那位升得太快的實習生：保羅·古里納斯的Jump Crypto如何在Terra上賭博並失去聲譽

當 Kanav Kariya 在 2023 年 6 月宣布離開 Jump Trading 時，加密貨幣行業都注意到了。這位28歲的年輕人，在短短四年內從實習生晉升為 Jump Crypto 的總裁，卻沒有提供太多解釋。公眾不知道的是，Kariya 的突然辭職是更大故事的最後一章——這個故事將重塑人們對傳統高頻交易公司進入未受監管的加密市場風險的理解。在這個故事的核心，是 Jump 的創始人 Paul Gurinas 和 Bill DiSomma，他們雄心壯志要主宰加密貨幣，最終暴露了行業監管框架中的一個危險盲點。

改變一切的賭局：Jump 的秘密 Terra 救援行動

故事始於 2021 年 5 月的一次 Zoom 會議，這次會議將決定 Jump Crypto 和帶領它的那個人的未來走向。Terra 的算法穩定幣 UST，原本應該通過與其本地代幣 LUNA 相關聯的複雜機制來維持1美元的錨定，但系統開始崩潰。Jump 自稱為 Terra 的市場造市商——基本上是一隻看不見的手，讓該代幣人為地維持浮動——面臨一個選擇：讓 Terraform Labs 和其創始人 Do Kwon 崩潰，或是進行大規模干預。

Jump 的聯合創始人 Bill DiSomma 參與了這次會議，探討可能的方案。根據後來由 SEC 提交的法庭文件，解決方案來自一個出乎意料的聲音：當時只有 25 歲的 Kariya，他剛從大學畢業，轉為全職加入 Jump。Kariya 的提議非常激進：Jump 將秘密大量購買 UST，以製造人為需求，同時 Terraform 將授予 Jump 選擇權，以每個僅 0.40 美元的價格買入最多 6500 萬個 LUNA——這個價格在 LUNA 交易價超過 90 美元時看起來荒謬。

結果是？Jump 從這筆交易中獲利約 10 億美元。但真正的贏家並不為公眾所知。這次救援行動暫時穩定了 UST 的價格，使 Do Kwon 能夠公開宣稱危機已過。幕後，一名 Terraform 員工的私人短信揭示了真相：“沒有 Jump 的干預，我們真的可能完蛋了。”

沒有人預料到的是，這次干預只是延遲了不可避免的命運。一年後，UST 進入了死亡螺旋，在幾天內蒸發了 400 億美元的價值。這次崩潰震撼了整個加密生態系統，並間接導致同年晚些時候 FTX 的倒閉。無數散戶投資者失去了全部積蓄，這一事件也引發了行業前所未有的監管審查浪潮。

幕後人物：Paul Gurinas、Bill DiSomma 與 Jump 的基因

要理解 Jump 如何陷入如此危險的境地，必須了解這家公司本身。Paul Gurinas 和 Bill DiSomma 於 2001 年創立了 Jump Trading，這個傳奇可以追溯到 1990 年代末電子交易革命的時代。兩人都曾在芝加哥商品交易所（CME）工作，當時交易員會跳起來大喊大叫來執行買賣——這個形象也啟發了 Jump 的名字。

Jump 與其他交易公司不同之處在於它的極度保密。公司將其算法交易策略視為國家機密。來訪 Jump 位於 Montgomery Ward Building 的總部的人，必須簽署保密協議才能進入，即使只是隨意詢問。根據芝加哥金融界資深人士 John Lothian 的說法，Jump 會直接拒絕不符合標準的任何人進入。“他們根本不讓人進去，因為這不符合他們的保密政策，”Lothian 回憶。

這種保密文化也延伸到 Paul Gurinas 和公司對加密貨幣的態度。Jump 並沒有直接投入這個領域，而是將加密貨幣視為一個實驗性沙箱。實習生會在相對孤立的環境中進行加密項目，與公司核心的高頻交易業務分開。這個策略很巧妙：如果實驗失敗，並不會危及公司已有的數十億美元資本；如果成功，Jump 就擁有了一個新前沿。

加密貨幣作為交易者學習的玩具

到 2015 年，Jump 在伊利諾伊大學建立了一個研發中心——這也是 Paul Gurinas 和 Bill DiSomma 的母校。公司通過口耳相傳而非正式招聘，招募有潛力的學生。這就是 Kanav Kariya 的故事——一個來自孟買的計算機科學學生，自 13 歲訪問迪士尼樂園起就夢想來美國留學，最終走進了 Jump。

2017 年 1 月，Kariya 作為實習生加入 Jump，負責建立加密貨幣交易的早期基礎設施，幾乎沒有監督。在 2023 年的一次播客訪談中，Kariya 描述這段經歷為“在一個完全封閉的泡泡中工作”，有自由進行實驗。他原意是讚賞，但無意中揭示了事實。Jump 將加密貨幣視為國際象棋大師用來練習的對手——有助於技術提升，但不是主要比賽。

