菲利普莫里斯第四季財報電話會議中的五個深具洞察力的分析師提問

菲利普莫里斯第四季財報電話會議中的五個深具洞察力的分析師提問

Radek Strnad

2026年2月13日（星期五） 下午2:36 GMT+9 4分鐘閱讀

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菲利普莫里斯第四季業績由其無煙產品組合的強勁增長推動，管理層強調其IQOS、ZYN和VIVE產品在多個地區的雙位數銷量增長。CEO Jacek Olczak指出無煙替代品的採用速度加快，表示：“我們在無煙產品的全球領先地位使我們能夠連續第五年實現正向銷量增長。”增長範圍廣泛，包括歐洲的顯著進展、台灣等新市場的快速擴張，以及在正常化的行業下滑和特定供應鏈中斷（尤其在土耳其）中，燃燒產品仍展現韌性。

現在是買入PM的時機嗎？在我們的完整研究報告中了解（免費提供）。

菲利普莫里斯（PM）2025年第四季亮點：

**營收：** 103.6億美元，分析師預估為103.1億美元（同比增長6.8%，符合預期）

**調整後每股盈餘：** 1.70美元，分析師預估為1.70美元（符合預期）

**調整後EBITDA：** 41.5億美元，分析師預估為41.8億美元（毛利率40%，低於預期0.8%）

**營運利潤率：** 32.6%，較去年同期的33.6%略有下降

**市值：** 2941億美元

儘管我們喜歡聽管理層的評論，但我們最喜歡的部分是財報電話會議中的分析師提問。這些問題未經預先安排，經常能突顯管理團隊希望避免或回答較為複雜的話題。以下是我們注意到的內容。

我們從菲利普莫里斯第四季財報電話會議中挑選的五大分析師提問

**Matt Smith（Stifel）**詢問無煙產品銷量在2026年後的再加速情況，CEO Jacek Olczak解釋，日本稅收政策正常化和美國新產品推出的擴展可能推動暫時性逆風後的再增長。

**Eric Sarota（摩根士丹利）**詢問日本的競爭環境及IQOS銷量指引的具體情況。Olczak描述IQOS儘管競爭激烈，但仍保持強勁市佔率，新市場如意大利和台灣展現出加速的動能。

**Bonnie Herzog（高盛）**質疑在日本香菸稅上調後，預期的銷量彈性以及定價是否足以抵消利潤壓力。Olczak回應，價格上調可能會影響銷量，但通過策略性定價和創新，長期利潤擴展是可行的。

**Faham Baig（瑞銀）**詢問近期在美國未見ZYN促銷活動的原因。Olczak澄清，促銷力度會因時期而異，並與支持品牌實力和為新產品推出做準備的策略一致。

**Gerald Pascarelli（Needham & Company）**提出美國各州尼古丁袋稅收的擔憂，Olczak認為此類措施可能阻礙公共衛生目標，因為會阻止吸煙者轉向較少危害的替代品。

 






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未來季度的催化因素

在接下來的季度，我們的分析團隊將密切關注（1）美國ZYN Ultra和IQOS ILUMA的監管進展和產品批准速度，（2）日本香菸稅上調對IQOS類別增長和價格彈性的影響，以及（3）新興和成熟市場中無煙產品的持續採用率。數字化和成本效率的執行也將是維持利潤率增長的關鍵。

菲利普莫里斯目前股價為188.29美元，較財報前的182美元有所上升。在本季度之後，這是買入還是賣出？在我們的完整研究報告中了解（Active Edge會員免費提供）。

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