私人信貸危機威脅加密貨幣和DeFi市場

隨著全球私募信貸市場的日益緊張，對數字資產和DeFi協議構成了直接的系統性風險。隨著像BlackRock這樣的主要基金開始限制提款，一連串的去槓桿潮可能動搖整個金融生態系統，包括快速擴張的加密市場。

BlackRock及其同行面對流動性風暴

BlackRock的260億美元私募信貸基金近期在面對大量贖回需求時，突破了關鍵門檻，限制提款。這一措施發生在另一巨頭Blue Owl上月被迫出售14億美元資產以應對大規模贖回的背景下，揭示其對陷入困境的英國房地產貸款人的暴露問題。

主要資產管理公司——BlackRock、Apollo Global Management、Ares Management和KKR——的股價已下跌4%至6%，延續今年早些時候的下行趨勢。AMINA銀行的衍生品交易負責人Andreja Cobeljic表示，這些私募信貸基金的壓力只是更大、更危險的局部拼圖的一部分。

從贖回壓力到全面去槓桿

表面上孤立的私募信貸市場震蕩，當與更廣泛的宏觀經濟動盪交織時，便呈現出新的面貌。美國銀行在2025年中已向私募信貸供應商提供近3000億美元貸款，另外還有2850億美元投向私募股權基金——這些未償付的資金可能成為傳染到銀行業的潛在傳播渠道。

Cobeljic解釋說：“單獨看來，這還算可控，但在全球範圍內的去槓桿事件，加上能源衝擊和利率預期的崩潰，局勢就完全不同了。”

對於風險資產，尤其是加密和所有數字市場，非序列化的私募信貸的無序收縮將引發第二層次的震蕩，現有估值尚未充分反映這一點。

信貸壓力如何滲透到DeFi中的代幣化資產

另一個風險來源直接出現在公共區塊鏈上。代幣化的私募信貸產品——包括貸款和打包策略，並以代幣形式發行——在實體資產（RWA）趨勢推動下快速增長。根據rwa.xyz的數據，鏈上私募信貸市場目前約達50億美元。

儘管與2025年全球私募信貸市場預估的3.5萬億美元相比仍屬微不足道，但這些資產在DeFi協議中的日益存在，創造了一條將傳統金融壓力直接傳導到去中心化金融的新渠道。

Plume協議的聯合創始人Teddy Pornprinya指出，一個常被低估的風險是：機構大量進入加密市場，通過結構化產品進入，而這些產品甚至連DeFi原生開發者都未能完全掌握。實體資產的信貸產品具有複雜性——如不可預測的淨值波動、隱藏實際費用的收益率——這些都可能被加密投資者忽視。

Morpho案例：鏈外破產如何震撼DeFi

近期的一個事件凸顯了這種風險傳遞。2025年，汽車零件供應商First Brands Group破產，影響了一個由Fasanara Capital管理的私募信貸策略。一個在Midas RWA上發行、用作Morpho協議擔保的代幣化版本——mF-ONE，其淨值約下降2%，反映出這次暴露。

這一跌幅迫使高負債借款人面臨清算，並收緊了平台的流動性。儘管最終借款人避免了損失，但這一事件揭示了代幣化私募信貸如何成為傳遞傳統金融壓力到鏈上市場和DeFi協議的無聲中介。

對加密資產市場的即時影響

比特幣仍維持在70,000美元以上，基本保持了在總統宣布暫停某些地緣政治打擊後的漲幅。主要山寨幣——以太坊、Solana和狗狗幣——約上漲5%，而更廣泛的股市指數（S&P 500、納斯達克）也漲約1.2%。

分析師指出，加密市場下一個決定性動作將取決於油價和海運流量的穩定。樂觀情景下，油價將測試74,000至76,000美元區域；而外部條件惡化則可能推動比特幣跌至60,000美元。

因此，私募信貸的狀況仍是所有加密和DeFi市場觀察者必須關注的焦點。傳統信貸中出現的裂痕，現在正通過一條直通去中心化金融的路徑，帶來系統性風險，投資者不能忽視。