這樣子，比特幣目前正處於一個值得注意的去槓桿階段。我從最新數據看到，CME期貨的未平倉合約已經大幅下降，而最有趣的是CME基差持續收縮。這顯示對多頭槓桿曝險的需求開始減少。

如果我們觀察CME收益率曲線，儘管自2025年初以來呈下降趨勢，但仍然是正的。這個模式有點類似於2019和2022熊市前的情況。不過重要的是，這種狀況尚未顯示出我們通常在周期底部看到的激烈投降跡象。只有當逆價差真正出現，曲線才會轉為負值，而目前還沒有。

根據我監控的數據，比特幣CME期貨未平倉合約的下降幅度已達47%自高點。這個數字與2022年出現的45%下降相當。這不是突然的投降，而更像是逐步釋放風險敞口。長期清算持續，投機需求下降，這些都顯示出一個正在進行的去槓桿循環。

有趣的是，未平倉合約的下降與收益率曲線仍然正向的組合。這傳達出市場目前處於盤整或看跌階段，處於循環中的一個狀態。市場參與者對BTC的溢價支付意願降低，這意味著看漲情緒開始減弱。

根據進一步分析，周期底部可能尚未完全形成。也就是說，BTC還有進一步下跌的空間，直到我們看到真正的投降和堅實的底部建立。長期合約仍以溢價交易，較現貨和短期期貨高，但壓力依然存在。

總結來說，我們正在經歷一個可控的市場重置，而非恐慌性拋售。空頭動能存在，但尚未達到通常標誌循環反轉的極端點。需要持續監控這個狀況，才能確定何時出現更明確的投降跡象。