我最近才注意到幾個月前G10貨幣中的商品貨幣的走勢，那時澳大利亞元、挪威克朗和新西蘭元都在上升，分別約6%、5%和4%，在那段時間內都表現不錯。這三個貨幣當時成為G10貨幣中的領頭羊。

有趣的是背後的原因。原來當時交易者正在重新定價全球利率預期。他們開始認為主要經濟體可能停止降息，轉而專注於通脹。澳洲儲備銀行已經開始升息，經 trimmed mean 核心通脹率升至3.4%，讓市場相信未來還會有升息。挪威也受到關注，因為通脹超出預期。而新西蘭則受益於市場對未來幾個月升息的投機。

商品也推動了這一波行情。油價、銅價和其他商品價格上漲，使這三個商品貨幣的走勢更為同步。當時的策略顯示，隨著澳洲利率首次超過美國幾年來的水平，加上美元走弱，資金開始流入財政狀況較佳、商品敞口良好的經濟體。

但另一方面，市場也在討論聯準會的可能行動。儘管市場仍預期幾次降息，但一些機構相信聯準會可能全年保持不變。通脹風險仍高於目標，因此“鷹派新時代”的討論在當時變得越來越熱烈。