我剛剛瀏覽時，找到一個關於Usual這個正在流行的穩定幣協議的有趣觀點。所以在我們深入討論之前，理解在加密貨幣背景下，Usual的含義是非常重要的。

所以Usual其實有兩個主要角色。第一，它是一個發行美元穩定幣USD0的協議，該穩定幣由現實世界資產(RWA)完全支持，比例為1:1，且不需要特別許可。第二，USUAL是治理代幣，讓社群能夠引導協議的發展方向。有了這個理解，就開始清楚他們試圖做什麼了。

現在，你們可能會問，真的需要新的穩定幣嗎？市場已經被Tether和Circle所主導，它們的市值已經突破2000億美元。但這裡有一個有趣的問題點。2023年，這兩個大玩家的營收都超過100億美元，但提供流動性的用戶？他們並沒有從這些巨大的利潤中分成。這種私有化利潤、風險卻由公眾承擔的模式，明顯違背了DeFi的精神。Usual作為替代方案的意義是什麼？這是一個試圖改變這個範式的努力。

再者，儘管RWA（現實世界資產）在加密界很火熱，但美國政府的債券產品在主網上仍只有不到5000個持有人。這顯示RWA與DeFi的整合仍面臨許多挑戰。並且，DeFi用戶通常希望分享他們支持的項目的成功，但現有的獎勵模型經常忽略早期用戶所承擔的風險。

由此可見，Usual提出了三個獨特價值點。第一，完全鏈上治理的穩定幣。與傳統中心化穩定幣不同，關於風險政策、抵押品類型和流動性激勵策略的決策，完全由持幣社群掌控，確保中立性與透明度。

第二，解決破產隔離問題。傳統的儲備穩定幣通常存放在商業銀行，暴露於部分儲備風險，就像矽谷銀行的情況一樣。Usual採用不同的方法，直接連結短期政府債券，並實行嚴格的風險政策，確保100%的資產支持。

第三，重新定義所有權與收益分享。用戶不僅可以從抵押品獲得收益，更重要的是，他們擁有對協議、財庫和未來收益的完全控制權，通過治理代幣實現。

Usual的產品架構包含三個組件。USD0是基礎，安全且穩定，是首個結合多種美國政府債券的RWA穩定幣。這個設計能隔離傳統銀行系統的破產風險，並避免系統性風險。

接著是USD0++，這是一個創新產品，基本上是增強版的政府債券。用戶將本金鎖定在USD0中長達4年，並獲得雙重收入流。第一層是由BIG機制保證的債券基礎收益。第二層是來自協議成長的增量收益，以USUAL代幣支付。這4年的時間線與美國政府債券的到期日一致，也給予協議足夠的發展空間。

USUAL代幣本身是核心治理代幣，具有複雜的價值捕捉機制。持幣者不僅投票，他們的投票權重還與他們對協議的貢獻掛鉤。所有來自協議費用的收入都直接支持USUAL的價值。此外，還有質押機制，實現持續的收益分享，以及通縮設計，確保長期價值隨資產管理規模成長而升值。

從估值角度來看，有幾個關鍵維度。目前USDT和USDC的市值合計已經突破1850億和780億美元，年營收都超過100億美元。如果Usual能佔據這個市場份額的5%，其估值將非常可觀。而且，隨著傳統金融逐步進入加密領域，RWA板塊的成長潛力也非常巨大。

但當然，也存在一些風險需要注意。監管不確定性是最明顯的，尤其是在全球金融監管越來越嚴格的背景下。市場教育成本也不能忽視，因為這個複雜的模型需要大量資源來教育用戶。此外，競爭風險，一旦這個模式被證明有效，勢必會吸引更多競爭者。

總體來說，Usual代表了DeFi 2.0時代的重要探索方向。這不僅是模仿現有模式，更是試圖通過技術創新解決實際問題。對於追求長期價值的投資者來說，這絕對值得關注。但同時，也要根據你的風險承受能力和投資周期，理性配置資產，並妥善管理風險。