最近一直在关注SaaS行业，老实说，恐慌情绪有些夸大了。是的，今年软件股大跌，去年也开始了，但那些一直在推动的AI颠覆论点？深入挖掘后其实并不成立。

所以，大家的担心基本是：AI代理会减少公司所需的座位许可证数量，或者组织会自己编写解决方案而不是购买预包装软件，或者新的AI原生创业公司会在价格上压倒所有人。听起来熟悉吧？

但事情是这样的。首先，SaaS公司会转向基于使用的定价。这并不算革命性。第二，是的，你可以用AI构建定制软件，但真正开发出一个符合合规、安全和维护要求的生产就绪系统，和一个快速原型完全不同。大多数组织不会把其关键任务操作寄托在一些仓促编码的解决方案上。第三，集成SaaS平台的切换成本是巨大的。你不仅仅是在替换用户界面，你还在替换多年的组织数据、定制工作流程和系统集成。说实话，除非有人真正实现差异化，否则人们仍会选择信赖的 incumbents。

这正是为什么ServiceNow在大家恐慌时看起来是个值得买入的坚实股票。今年迄今股价下跌了30%，听起来挺吓人，直到你意识到这大多是噪音。如果一家公司试图取代ServiceNow，不仅仅是在换软件，而是在解开一个连接人力资源、客户服务和IT运营的完整系统。这才是真正的护城河，不是代码或界面。

与此同时，ServiceNow实际上在AI方面投入巨大，推出了Now Assist生成式AI套件，现在还在向代理式AI迈进，推出了AI控制塔。他们甚至收购了Armis和Veza，以增强安全地位。2025年第四季度订阅收入同比增长21%，并预计2026年第一季度增长21.5%。

这个估值对于这只优质股来说其实相当合理。基于2026年的预估，未来市销率为7倍，未来市盈率刚刚超过25.5倍。对于一家很可能成为AI受益者而非受害者的公司来说，这并不贵。当整个行业因为一些没有太大依据的担忧而被打击时，通常也是你找到最佳买入机会的时候。