剛剛發現一些有趣的事情，關於星巴克最新的季度數據，可能預示著一個真正的轉折點。經過連續八個季度美國交易量下降後，該公司終於實現了正向的客流增長——而且這實際上是由更多的顧客訪問驅動的，而不僅僅是提高價格。這是一個有意義的轉變。

全球比較銷售增長為4%，美國的增長速度與之持平。但讓我注意到的是：他們本土市場的交易數增加了3%。這是兩年來首次看到這個指標朝著正確的方向變化。平均票價僅上升1%，所以這不是一個對消費者進行更大壓榨的故事，而是真正的客流恢復。

營運重整似乎正在奏效。他們的“回歸星巴克”計劃——以綠圍裙服務模式為中心——在試點店鋪中展現出早期成果。服務更快，員工效率更高，顧客反饋改善。有時候，最簡單的修正才是最重要的。同時，他們的獎勵計劃在美國的活躍會員數達到3550萬，獎勵和非獎勵客戶的訪問次數都實現了同比增長。這個忠誠度生態系統顯然正成為一個真正的差異化因素。

國際市場也在助力。中國通過產品創新和配送渠道實現了7%的比較銷售增長。整體國際部分的比較銷售增長為5%。所以這不僅僅是美國的故事。

與同行相比如何？麥當勞在2025年第四季度實現了5.7%的全球比較銷售增長，美國則增長6.8%，主要依靠價值優惠和營銷策略。荷蘭兄弟的系統同店銷售增長7.7%，交易增長強勁5.4%。星巴克在經歷了那八個季度的低迷後重新實現正向交易，實際上非常突出，因為反彈的坡度更陡。這些競爭對手通過穩定的價值和創新保持了較為平穩的客流，但星巴克在經歷了真正的困難後展現出動能。

從估值角度來看，該股在過去一年中下跌了6.7%，而行業則下跌了3.1%。以2.85倍的預期市銷率交易，低於行業的3.76倍，這表明它尚未被定價為一個復甦故事。Zacks預測2026財年的每股收益將增長8.5%，並給予持有評級。如果交易趨勢能持續改善，這可能會重塑整個故事。

這次復甦的形態將非常重要。如果星巴克能將營運改進轉化為持續的客流增長，我們可能正面臨一個有意義的重新評價。公司仍面臨成本壓力和持續的投資需求，但證明它能通過執行力而非價格來推動訪客，正是市場一直在等待看到的。