上週美國比特幣現貨 ETF 又進來了 $787M，以太坊也有 $80.2M 的資金流入。看起來機構還是在持續布局，IBIT 和 GBTC 這兩個大頭吸了大部分資金。

但有意思的是，期權市場的情緒反而有點謹慎。看了一下 Bitcoin 現貨 ETF 期權的數據，implied volatility 在 50% 左右，put option 的需求特別旺盛——特別是 $60,000 這個價位的 put，持倉已經接近 $1.5B，這是所有行權價中最高的。感覺大戶在認真做對沖，生怕價格往下破。

更有意思的是機構的態度在變。之前那些推動 Bitcoin ETF 上漲的對沖基金，現在在 Q4 集體撤退。像 Brevan Howard 這樣的大玩家，直接把 iShares Bitcoin Trust 的持倉砍了 86%，從 $2.4B 降到 $275M。這種規模的減倉，說明機構對後市的信心確實在動搖。

從半年前的價格來看，Bitcoin 從那時候的水平經歷了不少波動，現在的走勢讓人有點看不太明白。一方面 ETF 還在吸金，另一方面大戶在減持，期權市場在瘋狂買保險。$53,000 被不少分析師看作是中期的支撐位，但能不能守住，還得看接下來的宏觀面怎麼走。反正現在的局面就是：新錢進來，老錢跑路，市場在糾結。