剛剛在看一些市場數據，真的相當驚人。 我們看到債券和股市的信號，誠實說，自2000年上一次股市崩盤以來，這種情況都沒有同時出現過。 而且我覺得很多人並沒有真正注意到這代表著什麼。

讓我們從債市開始說起。 一月下旬，投資級企業債券與美國國債之間的利差縮小到僅僅71個基點。 這是自1998年以來最緊的狀況，也就是在網路泡沫崩潰前夕。 作為背景，這意味著投資者只為承擔企業信用風險而多拿0.71%的額外收益，而基本上是無風險的政府債務。 想一想這一點。 公司幾乎被視為和美國政府一樣安全。 要麼人們極度有信心這些公司不會違約，要麼他們過於自滿。 歷史顯示，可能是後者。

接著你看股市估值，情況變得更有趣。 以循環調整市盈率（CAPE）(來看，去年一月剛剛達到40.1。 這是自2000年九月股市崩盤以來，我們未曾見過的水平。 換句話說，從1957年開始追蹤這個指標的整個歷史來看，市場只有在829個月中的大約22次出現如此高的估值。 大約不到3%的時間。

但我擔心的是，當CAPE比率長期高於40時，隨之而來的回報通常都不佳。 數據顯示，從這些估值出發，標普500在接下來的一年平均下跌3%，兩年內下跌19%，三年內下跌30%。 在我們見過的最糟情況中，兩年和三年的回撤都達到43%。 即使是最好的結果，也幾乎是持平或負回報，持續三年。

那麼，人工智慧會改變這個局面嗎？ 也許吧。 如果由於AI生產力的提升，利潤率大幅擴張，盈利可能會快速成長，足以支撐目前的估值。 但這只是推測。 我們目前知道的是，你正處於一個高風險、低回報的局面。 信用利差幾乎沒有空間再收窄，但如果經濟轉弱，它們就有很大的擴大空間。 股票也是如此——估值已經拉得很高，下行風險是真實存在的。

我的看法是：如果你持有的股票在20-30%的下跌中會讓你恐慌性拋售，現在就是減倉的時候。 並且要對新進倉位保持謹慎。 這不是我們會遇到的最後一次股市崩盤，但目前的局勢顯示，我們比大多數人願意承認的更接近一次崩盤。 風險與回報的比例已經不再有利。