為何奈拉貨幣正在升值——比特幣與奈拉之間的逆相關性

副總統 Kashim Shettima 所聲稱的“如果尼日利亞中央銀行（CBN）沒有介入，奈拉在數週內將升值至每美元1000”反映出一個真實的轉變：貨幣不再處於自由貶值之中。

2026年2月20日，奈拉在黑市的交易價格約為每美元1340奈拉，較之前超過1600奈拉的低點有所回升，基本面也開始轉變。

改革的支柱

總統 Tinubu 的兩項舉措奠定了基礎：

• 外匯市場統一/浮動（2023年6月）。取消多重匯率，讓奈拉找到其合理水平，打擊套利並開始吸引投資組合資金。震撼是劇烈的，價格飆升，錢包縮水，但這恢復了信譽。
• 燃油補貼取消（2023年5月）。削減這一財政負擔，在兩個月內節省了1兆奈拉，並釋放收入用於其他需求，儘管交通和食品成本上升。

這兩項措施都很痛苦，但它們為市場驅動的匯率創造了空間，也讓尼日利亞中央銀行（CBN）有空間進行可預測的行動。

更多故事

MPC 50個基點的利率調整及其對你資金的影響

2026年2月25日

為何尼日利亞的石油行業不能再忽視承包商債務

2026年2月25日

CBN的角色：穩定勝於炫耀

副總統 Shettima 稱 CBN 的最新干預為“慷慨”。該行保持緊縮的貨幣政策，幾乎清理了所有外匯積壓，並允許持牌的外匯交易商（從2026年2月10日起每週限額15萬美元）以平滑流動性。

這種可預測性，根據需要調整利率，避免臨時控制措施，已經穩固了預期，並幫助儲備金恢復到超過500億美元的總額，為13年來最高。貨幣政策看起來很有紀律。

財政主導——底層的拉鋸戰

故事變得棘手的地方在於。財政主導是指政府支出和借款壓倒了中央銀行的抗通脹努力，這是一場財政部與CBN之間的拉鋸戰，常以更高的通脹或不穩定收場。尼日利亞正處於這種緊張狀態。

2026年的預算，題為“鞏固、重塑韌性與共享繁榮的預算”，約為58.18兆至58.47兆奈拉（合377億至415億美元），赤字為23.85兆奈拉（佔GDP的4.28%）。債務償還佔據了大量收入，實際收入持續低於預期，儘管聯邦收入從2023年的16.8兆奈拉增至2024年的31.9兆奈拉。

赤字融資和借款仍然很高，大多數地方政府支出偏向不必要的項目、新巴士站和政府官邸，而非產生收入的資產。

結果是：通脹緩慢下降。根據國家統計局，2026年1月的整體通脹率降至15.10%（較12月的15.15%略有下降），但食品壓力依然存在，壓縮家庭生活。若不加控制，財政主導可能削弱CBN的信譽。

從追求收入到培育企業

政府言辭仍偏向激進的稅收徵收（“狩獵”）。企業所需的是貿易便利化：加快NAFDAC和標準組織的許可流程，減少重複徵稅（Oyedele總統財政委員會旨在將60多個稅種減少到10個以下），以及貿易政策的確定性。

“狩獵”心態削弱了外匯改革旨在釋放的私營部門活力。

Dangote煉油廠——本土催化劑

Aliko Dangote 預測奈拉可以升值至每美元1100，不僅僅是空談；煉油廠的擴產減少燃料進口，節省外匯，並支撐了副總統 Shettima 表達的樂觀情緒。這提醒我們，創業精神而非政策，才是真正推動價值的動力。

Dangote 煉油廠已經生產航空燃料（Jet A1），每日約2000萬升，加上石腦油、聚丙烯（目前年產8.3萬噸，擴展至24萬噸）、瀝青、液化石油氣、硫磺和燃料油，全部來自其每日產能65萬桶的工廠。

