節後三天人民幣兌美元匯率大漲600基點 部分企業結匯意願有所強化 集中結匯並未出現

春节假期剛過，人民幣匯率掀起一輪強勢行情。短短三個交易日，在岸、離岸人民幣兌美元匯率快速上行，階段性升值幅度接近600個基點，雙雙突破6.87、6.85乃至6.83關口，創下2023年4月以來新高。

“其實今年以來人民幣一直保持不錯的升值趨勢，這兩天更為明顯。”香港某投行外匯交易員在接受財聯社採訪時表示，一方面是美元整體疲軟；另一方面，升值預期強化後，前期持匯觀望的企業加速結匯，形成順周期力量。

香港某大型中資企業財務負責人表示，人民幣升值趨勢改變了近期財務操作習慣。去年下半年開始有意識降低美元債務比例，改借人民幣做對沖。去年底則加速美元結匯，降低匯率風險同時可以還人民幣債務。該公司外幣風險敞口控制在40%左右。

多位受訪人士認為，當前升值有基本面和企業實際需求支撐，仍屬合理區間運行，預計監管當局外部干預可能性較小。

結匯潮推動三日急升近600基點

從時間維度看，近三日的升值並非孤立事件。

數據顯示，自去年12月底人民幣匯率升破7.0關口後，2026年開年人民幣匯率延續升值趨勢，人民幣兌美元一直處於7之下，今年離岸價最高為6.9957。2月以來，人民幣兌美元匯率中間價累計升值超過300個基點，在岸、離岸人民幣兌美元匯率今年升值幅度都超過2%。

“其實今年以來人民幣一直保持不錯的升值趨勢，這兩天更為明顯”，上述香港交易員進一步分析稱，過去幾年順差較大，出口企業累積了較多美元資產，持匯成本集中在7.0—7.2區間。當前匯率已明顯低於成本區間，大量頭寸處於“浮虧狀態”，若不及時結匯，帳面損失將侵蝕利潤，尤其是上市公司和大型機構。在升值預期強化的背景下，“恐慌式結匯”客觀上放大了匯率波動。

上述財務負責人也表示，雖然不少企業可以採取遠期合約來規避風險，但是從企業考核角度，當下結匯可以更及時兌現收入和利潤指標。

某大行廣東省分行相關業務人士對財聯社表示，近三日未見企業結匯集中的情況，但是今年以來結匯的企業同比有所增加。在人民幣升值預期叠加利率低於美元情況下，不少跨境企業會做幣種對沖套利，在一定程度增加結匯需求。

據廣發證券測算，自2022年至今，中國企業尚有約0.725萬億至1.14萬億美元待結匯規模，平均約9322億美元。

升值走勢仍屬合理，但是“雙刃劍”須平衡

2025年全年中國貨物貿易順差達1.19萬億美元，創歷史新高，人民幣升值趨勢具有堅實市場基礎。

國家外匯管理局數據顯示，2026年1月銀行結匯2863億美元、售匯2065億美元，結售匯順差達798億美元；銀行代客涉外收支順差821億美元，跨境資金維持淨流入格局。

不過，上述財務負責人表示，人民幣升值推動結匯對企業帳面利潤有利，但是，過度升值將會影響出口企業利潤，相信匯率達到一定平衡數值後會在區間波動。

上述多位受訪人士也認為，若升值節奏過快，不排除央行通過中間價引導、離岸流動性調節等方式進行“逆周期對沖”，只是當前升值在基本面下仍屬合理區間運行，預計外部干預可能性小。

財聯社記者還注意到，2月25日央行通過香港金融管理局CMU債券投標平台發行兩期離岸央票，合計500億元人民幣，被市場機構解讀為對人民幣匯率形成溫和支撐，推動離岸人民幣債券收益率曲線更趨完善。

後市展望：雙向波動下的升值

展望後市，市場機構普遍認為人民幣短期或面臨季節性擾動，但中期走勢仍偏強。

廣發證券首席經濟學家郭磊團隊認為，2—3月人民幣匯率往往存在季節性趨弱壓力，同時美元在該時段也偏強。不過，當前結匯支撐仍未完全釋放。若按當前匯率測算，約79.8%的持匯盤處於浮虧狀態，本輪結匯或並非短期脈衝，而可能與“延遲結匯周期”回擺有關。

在情景假設下，機構預計2026年3月至二季度人民幣或在雙向波動中維持偏強格局，年末可能在6.85—6.87區間附近企穩。

（資料來源：財聯社）