美伊重啟核談判之際，伊朗“海上石油”儲量達創新高，這對油價意味著什麼？

隨著美伊第三輪核談判在日內瓦重啟，伊朗正加速通過霍爾木茲海峽輸出原油，導致其“海上石油”儲量創下歷史新高。當前油價中已計入顯著的地緣政治風險溢價，但全球原油市場在中長期正面臨深度的基本面重塑。

據央視新聞，美國總統特朗普在白宮與美國各州州長共進工作早餐前表示，他正在考慮對伊朗進行“初步的有限軍事打擊”，以迫使伊朗接受美方在核協議方面的要求。但軍事行動與談判妥協可能並非互不排斥。這一緊張局勢叠加烏克蘭對俄羅斯能源設施的襲擊，構成了近期原油市場的核心擾動因素。

高盛在周四發布的研報中估算，**當前的油價中包含了約5至6美元的風險溢價。**受此支撐，布倫特原油周四交易價格維持在70.74美元上方，WTI原油則位於65美元上方。

然而，地緣博弈的表面之下是供需格局的暗流湧動。高盛預測，隨著風險溢價逐步消退，全球原油市場將在2026年面臨嚴重的供應過剩，並在當年底觸底；但市場將在2027年下半年重新陷入結構性短缺，投資者需為未來幾年的劇烈反轉提前進行頭寸布局。

地緣緊張局勢支撐短期風險溢價

為了規避潛在的進一步制裁，伊朗在過去幾周內增加了通過霍爾木茲海峽的石油運輸量。由於進口量不及出口量，伊朗裝載到儲油輪或運往市場的“海上石油”數量持續增長。以 Yulia Zhestkova Grigsby 為首的高盛分析師團隊表示，美伊之間的緊張局勢是將布倫特原油價格維持在70美元上方的關鍵因素。

與此同時，烏克蘭對俄羅斯原油生產設施的襲擊進一步放大了風險溢價。高盛報告指出，**烏克蘭本月早些時候破壞了向斯洛伐克和匈牙利輸送原油的德魯日巴管道，周一針對俄羅斯泵站的另一次襲擊也導致產量下降。**數據顯示，去年12月俄羅斯的鑽井活動同比下降了16%。

海上浮儲飆升壓制公允價值

儘管短期地緣風險高企，但大量受制裁原油滯留海上，正成為壓制油價預期的重要砝碼。高盛研報觀察到，隨著海上原油數量增加以及儲油輪壓力上升，俄羅斯和伊朗這兩個受制裁產油國提供的原油折扣正在進一步擴大。

經合組織（OECD）商業庫存的增加，叠加高利率環境的影響，正在導致原油公允價值的實質性下降。高盛預計，隨著地緣政治壓力在年內逐步緩解，布倫特原油將在今年第四季度回落至60美元水平。

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