「超級央行週」來襲，通脹擔憂飆升之際，一場市場風暴避無可避？

撰文：楊大盤，金十數據

本週，全球最重要的幾家央行可能會給投資者提供拋售政府債券的新理由，因為決策者們發現自己被迫直面由戰爭引發的通脹衝擊風險。

美聯儲、歐洲央行以及日本、英國和加拿大的央行都將在本週進行利率決議。這造就了極其罕見的一週：七國集團（G7）的所有央行齊聚一堂，共同決定著佔據全球經濟半壁江山的貨幣政策。

儘管投資者預計它們都會按兵不動，但市場將高度警惕各類信號，看看包括美聯儲主席鮑威爾和歐洲央行行長拉加德在內的官員們，是否對美伊衝突引發的史無前例的石油供應中斷所帶來的通脹威脅感到擔憂。

這種擔憂跡象以及對未來幾個月政策將維持緊縮甚至更加緊縮的猜測，可能會對政府債券造成負面影響。最近幾周，由於交易員們選擇性無視了戰爭的影響，推動股市和信貸市場上漲，政府債券的表現已經落後於其他資產。

隨著日本央行將於周二開會，加拿大央行定於周三開會，而美聯儲、歐洲央行和英國央行將在周四登場，Amy Xie Patrick正是那些嚴陣以待準備迎接繁忙一週的投資者之一。她在Pendal Group協助管理一項動態收益策略，該策略在過去五年中擊敗了91%的同業競爭對手。

「現在的央行官員們哪怕釋放一些鷹派言論，又會有什麼損失呢？」Xie Patrick表示，她本月已經清倉了所有久期敞口。「目前存在石油衝擊，通脹前景也撲朔迷離。債券本來想跟隨我們在股市看到的逆轉行情，但收益率卻被死死卡住了」，直到局勢進一步明朗。

國債收益率依然居高不下

儘管一些主要資產已經重新定價至戰前水平甚至更高，但從美國到英國的短期國債收益率依然居高不下。

那些試圖從債券波動中獲利的交易員們也大失所望。本月迄今為止，一到三年期政府債券收益率的日均變動幅度僅為約兩個基點，低於3月份的四個基點。

曾在澳大利亞擔任貝萊德固定收益主管的Stephen Miller表示，這種情況可能會發生改變。

央行官員們正對新一輪的價格壓力保持警惕，生怕重蹈疫情期間「通脹是暫時的」這一錯誤判斷的覆轍，那時許多人都對通脹的頑固程度感到措手不及。那次教訓很可能會讓決策者們保持謹慎，哪怕目前對經濟增長的擔憂正在加劇。

現任GSFM顧問的Miller指出：「央行的措辭可能剛好會捅破債券市場的馬蜂窩，從而推高債券收益率。債券交易員可能會對央行關注通脹的強烈程度感到意外。」

以英國為例，英國央行官員表示，戰爭將使物價進一步惡化。受汽車燃料價格大幅飆升的拖累，該國3月份消費者價格指數（CPI）同比上漲3.3%，高於上月的3%。

受此影響，在上週的交易中，貨幣市場對今年加息的預期已經從僅加息一次轉變為至少加息兩次。

至於美國，美聯儲官員已發出警告，衝突可能會進一步加劇通脹，甚至迫使他們重新考慮加息；同時他們也強調，油價會在高位徘徊多久仍充滿不確定性。

在有關美國和伊朗的新聞不斷刷屏之際，整體的宏觀背景讓債券投資者很難對今年晚些時候降息的強烈預期進行定價，直到油價衝擊的局勢變得明朗。不過，就業和零售銷售數據依然堅挺，表明經濟仍具韌性。

對貨幣政策變化最敏感的短期美債收益率在上週五出現下跌，原因是美國司法部放棄了對美聯儲的調查，這可能為美國總統特朗普的青睞人選Kevin Warsh接任美聯儲主席並推動降息鋪平了道路。

美國國債收益率一直被限制在狹窄的區間內來回震盪。在過去大約一周的時間裡，市場對美聯儲年底前降息概率的預期一直在25%到60%之間搖擺不定。

道明證券的美國利率策略師Molly Brooks預計，鮑威爾將表現出「中立的立場，因為中東局勢對未來的影響仍存在不確定性」。她認為，美聯儲會在聲明中承認「由於石油衝擊導致近期通脹上升」，同時也會指出「潛在通脹只是略有抬升」。

Brooks表示，道明證券預計，鑑於未來的不確定性以及美聯儲缺乏前瞻性指引，10年期美債收益率將「繼續在4.1%至4.4%的區間內交投」。

在其他地區，日本央行行長植田和男一直強調，有必要對潛在通脹的上下行風險進行全面評估。Evercore ISI的策略師預測，日本央行將嘗試呈現一種「鷹派的按兵不動」姿態，從而為6月和12月的加息鋪平道路。

歐洲央行行長拉加德在最近的一次演講中也強調了不斷上升的不確定性，她很可能會在周四的會議上重申這一信息。根據掉期定價，市場認為6月份的加息幾乎板上釘釘，而到9月份還會再加息一次。

在對短期通脹感到焦慮的同時，如果日益高昂的物價和地緣政治壓力開始侵蝕需求，市場和各大央行最終可能不得不轉而擔憂經濟增長問題。這種重心的轉移，最終可能會壓低官方和市場的借貸成本。紐約梅隆銀行（BNY）亞太區高級市場策略師Wee Khoon Chong表示：

「市場將密切尋找鷹派信號，以維持當前對歐元區、英國、加拿大和日本的加息預期，地緣政治的不確定性以及居高不下的石油和石化產品價格，既帶來了通脹上行的風險，也帶來了經濟增長下行的風險。各大央行很可能會傳達出一種謹慎的鷹派基調，但對未來的利率舉措不作任何承諾。」