一直在觀察巴菲特在伯克希爾的動作，說實話，這位老先生過去一年左右的操作手法相當具有啟發性。當大多數人在2024年追逐漲幅時，他基本上是坐在場邊——幾乎沒有買入股票，幾乎沒有回購，只是積累了一個非常龐大的現金和國債庫存。那筆3340億美元的資金不是隨意擺放的。那是紀律。而現在，隨著市場變得動盪，人們擔心經濟衰退，伯克希爾突然又看起來像是聰明的資金。

但有趣的是：巴菲特並沒有只是坐等。他開始將目光投向美國以外的地方。特別是，日本引起了他的極大興趣。

現在，巴菲特一直願意在估值合理時進行國際投資。這並不新鮮。但他最近在日本的動作值得關注，因為這反映出他對未來國際股票基金展望的思考方式。幾年前，伯克希爾在日本五大貿易公司——伊藤忠、丸紅、三菱、三井和住友——建立了持倉。這些公司也不是沉睡的企業；它們是多元化的企業集團，從商品到物流，全球範圍內運作。有點像伯克希爾自己運作的方式。

根據最新的申報文件，伯克希爾已將這些公司的持股比例提升到8.5%到9.8%之間，並設定了10%的硬性上限。他們也在增加日元計價的借款，這顯示他們在長期思考。在他最新的股東信中，巴菲特基本上表示，他尊重這些公司如何部署資本、管理自己，以及對股東的待遇。它們的股息政策合理，當有機會時會回購股票，而且管理層的薪酬遠比美國的公司來得合理。

那麼，為什麼特別看好日本？經濟其實展現出一些正面跡象。就業情況改善，實質工資剛剛達到自90年代中期以來的最快增長，央行也在謹慎管理利率，避免扼殺動能。消費者支出似乎也有回升的跡象。當然，通脹的擔憂仍需留意，但基本面並不糟糕。

但更廣泛的教訓是：這是一個教科書式的例子，說明地理多元化對你的投資組合有多重要。當美國的增長憂慮出現時，聰明的投資者會開始轉向其他地方。你不想在國內股票昂貴時，卻錯過國際市場較佳估值的機會。國際股票基金的展望正因為這個原因而轉變——因為人們意識到，把所有雞蛋放在一個經濟體裡是有風險的，尤其是當那個經濟體的估值已經被拉得很高。日本的估值合理，如果經濟加速，還有多重擴張的空間。

巴菲特基本上在說：不要對本土偏見產生情感依附。如果你在國外看到價值，基本面又支持，那就是機會。這種思維方式，將耐心資本與反應性交易區分開來。