同业存款利率自律管理"打补丁" 超10万亿元资金或面临重定价

同業存款利率自律管理正在進一步強化。上海證券報記者自多名銀行業內人士處獲悉，近期部分成員銀行在參加市場利率定價自律機制相關會議時，被要求加強同業活期存款利率管理。根據最新要求，高於7天期逆回購（OMO）政策利率1.4%的同業活期存款規模，在季度末的佔比原則上不得超過10%至20%。

業內人士測算，隨著自律管理進一步加強，大約有10萬億元銀行同業存款利率受到影響，或面臨重新定價。本輪自律管理升級，被認為是對2024年末相關措施的延續和強化，也意味著以公開市場操作利率為核心的政策利率體系，對銀行負債端定價的約束力正在逐步增強。

同業存款利率自律管理“打補丁”

近期同業存款利率自律管理再度收緊，市場關注度明顯升溫。

事實上，同業存款利率管理早在2024年末便已啟動。2024年11月，市場利率定價自律機制發布《關於優化非銀同業存款利率自律管理的倡議》，首次將非銀同業活期存款納入自律管理框架。其中，金融基礎設施機構活期存款參考0.35%的超額存款準備金利率定價，其他非銀機構活期存款則參考1.4%的7天期逆回購利率確定。

本輪新要求則是在原有基礎上進一步細化管理口徑，將約束從整體利率水平延伸到高息同業活期存款的規模佔比，對高於7天期逆回購利率的存款規模提出比例限制。

華西證券研報認為，此次自律管理升級，實際上是在給此前規則“打補丁”。此前部分銀行可以通過高低利率搭配的方式，在滿足平均利率考核要求的同時，繼續吸收部分高息同業存款。如今將管理進一步細化到高息存款佔比，有助於提高自律約束的實際效果。

華泰證券測算顯示，目前銀行體系同業存款規模約40萬億元至50萬億元，其中，同業活期存款約25萬億元至30萬億元。考慮到部分存款利率已符合最新自律要求，業內普遍按40%至50%的整改比例估算，對應約10萬億元同業活期存款利率存在下調空間。

資金循環擴張為主因

本輪自律管理之所以進一步升級，與同業資金循環擴張、套利空間再現有關。

國聯民生證券研究所所長助理王先爽對上海證券報記者表示，近期銀行體系同業存款規模出現階段性增長，其中一個重要原因是前期自律管理實施後形成了低基數。隨著金融機構逐步適應規則，部分機構重新找到指標平衡空間，同業資金鏈條再次擴展。在實際操作中，一些非銀機構通過回購融資獲得資金，再以活期存款形式存入銀行，形成“非銀借回購，銀行吸存款”的資金循環。對銀行而言，同業活期存款是一種相對低成本的負債來源；對非銀機構而言，則存在一定套利空間。

一位銀行資金交易人士對上海證券報記者表示，這類模式的存在，使得同業資金在金融體系內部循環，容易推高部分高息同業存款規模，也削弱了此前自律管理壓降銀行負債成本的效果。“從監管角度看，當前進一步加強同業存款利率自律，目的之一就是壓縮上述套利空間，降低銀行通過高息同業存款吸收負債的動力，引導同業資金定價更貼近政策利率水平。”該人士表示。

銀行負債結構及債市或受影響

隨著同業存款利率面臨重新定價，銀行負債結構和債市也可能受到影響。

王先爽表示：一方面，同業活期存款利率下降後，非銀機構通過回購融資進行存款套利的空間將明顯縮小，回購需求可能下降，部分資金可能轉向短期存單或債券資產；另一方面，對於銀行而言，同業存款規模可能階段性收縮，部分負債可能轉向同業存單等工具。

北方一家銀行資產負債部人士對上海證券報記者表示，如果同業活期存款規模下降，銀行可能通過發行同業存單來彌補部分流動性指標缺口。同時，銀行同業資產規模可能同步收縮，在資產配置需求推動下，金融市場部門可能增加債券配置，從而在短期內加劇債市“資產荒”現象。

從總體影響看，銀行負債成本下降幅度可能相對有限。華泰證券固收團隊測算，若同業存款利率平均下降10至20個基點，對應銀行節約利息開支約100億元至200億元，對銀行整體淨息差的改善幅度不到1個基點。

債市層面，機構普遍認為，此次自律管理對中短端債券更為有利。參考2024年11月非銀同業存款納入自律管理後的市場反應，短期內市場可能繼續交易銀行負債成本下降和配債需求增強的預期，利好同業存單和中短債。