最近在黃金市場發生了一些有趣的事情。

儘管自二月以來中東地緣政治緊張局勢持續升高，黃金價格卻自戰爭開始以來下跌了約10%。
這與傳統關於黃金作為避險資產的說法背道而馳。
甚至更極端的是，黃金已經從一月的歷史高點下跌了近20%，接近技術性看空的狀態。

原因相對明確：預期利率將保持在較高水平。
市場現在已經重新定價降息的前景，大多數預計降息將推遲到2026年12月。
再加上由地緣政治風險引發的油價上漲，反而增加了通脹壓力，強化了長期高利率的環境。
這些因素共同成為黃金的主要阻力。

那麼，從M2或全球貨幣供應（包括現金和存款）的角度來看，黃金實際上在歷史上處於非常高的水平。
它接近1974年每盎司$200 的高點，以及2011年每盎司1800美元的高點。
這提供了一個有趣的視角，顯示當時的貨幣形態與現在不同。
當前全球流動性大幅增加，使得對黃金的評價需要調整，以理解其實際位置。
黃金似乎正在形成一個相對於更廣泛全球流動性的循環底部。

比特幣則走出不同的路。
相對於M2，比特幣仍處於類似2024年的盤整階段，並且仍比十月的高點低約40%。
根據流動性調整，這是下一個周期性上升前的典型盤整範圍。
歷史上，每個比特幣周期都會在調整貨幣供應後突破前高。

從市場角度來看，相關性動態出現了顯著變化。
自從周三黃金跌至5000美元以來，黃金和比特幣開始逐點同步移動，顯示出正相關元素，之前它們的走勢與加密市場不同。
這可能是兩者開始以類似的方式回應宏觀流動性動態的指標。

同時，還有一個有趣的故事在以太坊方面。
之前專注於挖礦的公司迅速轉型為以太坊的財庫，並利用槓桿，六個月內股數翻倍，籌集了超過$10 億美元，幾乎佔了所有以太幣的5%。
他們目前持有4.87百萬個以太幣，平均成本為每個2206美元。
加密貨幣財庫策略正成為機構公司中的一股潮流。