to emerge through community wisdom。協調而非主導，從出發點看是好的，但不免過於理想化。協調為主的方法在實際中會碰到很多問題，例如低效和高摩擦。每個人有自己的意見，而沒有全局性的決策，最終會導致難以執行。

當然，本文並不闡明誰對誰錯，也並非批判EF的做法，而是試圖陳述筆者的觀點和邏輯，指出其中利害所在。綜上，筆者認為EF需要就實避虛，實事求是，發現問題、傾聽社區的意見，並且有所行動。

結語

Crypto 在不同週期有不同的主線。在這個以比特幣 ETF 主流敘事和 Solana memecoin 熱潮主導的週期下，以太坊顯然沒有被市場青睞。以太坊有著很好的價值觀和理想主義，但這些上層建築需要有真實的用例和社區來支撐。

保持這個價值觀不變，現階段的以太坊可以做些什麼？

• 加快開發進度，著重擴容、解決跨L2互操作性問題，使以太坊在技術層面足夠可用。吸引長期主義開發者等等。
• 教育。ethereum.org 的多語言支持一直做的很好。以太坊不太可能做一些政治 lobbying，但全球範圍內的教育是相當有必要的。
• EF需要改革，實現治理透明化和社區監督，平衡理想主義與市場需求。

作為多年的以太坊愛好者，我對現狀感到惋惜，但也樂於見到Solana等挑戰者衝擊以太坊的地位 —— 在Crypto 中後來者挑戰既定「勝者」的故事畢竟在不斷重演，同樣振奮人心。