IMF 批評中國模式，自己的可信度已經蕩然無存

（MENAFN- 亞洲時報） 當國際貨幣基金組織（IMF）對中國提出批評時，這個全球“最後貸款人”正陷入一場新的合法性危機。

它曾經對金融崩潰採取一刀切的應對方式，這也曾引來全球的反感。從1997-98年的亞洲金融危機，到2008年“雷曼震撼”的前奏，再到此後的多次崩潰，IMF經常提供令人失望的建議。

現在的問題是，IMF的新自由主義方法在特朗普時代已經不再那麼管用。隨著全球最大經濟體的領導人不斷改變遊戲規則，並以加快的速度推動變革，IMF的行事手冊看起來已經過時。

在關稅、經濟勒索和地緣政治冒險主義的背景下，特朗普2.0的政策正使亞當·斯密和大衛·李嘉圖的理論逐漸失去適用性，難以反映當前的增長、貿易和投資動態。

這一切使得許多經濟學家在IMF最新呼籲北京取消其大規模國家支持產業模式時，打上了星號，認為這一模式被指責為破壞全球增長與發展。

IMF警告北京的出口導向型增長策略扭曲了全球貿易，這點是正確的。同樣，中國的通縮和產能過剩也是問題。

IMF在年度評估中也指出，中國用約GDP的4%補貼關鍵行業，造成全球經濟失衡，這也是正確的。

“轉向以消費為主導的增長模式應該是首要任務，”IMF執行董事週三表示。IMF警告，中國的巨額經常帳盈餘會對貿易夥伴產生“不利的溢出效應”。部分盈餘來自人民幣的“實質貶值”帶來的出口提振。

同時，IMF亞太區副主管Thomas Helbling表示，未完成的房地產項目及其對中國投資者信心的影響仍是“房間裡的大象”。

他補充說，結束中國的房地產危機尤為關鍵。Helbling指出，經濟的後續影響表明，“繁榮的宿醉尚未解決”。

IMF認為，關鍵在於北京迅速推行“結構性改革，重新平衡經濟向消費轉型”。這包括促進房地產調整，通過中央政府資金解決預售未完工房屋問題，以重建消費者信心，同時加強社會保障體系，降低預防性儲蓄。

最新消息 黃金、穩定幣與香港市場現實 特朗普的貿易施壓考驗日本經濟策略 中國潛艇突擊測試太平洋海底平衡

“重新定位中國的增長模式需要重大的文化和經濟政策轉型，”IMF董事表示。他們“呼籲採取全面且更有力的應對措施，結合增加宏觀經濟政策支持與結構性改革。”

BNP Paribas資產管理策略師Chi Lo擔心，中國“經濟陷入流動性陷阱，財政政策必須承擔重任，重振公共信心和需求。貨幣寬鬆是促進工具。近期信貸反彈標誌著復甦的開始。”

但轉向更具活力、由需求驅動的國內經濟模式仍然進展緩慢。早在習近平2013年上台前，從過度投資轉向消費的必要性就已廣為人知。建立更廣泛的行業安全網也同樣重要。

隨著房地產危機持續，建立一個穩定、可信的安全網變得越來越重要。為何在房市損失慘重、尚未見到復甦跡象的情況下，普通大陸家庭還有信心消費或投資？

建立更大、更穩定的安全網將帶來最大回報。正如波士頓大學經濟學家Laurence Kotlikoff所說，關鍵在於打造“現代版社會保障”，它“資金充足、透明、高效、公平且具有進步性”，並且“設有個人帳戶，由政府集體投資，對工人零成本”。

問題在於如何實現。促使家庭多花少存，是徹底結束通縮的關鍵。同樣，對中國來說，轉變過度依賴出口的增長模式也至關重要。

習團隊的主要承諾之一，是誘導家庭動用他們所擁有的22萬億美元儲蓄。然而，這需要建立一個強大且規模龐大的社會安全網，以鼓勵消費者多花少存。

短期內，振興房地產行業將有所幫助。由於約70%的中國家庭財富與房地產掛鉤，穩定房市對促進消費和維持5%的經濟增長至關重要。

如果沒有大膽且可信的房地產底線計劃，讓14億中國人有經濟樂觀的理由，通縮可能會持續蔓延。當然，這是一個複雜的問題。並非所有的通縮都是壞事。在日本，家庭將價格下滑視為一種隱形的減稅。

在中國，許多經濟學家認為，價格疲軟可能有利於尋求擴張的科技公司、高股息股票和多元化出口企業。

然而，中國出口的產能過剩正惹怒貿易夥伴——尤其是美國。而習努力在國內打擊的過度價格競爭——所謂的“反內卷”——已經逐漸失控。

IMF中國首席經濟學家Sonali Jain-Chandra認為，關鍵在於加快“改革步伐，重新平衡需求向消費轉移，進一步開放服務業，促進可持續增長並創造就業”。

她指出，“中國過去幾十年的經濟發展令人矚目，但過度依賴投資而非消費。”她認為，生產率放緩和人口老齡化，將限制未來的增長，預計未來幾年增長將大幅放緩。需要一個全面且平衡的政策來應對這些挑戰。

在這種情況下，Jain-Chandra認為，中國的服務業是“未充分開發的增長引擎”，對振興經濟信心至關重要。

還有人認為，中國人民銀行必須更積極地增加流動性。11月，亞洲最大經濟體的信貸擴張仍然低迷。金融機構僅發放了3920億元人民幣（約570億美元）新貸款，遠低於預期的4500億元（約650億美元）。

註冊我們的免費通訊之一

每日報告 用亞洲時報的頭條新聞開始新的一天

每週報告 匯總亞洲時報最受關注的故事

11月，家庭貸款連續第二個月收縮。這是自2005年北京開始記錄以來的首次。企業借款也依然疲軟。到2025年，固定資產投資將出現自1998年以來的首次年度下降。

“我們預計未來幾個月信貸增長仍將疲弱，”Capital Economics的經濟學家Leah Fahy表示。

本周早些時候，人民銀行表示將維持其支持性貨幣政策立場，但不會有太大變化。在許多方面，人民銀行受到政治考量的限制，包括擔心人民幣走弱可能加劇與華盛頓的貿易緊張。

習近平長期致力於降低金融部門的槓桿率，理論上也希望減少對企業“僵屍”的援助。然而，未來一年，人民銀行更積極應對通縮的可能性很高。

這一切使得習近平面臨的最大挑戰更加艱巨：說服14億大陸人少存多花。實現這一轉變，需要建立更大、更有韌性的社會安全網，而習團隊迄今為止行動緩慢。

“這是中國政策制定者的一個關鍵問題，”耶魯大學經濟學家Stephen Roach指出。“他們應該如何優先考慮消費驅動的再平衡？”

Roach認為，“中國從減少過度儲蓄中獲得的好處遠大於提升家庭收入。”他補充說，“這樣的再平衡將有效推動中國走上振興之路，一條我之前定義為到2049年人均GDP趨近於先進經濟體的增長路徑。”

當然，特朗普的關稅措施使情況更加複雜，阻礙了中國轉向新增長模式和回應IMF改革呼籲的能力。但更強勁的國內需求，將大大促進中國乃至全球經濟的再平衡。

請在X（推特）上關注William Pesek，帳號@WilliamPesek

點此訂閱我們的免費通訊，了解亞洲時報的最新消息