人工智慧公司巨額支出未能點燃英偉達股價的漲勢

科技行業面臨的矛盾已變得無法忽視：儘管像Meta、Alphabet、微軟和亞馬遜等領先的人工智慧公司都提出創紀錄的資本支出計劃——合計承諾到2026年超過6000億美元——英偉達的股價卻大致停滯不前。這家半導體巨頭，作為這波人工智慧基礎設施繁榮的主要受益者，自第四季度開始以來，其股價漲幅不到1%，與2025年整年40%的主導性漲幅形成鮮明對比。

這種巨額投資與股價表現平淡之間的脫節，揭示出投資者對這些龐大支出計劃的回報是否能如預期實現，越來越持懷疑態度。英偉達面臨的挑戰不在於AI需求的缺乏，而是對AI經濟本身的信心危機。

AI投資的矛盾：支出未轉化為股價增長

市場困擾的根本問題是，AI公司是否過於激進、過快地進行投資。Advisor Capital Management的JoAnne Feeney表達了核心擔憂：“越來越多人擔心，AI產生的收入可能跟不上宣布的資本支出。現在增加支出，可能會使市場提前達到飽和，促使公司暫停並吸收新增的計算能力。”

這一觀察凸顯了一個關鍵矛盾。AI公司正競相部署尖端基礎設施，但用以證明這些投資合理性的實際應用案例和收入來源仍不確定。市場並未因英偉達成為這一擴張的支柱而給予獎勵，反而在反映過度投資和回報遞減的可能性。

英偉達目前的估值反映出這種謹慎。以約24倍預期盈利的市盈率交易，與納斯達克100指數持平，略高於標普500，但遠低於其五年平均的38倍盈利。瑞銀分析師Ulrike Hoffmann-Burchardi預計，估值可能進一步承壓。他們指出：“資本支出增長的放緩可能改善投資者對支出者的情緒，但也可能對某些供應商產生負面影響。”暗示即使AI公司放緩支出，英偉達等晶片製造商仍可能承受壓力。

增長預測顯示動能或將降溫

彭博的分析預計，英偉達2026年的營收將增長58%，2027年則增長28%，但這些數字較公司過去的標準已經放緩。從三位數的增長率轉向雙位數的擴張，標誌著一個正常化的過程，精明的投資者早在新年前就已預料到。

2026年初股價的緩慢表現凸顯了這一現實。儘管仍接近去年十月末創下的歷史高點，英偉達的股價基本上呈橫盤，暗示市場已經將有關AI公司擴展的樂觀預期部分反映在股價中。

市場情緒取決於執行力與回報

投資策略師強調，最終信心將取決於具體的證明。Motley Fool資產管理的Shelby McFaddin表示：“最終，這關乎估值以及已經反映在股價中的價值。投資者希望在進一步獎勵英偉達之前，先聽到公司提供的明確指引。”這反映出投資者更願意等待具體證據，而非追逐短期動能。

Wellington-Altus的首席市場策略師Jim Thorne捕捉到心理層面：“像英偉達這樣的重大漲勢之後，整合期是正常的，但市場情緒可能迅速轉變。這一切都關乎心理——一旦大家都相信這個故事，股價就可能飆升。”目前，這個故事似乎已失去動力。

半導體生態系統中的競爭需求信號

有趣的是，英偉達的逆風與一些同行形成對比。Kioxia Holdings的股價因強勁的AI需求而飆升，提升了其展望，成為2026年表現最佳的主要股票。Applied Materials在預測銷售樂觀後，盤前交易也上漲11%，顯示對AI和記憶體晶片設備的需求強勁。這些漲幅表明，儘管投資者對整體AI支出故事仍持懷疑態度，但他們願意獎勵在供應鏈特定環節佔有優勢的公司。

2月25日財報：潛在的轉折點

所有目光都集中在英偉達預計於2月25日收盤後公布的財報。這份公告將至關重要，因為投資者期待獲得有關指引和晶片需求的具體更新——這些指標已直接推動雲端服務商和大型科技巨頭的積極資本支出計劃。

管理層對AI公司是否會繼續激進投資的評論，以及對未來訂單的展望，可能會重新激發信心，或驗證市場對飽和的擔憂。對於創紀錄的支出公告，市場反應平淡，暗示投資者已經預期失望，任何正面指引都可能成為催化劑。

對整體AI基礎建設建設的影響

除了英偉達的股價外，這一時刻對整個半導體行業也具有重要意義。如果AI公司的支出計劃遇到阻力，或收入未達預期，可能會引發連鎖反應，重塑科技行業未來數年的資本配置優先級。同時，Anthropic最近籌集了300億美元，估值達到3800億美元，以及有報導指出OpenAI對DeepSeek的數據提取策略表示擔憂，這些都凸顯了AI生態系統內競爭的激烈和資源需求的增加。

根本問題仍然是：AI公司是否在明智投資基礎設施，以促使持久回報，還是陷入一場最終令股東失望的軍備競賽？英偉達的下一次財報可能會提供答案——或只是加深這種在現代史上最大規模技術基礎建設擴張中，讓其股價保持中性狀態的不確定性。