該煉油廠計劃將聚丙烯產能提升至每年240萬噸，加入大規模的線性烷基苯（用於洗滌劑和基礎油潤滑劑），並將整體產能擴展至每日140萬桶，從而放大這些副產品的產量。

這些產出支援其他行業：Jet A1 降低航空燃料進口和成本，石腦油和聚丙烯供應本地塑料、紡織、包裝和製藥企業，瀝青支持道路建設，LPG提供清潔烹飪燃料，硫磺和LAB用於肥料和洗滌劑生產，合計降低進口支出，創造就業並推動工業增長。

政府的立即行動

財政紀律：抑制借款，限制地方公共借款，並利用改善的分配資金用於FAC，償還部分地方債務/債券（這將促使商業銀行利率大幅下降，刺激私營部門獲取合理價格的資本），公布項目評估，並且地方政府應將分配/地方稅收收入與產生收入的投資掛鉤。

• 支出效率： 從消費（新房）轉向電力、支路和儲存，促進私營資本並提升私營部門生產力。
• 營商環境： 在NIPC設立單一窗口貿易系統，執行許可期限（NAFDAC、SON），並減少重疊和不必要的監管合規，以保護投資者。
• 社會保障： 在現有改革成熟前，擴大有針對性的現金轉移和食品物流。
• 人力資本： 投資於早期兒童健康、教育和職業培訓；世界銀行警告，當前的生產力損失將鎖定未來的貧困。

包容性增長的警示

宏觀穩定尚未深入到家庭廚房。2025年10月的世界銀行更新指出，尼日利亞有1.39億人處於貧困狀態，較2023年的8700萬人增加，並警告若沒有大規模就業行業和社會安全網，改革的持久性和政治穩定將受到威脅。

推動升值的其他因素——超越政策

• 比特幣作為對沖工具。有觀察顯示：當奈拉走弱時，加密貨幣需求激增，家庭用戶進行對沖。近期奈拉走強與比特幣流入較為平靜同步，緩解了外匯需求壓力。
• 奈拉換燃料在ECOWAS。討論用奈拉結算區域內的燃料銷售，將提升貨幣需求，並深化其作為區域交易單位的角色。
• 政策協調缺口。尼日利亞的財政/貨幣政策仍部分孤立。與ECOWAS的協調、非洲自由貿易區（AfCFTA）貿易便利化，以及WTO規則的更好對接，並對美國政策變動引發的全球貿易不確定性作出共同反應，至關重要。
• 出口價格不匹配。奈拉的突然升值傷害非油出口：可可農報告本地價格高於國際基準，擠壓利潤，並抑制農村收入。
• 貨幣流通速度與包容性。政府需要加大基礎設施、學校和體育中心的投資，促進貨幣在農村社區的流通，因為乘數效應較高。如果貨幣流通速度只在拉各斯/阿布贾等大城市提升，收益將流入豪華房地產，排擠居民，擴大貧富差距。增長必須流通，而非積聚。

政府接下來應該做什麼？

• 協調。 與ECOWAS和AfCFTA的財政-貨幣對話；監控比特幣/外匯流失。
• 保護出口收入者。 調整升值速度；考慮為可可和其他非油出口商提供對沖。
• 引導貨幣在農村的流通。 改善農村道路、電力、儲存和社會基礎設施，並向農村投資者提供激勵和稅收抵免，促進私營資本流入主要城市之外。
• 保持紀律。 公布評估，抑制借款，並將地方資金與產生收入的項目掛鉤。
• 緩衝與技能提升。 有針對性的轉移支付；職業培訓，將穩定轉化為就業。

底線： 奈拉的反彈反映了真正的改革、可信的CBN以及尼日利亞企業家的韌性。但財政主導、巨額赤字、債務償還和低效支出仍是阻力。若缺乏財政謹慎、私營部門促進和包容性支出，升值將僅是市場數據，而非大多數尼日利亞人切實感受到的改善。

Hon. Dele Kelvin Oye，是尼日利亞非營利組織“經濟研究與倫理聯盟（AERE）”的主席，該組織致力於通過獨立研究、政策倡導、監管支持、利益相關者參與和推動透明、道德的改革，來強化私營和公共部門，改善尼日利亞的營商環境。