我剛剛注意到中國半導體市場上相當有趣的現象：在這個行業仍在談論 Moore Threads 和 Moxi 的同時，一個規模更大的首次公開募股（IPO）已經到來，而且幾乎沒有人預料到這個規模。

我們談的是 CX Technology，一家在2025年底申請在上海證券交易所上市的公司，現在正處於全面運作階段。為了給大家一些背景：其IPO前的估值約為1.5兆人民幣，而 Moore Threads 只有246億，Moxi 只有210億。基本上，我們在談一個完全不同的玩家。

令人著迷的是，CX Technology 現在是全球第四大DRAM製造商，打破了三星、SK海力士和美光長達數十年的壟斷。其DDR4晶片到2024年已經佔據全球市場約5%，而且這之前幾乎一開始是零。

這一切背後是朱一明，他曾經在GigaDevice攀登過高峰，成為全球三大NOR Flash記憶體供應商之一。但在取得這個成功後，他做出了一個幾乎是冒險的決定：在2016年退出GigaDevice，全面進入DRAM市場，這是行業中競爭最激烈、投資最大、風險最高的領域。為了證明他的決心，他公開宣布在CX Technology盈利之前，不會領取薪資或獎金。

策略非常聰明：當面臨專利封鎖時，他合法取得了數千項來自已破產的德國公司Qimonda的專利，並以此為基礎建立技術。2019年9月，他們推出了首款10納米DDR4晶片，這是第一個重大里程碑。從那時起，他們就沒有停止成長。

現在，真正推動CX在2026年估值的，是行業史上最強的價格周期。今年年初，由於AI伺服器需求爆炸，全球主要DRAM製造商計劃將價格提高60%到70%。AI伺服器的記憶體需求比傳統伺服器多8到10倍，因此需求呈指數級增長，而全球產能仍然有限。

在財務方面，復甦非常顯著。2022年虧損89.8億元，2023年虧損69億元，2024年虧損縮減到55億元。預計2025年淨利潤將達到20到35億元之間。收入從2024年的241億元預估到2025年的550到580億元，增長幅度超過一倍。

CX的IPO背後還有“合肥模式”：合肥市政府承擔了最大風險，出資佔初始資金的四分之三，當時公司幾乎沒有技術、專利或專業人員。現在，合肥是最大間接股東，持股約21.67%。這個策略不僅是投資一家公司，而是打造一個完整的產業集群，包括材料供應商、設備、封裝和測試。

2024年3月的最新融資輪籌集了108億元，將估值推升至這些1.5兆人民幣。投資者包括騰訊、阿里巴巴、GigaDevice和多個國家基金。招股說明書顯示，他們計劃籌集295億元，這將成為科創板成立以來第二大募資額，僅次於中芯國際。

說真的，如果CX Technology能在2026年保持這個勢頭，我們可能不僅看到一個重要的IPO，更是一個結構性的變革，改變我們對全球半導體競爭的看法。現在的問題不再是中國是否能在DRAM領域競爭，而是它能多快擴展規模。