剛剛跟上了Waller最近的發言，這裡有一些對於追蹤聯準會政策的人來說很重要的資訊。重點很簡單：除非通膨嚴重急劇下降，否則不會有降息。

事情是這樣的——Waller自二月底以來的第一次重大經濟評估基本確認了聯準會已經轉變了思路。二月時，仍在討論是否因為就業數據偏軟而需要降息。但到了三月，情況就變了。接連兩個重大衝擊：伊朗局勢干擾中東能源流動並推升油價，另外，移民政策變動導致進入勞動力的新人數遠少於預期。

第二點比人們想像的更重要。淨移民數從2024年的230萬降到2025年幾乎沒有。再加上人口老化，這實際上意味著聯準會不需要那麼多新工作來維持就業水準。所以去年底看到的三次降息？在目前的條件下，不要期待會重演。

現在，Waller提出了兩種情境。樂觀的假設是霍爾木茲海峽重新開放，能源價格回歸正常，通膨保持穩定。油價期貨預計布倫特原油到2026年底會降到$82 ，到2028年會降到$75 。如果真的如此，能源驅動的通膨激增看起來只是暫時的，年底前隨著局勢穩定，可能會看到降息。

但重點來了：如果油價持續高企，衝突持續，情況會變得更糟。那麼企業就會將更高的能源成本轉嫁到其他商品上。供應鏈瓶頸、化肥短缺、氦氣變貴——所有這些都會推升更廣泛的通膨。我們在2021-2022年就看到過這種痛苦的經歷。如果新的衝擊來襲，且通膨預期被打破，聯準會即使就業市場疲軟，也可能會維持利率不變。這是個艱難的局面。

所以，Waller的結論很明確：降息完全取決於局勢恢復的速度。真正的和平協議和能源價格的急劇反轉才是關鍵條件。沒有那樣的通膨下降，聯準會就會維持現狀。接下來幾個月值得密切關注，因為這將影響到資產價格、經濟成長，甚至整個2026年的經濟走向。