能源需求阻力壓低原油和RBOB汽油價格

4 月 WTI 原油和 RBOB 汽油期貨週一走向相反方向，原油下跌 0.26%，而 RBOB 汽油則上漲 0.16%。這一分歧凸顯了市場的更廣泛緊張局勢，能源交易商在股市和地緣政治發展傳來矛盾信號的背景下重新評估經濟前景。原本有望攀升至 6.5 個月高點的反彈很快崩潰，隨著風險情緒轉變，賣壓在原油持倉中加劇，而汽油則相對堅挺。

市場情緒轉變扭轉早期動能

週一的交易揭示了能源市場的裂痕。原油和 RBOB 汽油最初都飆升至六個月來的最高水平，受到中東局勢升級和供應中斷擔憂的提振。然而，股市的震盪傳導至商品市場，引發油市投資者的被動清倉，抹去了當日的漲幅。同步的下跌反映出對經濟增長放緩的普遍焦慮，這一趨勢歷史上會抑制燃料消費並拖累能源估值。這種金融市場壓力削弱商品信心的模式，在 2025-2026 年間愈發常見。

地緣政治緊張局勢構築價格支撐底

中東仍是關鍵的火藥桶。近期事態發展顯示全球能源穩定的脆弱性。黎巴嫩美國大使館撤離數十名工作人員，象徵地區緊張局勢升高。更重要的是，特朗普總統表示考慮對伊朗採取軍事行動，以迫使其就核計劃展開談判，外交時間壓縮在 10-15 天內。情報報告顯示，美國行動可能涉及以色列協調，並持續數週，目標比以往更為廣泛。

這些風險帶來嚴重後果。伊朗是 OPEC 第四大產油國，日供約 330 萬桶。若伊朗產量受阻，或更糟，霍爾木茲海峽（約佔全球原油流量的 20%）封鎖，將立即引發供應危機。美國交通部最近發布海事警告，提醒美國旗艦船避免進入伊朗水域，顯示嚴肅的應急準備。這些風險在週一早盤曾推動原油和 RBOB 汽油上漲，但隨著市場情緒轉為防禦，這一優勢逐漸消失。

供應中斷多向累積

除了伊朗外，俄羅斯的原油出口能力也受到越來越大壓力。烏克蘭的無人機和導彈攻擊在六個月內至少襲擊了 28 個俄羅斯煉油廠，削弱出口能力。自去年 11 月起，烏克蘭加大對波羅的海俄羅斯油輪的攻擊，至少擊中六艘船隻。加劇這些挑戰的是，美國和歐盟的新制裁，針對俄羅斯的石油公司、基礎設施和油輪，進一步限制俄羅斯出口——這是一個偏空因素，但也因持續的俄烏衝突限制供應而帶來多頭信號。

矛盾的是，委內瑞拉正填補供應缺口。1 月委內瑞拉原油出口升至 80 萬桶/日，較 12 月的 49.8 萬桶/日增加，注入新供應，壓低原油和 RBOB 汽油價格。同時，OPEC+ 已暫停 2026 年第一季的產量增長，12 月僅宣布增加 13.7 萬桶/日，隨後凍結產量。該卡特爾仍在推進 2024 年初啟動的 220 萬桶/日減產恢復計劃，尚有 120 萬桶/日待恢復。最新數據顯示，1 月 OPEC 產量降至 2883 萬桶/日，為五個月來最低，較 12 月少 23 萬桶/日，顯示供應管理較為嚴格。

庫存與產量數據呈現複雜局面

美國能源資訊署（EIA）2 月中旬的最新數據顯示，部分市場緊張，部分則較為寬鬆。美國原油庫存較五年季節性平均低 6.0%，暗示潛在供應緊張；但汽油庫存較五年平均高 3.3%，顯示 RBOB 汽油供應相對充足。馏分油庫存較季節水平低 5.8%，表明供需較為平衡。截止 2 月 13 日的當週，美國原油產量達到 1373.5 萬桶/日，接近 11 月的紀錄 1386.2 萬桶/日，彰顯儘管宏觀環境不佳，國內鑽探仍保持韌性。

美國活躍的油井數量仍偏低。Baker Hughes 報告稱，截止 2 月 20 日，運作中的油井數為 409 口，與前幾週大致持平，但仍接近 12 月的低點 406 口。在過去 2.5 年中，油井數量從 2022 年 12 月的 627 口大幅下降，反映出在價格波動和能源政策轉變下，行業對資本配置持謹慎態度。

RBOB 汽油展現獨立走勢

RBOB 汽油值得特別關注，因為它是一個獨立的市場信號。儘管週一原油因增長焦慮而回落，RBOB 汽油卻上漲 0.16%，暗示煉油廠認為短期需求仍具韌性，即使原油供應面臨風險。煉油利潤——汽油產出與原油投入的差價——仍有盈利空間，支持產量，解釋了為何在原油價格下跌時，RBOB 汽油仍能保持強勢。原油與 RBOB 期貨的分歧表明，市場參與者正區分批發能源風險（原油供應中斷）與下游燃料需求（汽油消費），這一細微差別對於第二季度的能源波動交易策略尤為重要。

國際能源署（IEA）的數據進一步加深供需分析。IEA 最新預估，2026 年全球原油過剩為 370 萬桶/日，較上月預測的 381.5 萬桶/日略有收緊，理論上應支撐原油和 RBOB 汽油價格。然而，股市動盪和清算壓力反覆壓制基本面支撐，顯示宏觀經濟情緒在短期交易中常常超越能源供應的基本面預期。

展望未來

原油和 RBOB 汽油市場正面臨平衡拉鋸。地緣政治的尾隨風險使價格底部維持在較高水平，尤其是如果中東局勢演變成實際供應損失。委內瑞拉產量上升和 OPEC+ 的供應紀律則帶來偏空訊號。關鍵在於，股市的穩定性將決定週一的回調是否持續或反轉。能源交易商應密切關注三個指標：中東軍事言論的升級或降級、EIA 的每週庫存趨勢，以及預測需求情緒的股市廣度信號。目前，原油疲軟與 RBOB 汽油韌性之間的分歧，暗示精煉產品市場即使面臨原油阻力，仍存在交易機會。