剛剛注意到在聯準會政策辯論中值得關注的事情。由於中東局勢緊張，油價飆升，交易員越來越擔心這對通脹預期意味著什麼。市場目前預計年底前升息的概率超過30%，這與幾週前相比是一個相當大的轉變。

有趣的是，華爾街基本上已經制定了一個聯準會可能真正收緊政策的具體路線圖。根據主要金融機構的說法，需要依序發生三件事。首先，勞動市場必須保持穩定——他們在觀察如果政策收緊，失業率是否能保持在4.5%以下。這是基準。第二，通脹需要擴散到能源價格之外。目前，油價帶來的壓力尚在控制之中，但如果開始滲透到各個行業的核心通脹，情況就會改變整個計算方式。第三，則是鮑威爾因素。他的任期將於五月到期，聯準會主席層級的連續性將影響下一步的激進或謹慎程度。

市場已經對所有這些不確定性做出了反應。股市連續第四週下跌——這是去年以來最長的跌勢。國債收益率也在上升，5年期國債收益率首次自7月以來突破4%。這正是經典的通脹迷思在實時上演：能源衝擊來襲，大家開始預期滯脹風險，結果整個利率前景瞬間被顛覆。

儘管如此，普遍的觀點仍然認為，假設油價壓力緩解，2026年降息的可能性高於升息。但這個假設成立的門檻正逐日縮小。如果地緣政治緊張局勢持續升高，能源價格保持黏性，我們真的可能看到聯準會轉變策略。如果你目前持有任何對利率敏感的資產，值得密切關注。