這個觀點在 2017 年開始轉變，當時比特幣經歷了首次大牛市，從 1000 美元以下飆升至接近 2 萬美元。Jump 的加密團隊逐漸成為公司表現最好的部門之一。2018 年比特幣泡沫破裂時，團隊沒有解散。相反，Kariya 畢業後全職加入 Jump，他的崛起正式開始。

無規則的做市：加密版的利益衝突

要理解為何 Jump 與 Terra 的行動如此具爭議，必須了解在加密貨幣中做市的意義——以及它與傳統金融中的做市有多大不同。

在受監管的市場中，做市商扮演中立中介角色。他們從每筆交易的微薄差價中獲利，執行數百萬筆交易，利潤微薄。關鍵是，他們與監管機構監督下的交易所合作，而不是直接與發行證券的公司合作。風投部門與交易操作嚴格分離，以防內線交易和市場操縱。

而加密貨幣市場幾乎不遵守這些規則。根據專門研究數字資產的律師 Michael Selig 的說法，Crypto 的做市商運作在一個完全不同的宇宙。他們不僅與交易所合作，還會與加密項目簽訂直接協議，經常協商幫助上架代幣，並創造流動性以吸引交易者和資金。

問題在於：項目方通常會借出大量代幣給做市商交易。更危險的是，像 Jump 這樣的做市商經常會談判獲得期權——在項目成功時，以大幅折扣購買大量代幣的權利。雖然這種結構在某些情況下合理（項目需要流動性），但它產生了利益衝突，在傳統金融中這是完全非法的。

一位匿名加密交易所創始人對 Fortune 表示：“如果你在 Jump 工作，你可以決定哪個代幣會成功。”另一位試圖與 Jump 談判的交易所創始人則透露，Jump 常常要求佔總代幣供應的五個百分點或更多——遠比其他做市商更具攻擊性。“這給了他們很多破壞的彈藥，”該創始人說。

Kanav Kariya 的崛起：讓交易公司變成上市公司

到 2021 年，Jump Crypto 已經不再是實習生的實驗，而是成為一個更為成熟的部門。Paul Gurinas 和 Bill DiSomma 決定將其獨立化，並任命 Kariya 為總裁。同年九月，距離比特幣達到 69,000 美元僅兩個月，Jump Crypto 正式成立。

這個時機點很重要，因為 Jump 的領導層——尤其是 Paul Gurinas 和 DiSomma，這兩位在芝加哥金融圈都很有名的人物——意識到一個重要的事實：在加密世界中，年輕且古怪的人物擁有巨大的文化影響力。行業會用個性和思想領導來獎賞這些人，這是傳統金融所沒有的。因此，Jump 聘請了來自約會軟體 Hinge 的市場營銷老手 Nathan Roth，來提升 Kariya 的公眾形象。策略很明確：讓 Kariya 成為像 Andreessen Horowitz 的 Chris Dixon 那樣的“區塊鏈哲學家”。

Kariya 非常符合這個角色。他在訪談中看起來疲憊但深思，帶著微微的孟買口音，展現出謙遜的智慧而非傲慢。當被問及市場走向時，他會謙虛地回避：“別問我未來10秒內的價格會是什麼。” 這是為一個無論代幣漲跌都能獲利的做市商量身打造的完美定位——只要有流動性。

在幕後，根據揭發者 James Hunsaker 的說法，權力結構卻不同。Hunsaker 向 SEC 解釋，Bill DiSomma 仍然掌握大部分決策權。Hunsaker 還說，Kariya “在很大程度上是 Jump Crypto 的公開面孔”。Gurinas 的影響力則更為微妙，但同樣存在，他是策劃整個策略的共同創始人。

變成法律問題的關係

Kariya 與 Terraform Labs 的魅力創始人 Do Kwon 之間的關係尤其值得關注。兩人幾乎同齡，經常在 Signal 上私訊交流，內容從商業討論到個人閒聊。2021 年 2 月，Kariya 開玩笑說要養一隻叫 Terra 的狗。Kwon 回應：“叫他 Luna，這樣他就和我的狗配對了。” 後來 Kwon 又傳訊：“希望你能從中獲益……比光讓 Bill DiSomma 富有還有趣哈哈。”

這種隨意的語氣掩蓋了一個更為重要的安排。根據 SEC 文件，Jump 並非 Terra 的中立做市商——它與 Terraform 的成功直接掛鉤，通過其期權持有來實現。Jump 甚至可能參與 Terraform 的內部運作，這正是數十年金融監管旨在防止的利益衝突。

這段關係的全部範圍直到 2023 年才曝光，當時揭發者 James Hunsaker——曾參與 2021 年 5 月那次 Zoom 會議、在 Terra 崩潰中損失約 20 萬美元的 Jump 員工——站出來揭露。Hunsaker 最初匿名在 Reddit 泄露信息，但未獲關注後，轉而聯繫 SEC。他的證詞對 Jump 的聲譽和 Kariya 的地位造成了毀滅性打擊。

