剛剛注意到能源行業值得關注的事情。儘管大多數石油和天然氣相關股票在2025年表現平淡，但少數石油煉油股卻大放異彩。Valero Energy、Par Pacific 和 HF Sinclair 的漲幅都超過30%，遠遠領先於整個行業。

這些公司為何能脫穎而出，背後的原因值得探討。2025年，煉油利潤率保持出乎意料的健康，主要是因為全球產品庫存依然緊張，柴油和航空燃料等燃料的需求保持穩定。同時，新建煉油廠的產能無法跟上需求增長，加上某些地區的維修問題和關閉，供應受到限制。這種供需失衡基本上賦予了煉油商更強的定價能力。

除了利潤率之外，這些公司還通過提升運營效率獲得了額外的助力。煉油廠保持非計劃停機時間較低，並推動產能利用率提升，意味著在不讓成本失控的情況下處理了更多的原油。更佳的物流規劃和維修紀律也帶來了實質的回報。

另一個我覺得有趣的角度是，這些煉油股受益於運營彈性。根據市場需求調整產品組合，轉向高價值的柴油或航空燃料，證明了其價值。獲得優勢原油供應和穩健的交易能力也起到了幫助作用。

讓我來拆解這三家公司。Valero Energy 是全球最大的獨立煉油商之一，在北美和歐洲擁有15個煉油廠，日處理能力約為320萬桶。除了煉油業務外，他們還涉足可再生能源，擁有12個乙醇廠和Diamond Green Diesel的50%股權。2026年的盈利預估增長為24.5%。Par Pacific 總部位於休斯頓，擁有約21.9萬桶的日煉油能力，並在西部市場擁有超過100個燃料零售點。他們還從事天然氣生產和碳減排項目。HF Sinclair 在中西部和西南部運營七個煉油廠，日產能約為67.8萬桶。除了核心煉油業務外，他們還經營可再生柴油、特種潤滑油，並持有中游基礎設施的重要股份。

展望2026年，煉油和營銷行業仍受到相對緊張的供需狀況支撐。不過，預計這些石油煉油股再漲30%的可能性或許偏樂觀，但仍值得密切關注行業基本面如何演變。