比特幣從12萬美元跌到接近9萬美元，已經下跌了將近30%。說實話，因為一直在進行定期投資，所以這個局面在心理上真的很艱難。每天都在後悔，當初如果在12萬美元時就賣掉就好了。利潤也大幅被沖銷了。不過我更在意的是：現在到底是已經真的進入熊市，還是只是暫時的調整？我覺得這個判斷現在最重要。

我看了各種指標，試著整理出自己的看法。首先看Fear & Greed Index，目前是15，處於極度恐慌狀態。由於這種情況已經整整持續了1個月，所以市場相當悲觀。但從過去的數據來看，這種極端的恐懼其實常常會成為買入的機會。這更像是短期的恐慌，而不是完全的熊市。

從技術面來看，情況相當複雜。50日線和200日線出現了死亡交叉，形態也很像2022年熊市開始時。這顯然是偏向下行的訊號。有人認為下方目標在7萬～8萬美元附近。另一方面，RSI指標已經跌到了超賣水準，因此在1～2週內可能出現反彈。也就是說，只從技術面來看，短期上看起來很像熊市，但也可以說是被過度拋售到位了。

至於基本面，意外地沒有那麼糟。像MicroStrategy這類機構投資者，現在仍在持續加碼買入，ETF也在一年內累計出現了619億美元的流入。不過第3季之後開始轉為流出，可能是散戶投資者的恐慌性拋售造成的。宏觀環境也充滿不確定性，例如美國政府的停擺以及12月降息的爭論等，各種因素疊加在一起。

看オンチェーンデータ的話，活躍地址比起高點下降了20%，交易量也急劇下滑了30%。但這裡有個關鍵：長期持有地址的占比已經上升到65%。這並不是恐慌性拋售，反而是持續持有的群體更多。我認為這代表市場並沒有完全崩潰，仍然有訊號顯示支撐尚在。

比特幣的4年週期說法也開始出現變化。因為ETF吸收了大量資本，傳統的減半週期動能的動態也被改變了。現在的走勢很像2017年下半段的週期，在下跌20%之後出現反彈的情況更常見。週期延長到2026年的可能性也很高。也有不少人把目標價格看到了20萬美元以上的區間。

總結來說，現在可以確定的是：短期內確實正進入熊市調整階段。技術面和オンチェーンデータ都顯示下行壓力，測試7萬～8萬美元的可能性大約有40%。但這並不是全面性的熊市；基礎面仍相對穩定。機構投資者的買盤還在持續，長期持有者也沒有在賣出。

接下來的情境有3種。進一步調整並測試7萬美元的機率是15%。在區間盤整中，上下震盪、花時間完成調整的機率是50%。之後反彈啟動，重新回到10萬美元以上並創下新高的機率是35%。從機率來看，與其讓這趟「過山車」一路持續下去，不如是先橫向盤整、用時間調整之後再上漲的劇本最有可能。我覺得不需要悲觀到把它當成真正的熊市那麼糟。