中國的黃金購買逐漸升溫了。從人民銀行的最新公告來看，截至3月底，黃金儲備已累積到7,438萬盎司，連續17個月持續增加。尤其值得關注的是3月的單月動向。以往每月的購買速度大約是1到2噸，但上個月卻大幅加快，達到16萬盎司（約5噸）。

從中國過去的購買方式來看，自去年11月重新啟動大規模購買以來，11月至12月的增持速度相當積極，達到每月10噸左右。之後曾一度趨於平穩，降至1到2噸左右，但最近又再次進入加速階段。這一變化意味著什麼？簡單來說，中央銀行並沒有停止買金，而是根據市場環境靈活調整購買節奏。在價格較低的時候進行增持，展現出一種策略。

事實上，3月金價大幅下跌。受到美國與伊朗對立的影響，3月金價在流動性壓力下單月暴跌12%，是2008年以來最大跌幅。這一局面中發生了什麼？部分新興市場國家的中央銀行出售了黃金。土耳其中央銀行在對立激化的兩週內，通過出售和掉期操作約60噸黃金，以穩定匯率和滿足資金需求。然而，這只是戰術性出售，並非戰略性轉變。

另一方面，當投機資金從流入轉為急劇下跌時，整體風險資產受到壓力，投資者為了補充流動性不得不拋售黃金。在這種壓力下，包括中國在內的一些國家反而展現出增持的動作。捷克和烏茲別克斯坦等國也視為機會，增加持金，維持淨買家的立場。

還有一個重要角度是，官方公布的中央銀行黃金購買數據，實際上只佔全部的三分之一左右。根據英國海關的淨出口數據和倫敦金庫的變動情況，全球中央銀行實質性買入黃金的約三分之二仍未公開。也就是說，實際水面下的買入行動可能比公開數字更為活躍。

即使受到美伊對立這一短期變動因素的影響，以中國為首的中央銀行長期持續買金的態度並未改變。相反，在價格調整的階段，它反而扮演逆周期的買家角色。這一結構被認為是支撐金價長期看多論點的重要因素。