剛剛在貴金屬市場上捕捉到一些有趣的動向。隨著委內瑞拉局勢本週升溫，黃金價格再次飆升，說真的，這讓我開始重新思考目前這個黃金牛市到底有多強。

摩根士丹利剛發布了一個相當大膽的預測：他們預計到2026年第四季度，黃金價格將達到每盎司4,800美元。這比他們去年十月預測的4,400美元有了顯著的提升。推動這一預測的原因是什麼？基本上是完美風暴——預計聯邦儲備將繼續降息，央行仍在積累黃金儲備，以及地緣政治緊張局勢短期內不會緩解。僅委內瑞拉的事態就已重新點燃了避險需求。

讓我特別注意的是：摩根大通的預測更為激進。他們預計到2026年第四季度黃金將達到5,000美元，長期目標甚至看向6,000美元。他們的商品策略師Natasha Kaneva指出，雖然這輪漲勢並不平順，但推動這個黃金牛市的基本動力還沒有完全展開。

數據也支持這一點。2025年黃金漲幅達到64%，是自1979年以來最好的年份。而且，不僅是散戶投資者在進場——機構資金流入黃金ETF也達到歷史新高。央行也在將儲備轉向黃金，速度是自90年代中期以來未見的。事實上，黃金在全球央行儲備中的比重首次自1996年以來超越了美國國債，這是一個非常重要的信號。

我覺得特別值得關注的是美元的角度。去年美元指數下跌約9%，是自2017年以來最差的表現。美元走弱通常會讓黃金對國際買家更具吸引力，這形成了一個支持牛市的反饋循環。

摩根士丹利的Amy Gower說得很到位，她指出黃金正作為一個晴雨表——反映央行政策、地緣政治風險、通脹對沖等等。由於聯準會政策仍在變動，貿易和全球緊張局勢充滿不確定性，這個晴雨表正指向更高的方向。

白銀也迎來了它的時刻。2025年漲幅達到147%，是有史以來最強的一年。中國的供應限制，加上太陽能和電池的工業需求，持續對價格施加壓力。荷蘭國際集團（ING）對2026年的展望也相當樂觀。

銅和鋁同樣值得關注。銅剛在LME創下新高，摩根士丹利預計供應緊張將持續支撐這兩種金屬。鎳也是一個亮點，儘管他們指出部分供應風險可能已經反映在價格中。

底線是：這個黃金牛市似乎仍有延續的動力。低利率、央行買入、ETF資金流入以及真正的地緣政治擔憂，共同構建了一個相當堅實的基礎。是否能突破4,800、5,000美元甚至更高，取決於這些宏觀因素的演變，但整體來看，貴金屬的持續走強前景相當穩固。