我看到一個關於比特幣目前的 MVRV Z-Score 的有趣分析。該指標顯示為 -2.28，這在2018年和2022年見過的低點相比，真的非常極端。這意味著市場價格實際上遠低於根據鏈上實現價值理論上應該的水平。

這次的特殊之處在於 ETF 的影響。隨著大量機構資金進入，基本成本上升，使得 MVRV Z-Score 對價格波動變得更敏感。因此，技術上，要確認這一壓力區的退出，應該看到 Z-Score 回升到 -1.5 以上，並且比特幣價格保持在 71K 以上。

但有趣的是：衡量市場情緒的 NUPL 指標，目前在 0.197。這屬於「希望」區域，還沒有進入恐慌。在真正的低點時，比如 (2018年12月、2020年3月、2022年11月)，NUPL 變成負值，代表大多數持有者出現淨損。現在還遠未到那個地步。大多數人仍然是帳面盈利，即使信心明顯受到打擊。

因此，MVRV Z-Score 發出極端的警告，但市場情緒並沒有跟著同步。這是一個有點矛盾的信號，但主要顯示恐慌尚未到來。