比特幣的 MVRV Z-Score 指示市場的極端壓力

在二月底，市場分析師阿克塞爾發佈了一份基於CryptoQuant數據的詳細報告，突顯了一個令人擔憂的現象：比特幣的MVRV Z-Score目前達到-2.28，這一數值超過了以往熊市周期的歷史低點。這些數據由BlockBeats轉發，表明市場正處於強壓區域。

MVRV Z-Score這一關鍵技術指標，衡量市場實際價值與鏈上實現價值之間的差距。當MVRV Z-Score下降至負區域時，這意味著市場交易價格低於鏈上指標估算的公平價值。將目前的-2.28與以往周期進行比較，我們可以看到MVRV Z-Score已超過2018年記錄的-1.6和2022年的-1.4的低點。

ETF背景如何改變MVRV Z-Score的敏感度

交易所交易基金（ETF）的時代徹底改變了市場的動態。機構資本的大量湧入顯著提高了投資者的平均成本基準。這一結構性變化使得MVRV Z-Score對價格的微小調整變得更加敏感。我們今天所觀察到的情況因此反映了一種新的現實：極端壓力的門檻不再是ETF之前的樣子。

阿克塞爾指出，這一MVRV Z-Score的明顯異常正是由於市場的這一變化所致。機構資本的流入強化了成本基礎，改變了指標的傳統參考點。

確認趨勢變化的技術信號

為了使市場能夠脫離這一關鍵區域，必須實現幾個條件。MVRV Z-Score回升至-1.5以上，並且比特幣價格保持在66,000美元以上（目前價格約為66.20K美元），將成為脫離極端壓力的第一個技術確認信號。

然而，直接評估市場情緒的NUPL（淨未實現利潤/損失）指標提供了一個細緻的視角。目前NUPL為0.197，仍處於所謂的“希望”區域，遠離真正的絕望區域。

當市場真的恐慌時：NUPL為負

真正的絕望階段，如2018年12月、2020年3月和2022年11月，特徵是NUPL暴跌至負區域。這些關鍵時刻表明大多數持有者面臨淨損失，信號顯示市場真正的絕望。

目前的0.197使投資者大致處於歷史範圍的中間，遠離真正的痛苦區域。儘管市場情緒因下行壓力而顯著削弱，但尚未達到真正的恐慌水平。

總體解釋：在技術壓力和情感韌性之間

MVRV Z-Score和NUPL的數據趨勢描繪出一幅對比鮮明的畫面：儘管技術壓力加劇，但大多數參與者仍然保持著賺錢的頭寸（NUPL > 0）。信心無疑已經動搖，但並未完全屈服於絕望。MVRV Z-Score仍在發出技術警報，而NUPL則揭示了市場相對的情感韌性。這種極端技術信號與市場情緒的溫和之間的脫節，構成了當前周期的一個顯著特徵。