崩潰：監管興趣來襲

轉折點出現在 2023 年初，SEC 對 Terraform Labs 提起訴訟，距離 Terra 最終崩潰數月之後。在法庭文件中，SEC 詳細描述了 Jump 在 2021 年救援行動中的角色——不是救星，而是市場操縱的關鍵參與者。該機構披露，Jump 從一個本不應存在於傳統金融規則下的安排中獲利超過 10 億美元。

同時，Jump 也面臨其他問題。Jump 曾孵化的跨鏈橋 Wormhole，在 2022 年 2 月遭遇 3.25 億美元的黑客攻擊（資金在 2023 年最終追回）。Jump 在 Terra 最終崩潰中也損失了大量資金，估計超過 10 億美元，但公司從未正式確認數字。在 FTX 崩潰後，有報導指出 Jump 在交易所中幾乎被困住 3 億美元。

到 2024 年初，美國商品期貨交易委員會（CFTC）已展開對 Jump 加密貨幣活動的調查。司法部在對 Do Kwon 的訴訟中提及 Jump 與 Terra 的交易。雖然尚未對 Jump 提起刑事指控，但監管壓力已經非常大。

當 Kariya 在 2023 年 5 月被傳喚出庭 SEC，詢問 2021 年事件時，同事們注意到他的模樣發生了巨大變化。曾經充滿活力的加密高管看起來老了很多，疲憊不堪。Kariya 和 Bill DiSomma 都行使了第五修正案權利，拒絕作證——這是一種防止自證其罪的法律行動，但往往會損害名譽。

退出的時刻：Jump 的加密野心何去何從

到 2024 年中，Jump 已悄然開始收縮其在加密貨幣交易中的激進布局。2024 年 1 月，比特幣現貨 ETF 正式推出，像 Jane Street 這樣的競爭對手迅速加入做市行列。儘管 Jump 曾是加密做市的先驅，但這次卻選擇退出。4 月，Wormhole 作為獨立協議推出，交易量超過 10 億美元，但沒有聘請 Jump——這家曾經的母公司和孵化器。

訊號很明顯：Jump 在加密領域的聲譽已經受損。曾經在未受監管的前沿領域中主導的公司，現在卻被擠出局。Gurinas、DiSomma 和他們建立的公司，終究發現傳統金融的主導地位並不會自動轉化為在一個聲譽和關係就是貨幣的行業中的優勢。

2023 年 6 月 24 日，僅在 CFTC 對 Jump 的調查公開後幾天，Kariya 宣布離職。在 X（前 Twitter）上，他這位從實習生一路升到總裁的 28 歲年輕人寫道：“今天標誌著我個人旅程的終點。這是我在 Jump 的最後一天。” 雖然他聲稱會繼續“參與” Jump 的投資公司，但身邊消息人士透露，這次離職已經策劃了數月。他在加密領域的未來充滿不確定。

少有人願意學的教訓

許多觀察者將 Kariya 與其他陷入醜聞的加密人物相提並論——如 Do Kwon 和 SBF。但這個比較忽略了一個重要點。Kwon 創立了 Terra，SBF 創立了 FTX，而 Kariya 只是從一個現有公司內部逐步升起。認識他的人都描述他聰明、謙遜，對周遭的混亂感到困惑。“我不認為有人覺得他是個狡猾的人，”一位觀察者說。“我覺得他是個替罪羊。”

Jump 的興衰真正的教訓，不在於 Kariya，而在於讓傳統金融的高級公司在未受監管的加密市場中操作的危險。Gurinas 和 DiSomma 建立的公司，擅長利用受監管環境中的資訊不對稱和市場低效。當他們將這些技術應用到沒有監管的加密貨幣時，結果可預見：利益衝突、市場操縱，最終是監管的清算。

Jump 試圖扮演多重角色：高頻交易公司、開發工作室、風投公司、做市商、項目合作夥伴。但正如一位競爭對手所說：“他們還是太像一家交易公司了。他們的牙太尖了。” 公司對加密的假設是錯的——認為聲譽不重要、利益衝突可以接受、未受監管的市場是征服而非合作的戰場。

儘管遭遇這些損失，Jump 可能整體仍有盈利。但這仍是一個深刻的失敗。對於像 Jump 這樣的高頻交易公司來說，成功取決於不斷尋找下一個機會、提前應對監管變化、維持合作夥伴和監管者的信任。Jump 大多錯失了這些標準，變得臭名昭著而非有影響力。

有趣的是，這場風暴的揭發者走向了另一條路。James Hunsaker 於 2022 年 2 月離開 Jump，與前同事共同創立了自己的加密項目 Monad。到 2024 年 4 月，Monad 完成了 2.25 億美元的融資，估值達到 30 億美元。Jump 沒有參與。