Castle Labs：加密市場正從"賭博"走向"投資"，收入與價值回饋將成代幣核心競爭力

深潮 TechFlow 消息，04 月 10 日，Castle Labs（@castle_labs）發文，當前加密市場正經歷深層範式轉變——以提取為優先的投機模式逐步讓位於以收入為導向的投資邏輯。

文章指出，2026 年以來加密市場整體表現低迷，多數資產價格持續下行，ETF 資金持續流出，項目關閉潮加劇，機構 VC 投資趨於保守。觸發這一轉變的關鍵節點為去年 10 月的大規模清算事件，以及黃金表現持續跑贏比特幣所引發的市場反思。

收入數據層面，DeFiLlama 收錄的約 5700 個協議中，過去 30 天內產生超 10 萬美元收入的協議僅佔 3.5%，而向代幣持有者實際分配收益的協議更不足 1%。文章重點分析了 Hyperliquid（HYPE）、Pumpdotfun（PUMP）、Tron（TRON）、Sky（SKY）、Jupiter（JUP）、Aave（AAVE）、Aerodrome（AERO）等頭部收入協議的市銷率（P/S）及持有者收益表現，認為協議收入及其對代幣的價值回饋能力，正成為投資者篩選標的的核心指標。

機構化趨勢方面，NYSE、Robinhood、BlackRock、Franklin Templeton 等傳統金融巨頭加速布局鏈上基礎設施，但其關注重點在於區塊鏈底層技術，而非現有加密代幣，這進一步加劇了多數代幣的價值稀釋風險。

文章最後以"Lindy 效應"為框架，強調經過市場極端壓力檢驗、持續創新且具備正向現金流的頭部協議（如 Aave、Morpho、Hyperliquid）將在機構化與 AI 代理金融（Agentic Finance）雙重浪潮下持續受益，而缺乏真實收入支撐的代幣將面臨長期出清。