剛剛我讀到一篇相當有趣的分析，來自Figure Technologies的CEO Mike Cagney，關於目前社群中許多人誤解的問題。

這是怎麼回事呢？當像Visa、JPMorgan、Nasdaq這樣的巨頭金融公司陸續進入區塊鏈時，大家都以為這是廣泛接受的跡象。但Cagney卻指出一個相當犀利的點：如果沒有實際的手續費，那些在區塊鏈上公開的實體資產(RWA)基本上是毫無意義的。

這正是許多人常常忽略的地方。他們只看像TVL這樣的數字——也就是在協議中鎖定的總價值——卻沒有思考這是否真的為持幣者帶來利潤。TVL是什麼，如果它不產生費用？那才是關鍵問題。

根據Cagney的說法，代幣的真正價值來自三個來源：來自網路手續費的收益(、實際的實用性)降低成本、改善存取(，以及治理權。如果只有活動而沒有費用，那它只不過是空洞的數字。

我覺得有一個結構上的矛盾非常有趣：如果公開區塊鏈真的能取代Visa或DTCC這樣的公司，為什麼他們還要支持？因為他們知道自己可以支付非常低甚至幾乎不用付費。他們保留自己的基礎建設，成本仍然很低，而區塊鏈並沒有獲利。

與其只是簡單地將傳統系統的一部分轉到鏈上，區塊鏈應該要徹底取代舊有的中介。那才是真正創造價值的方式。

在穩定幣與支付方面，Cagney認為結合生物識別錢包與多方計算，可以大幅降低詐騙風險。不再有集中式的卡片資料，也不會有敏感資料集中在一處。用穩定幣支付就像數位現金一樣——即時結算，不退還，也不需要像現有卡片網路那樣複雜的反詐騙系統。

舉例來說，Provenance blockchain的HASH代幣——這是一個真正專注於產生手續費的網路，而非僅僅提升TVL，限制代幣發行量，並為持幣者帶來實用性與治理權。

總的來說，更大的問題是：RWA（實體資產）不成功，僅僅是因為傳統金融公司參與區塊鏈。而它成功，是因為區塊鏈建立了全新的網路，能取代舊有的中介，而不是支持他們。這才是真正的差異所在。