由穆迪（Moody’s Investors Service）對其給予低於投資等級的評等後，一檔史無前例、以比特幣作為擔保的市政債券正更接近發行，這標誌著數位資產與傳統公共融資之間逐步走向趨同的一大步。擬發行的 1 億美元規模由新罕布什爾州商業財政管理局（New Hampshire Business Finance Authority，BFA）設計結構，根據彭博（Bloomberg）的報導，其獲得 Ba2 評等——比投資等級低兩個級距。若交易最終完成，將成為首檔由比特幣作為抵押品支撐的市政債券，並可能為機構資本透過受監管的固定收益市場接觸此資產類別開闢一條新的路徑。在所提議的結構下，債券的付款將由借款人 CleanSpark 提供、並質押的比特幣所產生的資金來支應。投資人也將享有上行敞口：額外付款將與比特幣價格增值掛鉤。同時，交易中的下行風險防護也已被納入。若比特幣價格跌破預先設定的門檻，信託可被清算，以全額償還債券持有人。關鍵的是，這些債券不以納稅人作為擔保基礎。穆迪在其報告中指出：「新罕布什爾州或任何政治分支的任何公共資金不得用於支付上述被評等債券所需的款項。」並強調：發行人並不具備課稅權力以彌補任何短缺。支持這筆比特幣交易的關鍵角色-----------------------------------數位資產公司 Wave Digital Assets 將負責交易管理，而 BitGo 則會作為比特幣擔保品的託管方，將其以受監管的冷存儲方式保管，確保其安全。該結構先前已於 2025 年 11 月由 BFA 董事會批准，使新罕布什爾州有機會成為將比特幣納入公共融資市場的潛在領導者。當時，州長 Kelly Ayotte 支持這項倡議，並將其定位為一種吸引投資的方式，同時不讓納稅人承擔風險。「這是一種創新的方式，讓我們的州能帶來更多投資機會，並將我們定位為數位金融領域的領導者，」Ayotte 表示。波動性仍是關鍵風險-----------------------------Ba2 評等凸顯了該產品核心張力：把最具波動性的資產類別之一，與傳統上最安全的資產類別相結合。比特幣在 2025 年 10 月接近 $126,000 的高點後，已下跌近 50%，凸顯了擔保價值波動所帶來的風險。在同一期間，高收益市政債券指數僅錄得溫和的正報酬，反映出兩種資產類別之間的落差。儘管如此，支持者認為，該結構的擔保化模型——以及清算保護機制——可能使比特幣在保守的資本市場中具備可行性。這筆交易屬於 Wave 及其夥伴推動的一項更廣泛工作的一部分：在數位資產與傳統債務市場之間搭建橋樑，讓比特幣能夠作為達到機構等級的擔保品發揮作用。若能成功，該發行可能為未來以加密貨幣作為擔保的市政債或公司債提供模板，從而實質上創造一種新的混合型資產類別。「這不只是單一筆交易——這是新債務市場的開端，」Wave 共同創辦人 Les Borsai 在該結構首次對外揭露時說道。就目前而言，該債券尚未確認定價日期。但在評等已到位的情況下，將比特幣與市政融資結合的實驗正進入更具體的階段；這也可能用來檢驗傳統投資人是否準備好在換取收益與上行敞口的同時，承擔加密風險。
新罕布什爾州的比特幣支持市政債券邁進一步，獲得穆迪評級
由穆迪（Moody’s Investors Service）對其給予低於投資等級的評等後，一檔史無前例、以比特幣作為擔保的市政債券正更接近發行，這標誌著數位資產與傳統公共融資之間逐步走向趨同的一大步。
擬發行的 1 億美元規模由新罕布什爾州商業財政管理局（New Hampshire Business Finance Authority，BFA）設計結構，根據彭博（Bloomberg）的報導，其獲得 Ba2 評等——比投資等級低兩個級距。
若交易最終完成，將成為首檔由比特幣作為抵押品支撐的市政債券，並可能為機構資本透過受監管的固定收益市場接觸此資產類別開闢一條新的路徑。
在所提議的結構下，債券的付款將由借款人 CleanSpark 提供、並質押的比特幣所產生的資金來支應。投資人也將享有上行敞口：額外付款將與比特幣價格增值掛鉤。
同時，交易中的下行風險防護也已被納入。若比特幣價格跌破預先設定的門檻，信託可被清算，以全額償還債券持有人。
關鍵的是，這些債券不以納稅人作為擔保基礎。
穆迪在其報告中指出：「新罕布什爾州或任何政治分支的任何公共資金不得用於支付上述被評等債券所需的款項。」並強調：發行人並不具備課稅權力以彌補任何短缺。
支持這筆比特幣交易的關鍵角色
數位資產公司 Wave Digital Assets 將負責交易管理，而 BitGo 則會作為比特幣擔保品的託管方，將其以受監管的冷存儲方式保管，確保其安全。
該結構先前已於 2025 年 11 月由 BFA 董事會批准，使新罕布什爾州有機會成為將比特幣納入公共融資市場的潛在領導者。
當時，州長 Kelly Ayotte 支持這項倡議，並將其定位為一種吸引投資的方式，同時不讓納稅人承擔風險。
「這是一種創新的方式，讓我們的州能帶來更多投資機會，並將我們定位為數位金融領域的領導者，」Ayotte 表示。
波動性仍是關鍵風險
Ba2 評等凸顯了該產品核心張力：把最具波動性的資產類別之一，與傳統上最安全的資產類別相結合。
比特幣在 2025 年 10 月接近 $126,000 的高點後，已下跌近 50%，凸顯了擔保價值波動所帶來的風險。在同一期間，高收益市政債券指數僅錄得溫和的正報酬，反映出兩種資產類別之間的落差。
儘管如此，支持者認為，該結構的擔保化模型——以及清算保護機制——可能使比特幣在保守的資本市場中具備可行性。
這筆交易屬於 Wave 及其夥伴推動的一項更廣泛工作的一部分：在數位資產與傳統債務市場之間搭建橋樑，讓比特幣能夠作為達到機構等級的擔保品發揮作用。
若能成功，該發行可能為未來以加密貨幣作為擔保的市政債或公司債提供模板，從而實質上創造一種新的混合型資產類別。
「這不只是單一筆交易——這是新債務市場的開端，」Wave 共同創辦人 Les Borsai 在該結構首次對外揭露時說道。
就目前而言，該債券尚未確認定價日期。但在評等已到位的情況下，將比特幣與市政融資結合的實驗正進入更具體的階段；這也可能用來檢驗傳統投資人是否準備好在換取收益與上行敞口的同時，承擔加密風險。