剛看了一組市場數據，美元/日元這波上漲確實值得關注。週一的時候美元/日元已經逼近159.85，距離160這個心理關口只差一點點。市場都在等日本財務大臣片山皋月的反應，因為他之前多次暗示會在160這個水平出手干預。

但問題是，僅靠匯率干預可能很難改變大趨勢。這次美元/日元的分化主要還是源於中東局勢升溫。上週美伊代表團在巴基斯坦進行了自79年來最高級別的談判，結果還是破裂了。更嚴重的是美軍中央司令部宣布要對伊朗港口實施海上封鎖，直接切斷伊朗的石油出口。

這一步棋的連鎖反應很明顯。WTI原油週一開盤直接飆升超10%，一口氣突破100關口衝到105.6美元。根據澳洲聯邦銀行的分析，這個封鎖可能進一步加劇中東衝突，而且直接威脅到伊朗通過霍爾木茲海峽的石油出口。上個月那邊日均出口170萬桶，現在被卡住了，反映實物交割的石油基準價格已經超過每桶140美元。

對日本來說這是個大麻煩。中東國家在日本原油進口中占比接近96%，油價上漲直接推高日本的輸入性通脹。週一日本10年期債券殖利率一口氣攀升到2.5%，創29年來新高。市場預計日本央行可能在月底加息來抑制物價，但這裡有個矛盾——日本面臨的是供給端衝擊導致的通脹，加息的效果有限。

更麻煩的是日元的貶值問題。根據日本央行數據，3月日元對美元的平均匯率比2008年油價歷史高點時貶值了約33%。這意味著即使油價漲幅有限，日本進口原油的成本還是在上升。當月以日元計算的原油價格每桶比前月上漲了9500日元。

所以央行陷入了兩難。若要大幅加息來穩定日元，可能引發套息交易逆轉，這對全球經濟是個潛在風險。若不加息，日元繼續貶值，輸入性通脹惡性循環難以打破。而且美國這邊油價衝擊也在推高CPI，上週五公布的3月CPI環比大漲0.9%，創2022年6月以來最大單月漲幅。汽油漲幅更是創1967年以來紀錄。這樣一來聯準會年內降息的可能性也削減了，美元避險吸引力反而增強。

日本前高級外匯官員中尾武彥之前就警告過，單靠外匯儲備干預只能短期震懾，要真正遏制日元貶值必須央行配合穩步升息。但現在的局面是央行升息面臨巨大阻力，匯率干預也難以逆轉趨勢。如果中東局勢短期內緩不過來，美元/日元很可能突破160，甚至衝向163水平。

從技術面看，美元/日元日線圖顯示升勢保持良好，過去一個月都在160下方整理，多頭上攻意願明顯很強。一旦突破160這個心理關口，下個目標就是163。要扭轉這個升勢的話，需要先跌破157水平才行。現在的問題是，地緣政治不緩解，央行政策又受制約，美元/日元這個上升通道可能會持續維持。